这场股灾确实令人震撼，几乎所有的人见面打招呼都是“被套了么？”而本文不想再给各位伤口上撒盐，不再论如何救市，而是想谈谈如何做一家估值200亿的公司，并成功发行股票。就如 之家创始人李想前几日写的文章《不要炒股努力让自己发行股票》中谈的那样：“我和我投资企业的创始人说：不要炒股。努力，让自己发行股票!”

目前，中国正在进入万众创业的时代，有多少创业者都怀着上市的梦在拼搏和努力。财经作家吴晓波在最新的一篇关于股市的文章《别慌》中说：“此前十数日，我飞行于杭州、深圳及大连等城市，与众多的年轻创业者沟通交流，我看到的是一张张渴望创业、试图颠覆所有商业模式的年轻面孔。”

所以我们在谈论股市的时候，更应该鼓励创业，鼓励更多的人发行自己公司的股票。而我写本文除了受股灾、李想的文章、吴晓波的文字启发之外，还因为此前读到过一篇《如何在三个月内创立一家估值200亿的游戏公司？》

这篇文章在朋友圈里乱飞，相信很多人都读过。文章谈了一家从中手游公司出来的高管应书岭创办了一家名为“英雄互娱”的游戏公司，并准备在新三板挂牌交易，有媒体报道其估值高达200亿。文章对200亿的估值进行了分析，从PE、从已上市游戏公司估值等多个方面论证200亿估值是不合理的。如果用更难听和直白的话讲:“这家创业公司在吹牛！”。

如果说这是吹牛，那就意味着小米、滴滴快的、蚂蚁金服、Uber甚至特斯拉都在吹牛，paypal、twitter、facebook都曾吹过牛。

估值不等于市值

目前，中国的万众创业的热潮高涨，好似10多年前的硅谷。涌现出一大批出色的创业公司，比如，小米科技、滴滴快的、蚂蚁金服，而这些公司目前也都挂着极高的估值。

小米公司现在的估值大概是460亿美金，自2010年创办时的估值2.5亿美金已经翻了160多倍。而公开资料显示，小米科技2013年营业收入266亿元人民币，营业利润约4.8亿，净利润为3.5亿元，净利润率为1.3%。只有3.5亿净利润的公司为何会估值400多亿美元？

如果将小米按照一家硬件公司进行估值，可以对比联想、TCL、惠普等全球各类企业，都会发现小米这个估值具有巨大的泡沫。然而小米公司的估值却被国际市场认可，福布斯杂志也做过相关报道。

再来看滴滴快的，这两家公司合并之后刚刚宣布获得新一轮融资20亿美元，估值150亿美元，而这两家打车软件公司至今没有获得盈利，疯狂的烧钱却竟然可以值150亿美元，而且还有风投继续投钱？

蚂蚁金服刚刚宣布获得首轮融资，然后估值就爆出450亿-500亿美元。而持续亏损的美国Uber公司的估值也已经高达400亿美元以上，而且Uber曾想从银行贷款10亿美元，结果想要为其提供资金的银行太多，结果轻松融了20亿美元贷款。

再来看已经上市的公司。Facebook在未上市前的估值一路水涨船高，从2007年的150亿美元到2012年1月的1000亿美元，而上市后的市值为1040亿美元。举了这么多的例子，只是想要说明“互联网类轻公司”的估值与实际市值是存在出入的，与净利润之间的关系也是不明显的。所以创业公司现在谈估值，一方面是投资人、企业自身和外界对一家公司未来的期望值，而这个期望值是随着市场环境变化、业绩提升而不断改变的。

因此，我们现在去评判一家未上市公司的估值高低，没有多少实际意义。

市值的决定因素不仅看盈利

在此前热门书籍《从0到1》中，Paypal创始人彼得·蒂尔写道：“企业今天的价值是未来能赚到钱的总和，因此想要计算企业的价值必须把未来的现金流折算为现在的价值。因为今天的钱比未来还要价值。

