文/路北(微信公众号：lubei2014)

每次携程发布财报时，分析师总是在一个问题上无功而返：携程的包房业务。这个让携程讳莫如深的问题恰恰隐藏了很多猫腻。

包房业务，可以简单理解为批发业务，即OTA一次性从酒店供应商低价购买一定时段内的酒店间夜量，然后自负盈亏地销售。与通常的代理业务最大的区别在于，包房业务的风险很大，而且占用大量现金流。若房间卖不出去，亏损只有自己承担。包房业务产生的根源在于酒店同质化竞争严重，价格战是常态，而包房业务可以让OTA拿到相对较低的价格，从而增强竞争力。携程是这一模式的始祖。

与其他OTA不同，携程的财报数据在公布的维度上总会别出心裁，比如从不公布酒店业绩的重要衡量标准——间夜量，而同在美国上市的艺龙和去哪儿则中规中矩地公布。所以，携程的包房业务业绩一直是个谜。

但鲜为人知的是，包房模式在财报中的计入方式却极大地影响着最终利润，而几乎所有投资者都被蒙在鼓里。

近日，笔者接到一位业内人士的爆料，从而得以一窥携程包房模式的猫腻。

会计计入方式不同，利润天壤之别

对上市公司而言，高利润是吸引投资者的重要砝码，A股、港股、中概股概莫如此。

作为OTA行业的元老，财力雄厚的携程是第一家做包房模式的OTA。由于不是行业主流模式，包房模式也一直“淹没”在携程的代理模式中。但随着OTA在酒店领域的竞争愈发激烈，包房模式带来的价格优势让其占比在携程中不断加重，虽然没有准确数据显示，但该业内人士表示，其比重正不断加重。

包房模式其实是另一种赌博，拿房价格低，但风险高。比如酒店市价卖400元每间夜，包房价为250元，OTA买断后可以卖350元。

若以OTA常用的代理收佣金的模式记账，以400元每间夜计算，酒店付15%佣金，OTA所得净收入为60元。而若以包房模式计算，OTA以350元的价格售卖，成本250元，假设OTA售卖成本是30元，所得利润为70元。但在计入财报中的会计记账方式中，选择用净收入还是毛收入方式计入包房模式的利润，差距可谓天壤之别。

若按照毛收入记账，OTA的收入是350，成本30，存货要给酒店250，利润为70元(350-250-30=70)，即毛利润率是20%。若以净收 入记账，按净收入记就是100元(350-250=100)是收入，30元是成本，利润是70元，这样毛利润率就高达70%。

而携程选择的是毛利润较高的记账方式——以净收入记账。

“按净收入记账的好处是什么呢?第一，表面上按净收入记账似乎不好，显得把收入写少了，但是，它的毛利润率会显得很高;第二，站在美国投资者的角度看， 做代理的生意和做包房的生意性质是完全不一样的，涉及的风险也是完全不一样的。做代理你并不用冒压钱存货风险。包房的话，成功还好，你不成功就是净赔了， 所以做包房和代理风险完全不在一个水平。”该业内人士解释道。

审计机构纵容定时炸弹

对投资人来说，这种包房模式在会计师的粉饰下有可能成为一种隐藏的定时炸弹。

通过以净收入的记账方式，投资人并不会看到隐匿的包房模式的异常，也许这是携程采用这种记账方式的初衷：不能让投资者知道携程正在做一块风险很大的业务——包房模式，而且该业务比重在逐渐加重。

净收入记账方式恰似携程的遮羞布，但对监管甚严的美国证监会来说，怎么会允许这种粉饰财报的方式存在?

戏剧性的是，据该业内人士透露，最近有另一家OTA不服气，刚开始做包房业务不久，面临着审计，便要求其审计机构(非携程审计机构)按照净收入的方式计 入包房模式的业绩，但该审计机构强硬表示必须以更公正合理的毛收入的方式记账。一怒之下，该OTA上报到SEC(美国证券交易委员会)，没想到，得到的答 复是以毛收入的方式记账。

问题是：为什么携程可以以净收入的方式记账呢?

这似乎要上溯到携程的会计审计机构——赫赫有名的普华永道。为什么普华永道同意携程以明显不符合规定的净收入的方式记账却没有遭到SEC的调查?背后的故事也许只有当事人清楚。

不过，接下来，遭到SEC调查的可能就是携程和普华永道了。