文 小刀马

虽然苹果最新发布的财报非常靓丽，但折射到股价上却没有表现出极大的上涨热情。事实上，当前苹果的股价并不是高高在上，当然也是因为曾经的分配带来的除权除息之后的价格平摊，但以目前苹果的业绩收益来看，这个股价也并不高。是不是可以说苹果股价进入到一个相对平稳期，或者是震荡高发期。资本市场有句老话，久盘必跌。此外，支撑苹果业绩的权益过于集中，iPhone对苹果的权重太大了，一旦iPhone的销售出现下滑，苹果还如何维持高市值和高股价？尤其是资本市场更看重预期，如果预期出现下滑的时候，苹果又该如何突围？

股价波动进入高发期？

在苹果发布了最新的季度财报之后，股价波动明显偏大，不是上涨而是涨跌有序，甚至跌幅大于涨幅。其最新的财报显示，iPhone销量、营收和利润都超出了市场分析师的预期。不过，iPad业务令人失望。从基本面分析，iPhone业务自从去年秋季iPhone 6推出以来一直非常火爆，但是这种增长势头将很难维持下来。毕竟，相似的情况在iPhone 5身上曾经出现过，当时iPhone 5在推出一年之后也呈现出增长放缓的困境。

不过有人认为，iPhone6是不同于以往的任何一款iPhone手机，因为iPhone6的屏幕更大，有效地抵制了三星公司在智能手机市场上的一大优势。同时，苹果公司首席执行官蒂姆·库克（Tim Cook）指出，自从iPhone 6推出以来，苹果的iPhone产品已经吸引了更多的用户放弃Android手机，转而使用新版iPhone手机。还有一个最大的因素是，苹果与中国移动的合作，中国市场的iPhone业务疯狂增长，而在iPhone 5推出之时，这样的合作协议还没有达成。

不过即使这样，苹果股价依然出现下滑，而不是走出一波像样的行情，这是否也说明投资人对于苹果未来或者下一个财季的业绩预期并没有想象的高，或者不如苹果预期的那么看好？因此股价波动在所难免。要知道，这是搭建在苹果公司第二财季营收为580.10亿美元，比去年同期的456.46亿美元增长27%；净利润为135.69亿美元，比去年同期的102.23亿美元增长33%的基础上的。无论是每股收益还是营收都超过了华尔街分析师的预期。此外，苹果公司还宣布将股息调高11%，并将股票回购计划的规模扩大500亿美元，至1400亿美元。苹果公司承诺，将在2017年3月份以前通过回购股票和派发股息的方式向股东返还2000亿美元现金，相比之下此前承诺是在2015年底以前返还1300亿美元现金。

要说预期和各种承诺对于资本市场都是利好，难道是利好出尽就是利空，这也是投资人回吐苹果股票的原因所在？

未来预期才是关键

在苹果的第二财季中共售出456万台Mac，比去年同期的414万台增长10%；共售出6117万部iPhone，比年同期的4372万部增长40%；共售出1262万部iPad，比去年同期的1635万台下滑23%。尤其值得关注的是，大中华区营收为168.23亿美元，比去年同期的98.35亿美元增长71%；来自于iPhone的营收为402.82亿美元，比去年同期的260.64亿美元增长55%；来自于iPad的营收为54.28亿美元，比去年同期的76.10亿美元下滑29%。

相对iPhone和iPad之外，苹果给市场画了一个很大的圈，那就是“随着Apple Watch智能手表的发布，我们给第三财季开了一个令人激动的好头。”不过，一些华尔街分析师并不这样认为，有分析师就表示“不要再自欺欺人地认为Apple Watch会有多大的神通了。和iPad类似，这种产品的升级周期很可能是迟缓的，出货量也不会有多么爆炸式的增长，毕竟这只是一款小众产品，未来九个月都帮不到什么实质性的忙。”

其实细心和喜欢基本面研判的投资人都可以看出，支撑苹果股价的基本都是来自于iPhone的贡献。苹果上财季的净销售额中的近70%是来自于iPhone的销售增长。一旦iPhone停止了飞奔的步伐，留下的缺口是谁都填补不上的，无论iPad还是Apple Watch都难以堪此重任。这才是苹果最大的隐忧。目前，苹果的价格大约相当于盈利预期的18倍，2015财年销售预期的3倍以上。由于苹果的当量越来越大，预期的收益增长变得越来越难，而要实现增长也需要付出更大的产能和销量，对于目前这个超级大鳄来说也将变得越来越难，因此这时候的落袋为安或许才是明智的选择，这或许也是虽有靓丽的业绩支撑，但苹果并没有在资本市场发动一轮强攻的缘由吧？

苹果的“麻烦”增加？

在苹果宣布扩大股票回购规模、提高派息的时候，有一件事或将给苹果带来麻烦。据英国《金融时报》报道，苹果对投资者发出警告，如果欧盟委员会调查认定其和爱尔兰联合偷税的话，其可能面临严“重大”经济处罚。这是苹果向美国证券交易委员会提交的例行季度文件中提出的警告。

根据美国证券法规，这笔税金通常是公司过去三年税前平均利润的5%，苹果2012-2014年的年度税前利润分别是417亿、370亿、595亿美元，据《金融时报》的测算，苹果的税金将超过25亿美元。自去年9月，欧盟对苹果进行了一项税务方面的调查，质疑苹果在爱尔兰的两家子公司Apple Operations Europe、Apple Sales International的税款上交方式，进而指控爱尔兰政府向苹果提供两项非法的政府援助。如果苹果在1991-2007年间和爱尔兰签订的免税协议是违法的，欧盟有权命令爱尔兰收回10多年来苹果的税收优惠政策。

事实上，《纽约时报》曾称苹果公司是世界上最精明的避税公司，苹果在爱尔兰一直享受着低于2%的超低税率，苹果通过各种离岸公司和子公司之间眼花缭乱的知识产权交易来转移收入。

颇有意思的是，曾经有人问巴非特，为何其不买苹果股票时，巴非特表示，“买大企业需要知道未来十年会怎样。”很显然巴非特对于苹果的未来并不能看清楚。

至于被苹果，包括库克高度寄予厚望的中国市场，是否还能继续帮助苹果演绎奇迹？库克表示“我们可以明确地表示我们相信中国的未来，这是一个令人难以置信的市场。”许多分析师此前预计，iPhone销量将在美国消费季过后大幅放缓。但是iPhone6让中国人趋之若鹜，中国区大幅的销售增长弥补了其他地区销售放缓所带来的不利影响。

不过，如果你也是一个细心人的话，在关注身边人的时候，也看到了大量使用中国本土手机制造商产品的年轻人，而不是iPhone。这是不是也预示着iPhone未来在中国市场的表现力或许也存在着一定的变数？当第一轮强劲的购买力退潮的时候，iPhone还能在中国市场吸引到多少用户？

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作者简介：小刀马，微信公众号：daomawuyu（刀马物语）。QQ：15567321。如果想了解作者更多的故事，可以尝试加一下。常年笔耕不辍，坚持，坚守，用一种平实的角度来解读产业和行业的变迁。