科技公司有着完全不同的现金流。他们在初创期亏钱，因为要花时间打造更有价值的东西。而这意味着产生营收的时间会延后。一家科技公司的价值一般要成立10-15年之后才会显现。”

他还以Paypal为例，2001年这家公司还无盈利，但是计算这家公司的估值却有75%是来自2011年之后的盈利，因此彼得·蒂尔以现在Paypal每年15%的增长率计算，Paypal当时只成立21个月的估值实在是太便宜了！

所以一家科技公司的估值是看这家企业未来获得现金的能力以及当期的现金流状况。这就是为何仍在亏损的Twitter在2013年值240亿美元，而盈利的纽约时报却只值1.33亿美元；为何连年巨亏的京东商城市值高达418亿美元。

显然，用固定的算法或者与同类企业类比计算一家公司的估值或者市值是不合理的。因为估算一家公司的价值，要看未来10-15年的行业发展状况，这家公司的创始人团队，以及当期这家公司可以获得盈利的能力，也就是现金流。

移动电竞游戏市场的未来

我们来看中国主要游戏公司的增长情况。网易2015年第一季度在线游戏服务收入为31.04亿元人民币（5.01亿美元），同比增长44.0%。“2015年第一季度，我们在PC在线游戏和移动端游戏领域都发布了新的内容和产品，带动了收入增长。移动端游戏已经成为中国游戏行业发展的主要驱动力之一。”网易公司首席执行官兼董事丁磊表示。

再来看腾讯公司。腾讯公司2015年第一季度财报显示，网络游戏收入增长28%至人民币133.13亿元。该项增加主要受智能手机游戏收入的增加所推动。

两大游戏主业的公司都在移动游戏的推动下获得了非常好的增长。而且随着移动硬件设备的多样化、功能提升、移动宽带资费下降等各种因素，移动电竞游戏市场也将迎来井喷。端游时代，电竞业务占了全收入的50%左右。其中，最火爆的LOL、CF、Dota占据了电竞市场约50%的份额。而在手游行业中，移动电竞领域的发展一直滞后于其它产品品类。有机构预测，未来移动电竞销售额也将占到游戏产业的60%-70%。

目前在移动电竞游戏市场，网易、腾讯均未发力，这给创业公司巨大的发展机遇，而这与传统的端游市场是完全两块市场。所以在这个市场中的创业公司是可以看到前景的。

最后回到“英雄互娱”这家专注于移动电竞游戏发行的创业公司。从创始人团队看，中手游COO应书岭、打造《刀塔传奇》的莉莉丝的王信文、沈南鹏、包凡、徐小平进入董事会、监事会外，黄胜利、吴旦等资本圈、游戏圈的牛人也分别作为CFO和CIO。

从当前运营的产品看，英雄互娱储备的产品达到30多款，包括《变形金刚》、《像三国》、《大蜀无双》（三国无双IP）、《全民暴击僵尸》、《霸王无双》、《QT》等，其中包括两款S级产品《全民枪战》和《天天炫舞》，这两款产品也是英雄互娱进军移动电竞领域的核心产品。后续还将发行数款国内现象级手游续作，这都为其当期收益和现金流奠定基础。有数据显示，《全民枪战》公测5日流水超过5000万，《天天炫舞》日流水破百万。

同时，资料显示，英雄互娱通过与小米、百度、360、Oppo等具有充沛流量的公司合作，采取开放平台的模式形成了一个庞大的发行平台，与腾讯的自有平台形成竞争关系。

未来英雄互娱的上市以及后续发展前景，我想主要是看这家公司能否在移动电竞这一新市场占据垄断地位，这也是未来其公司价值的最主要体现。在《从0到1》中这样评判创业公司后发优势：“每个新创事业都要从非常小的市场开始，并在这一小市场占据垄断优势，然后再向其他市场扩张。”

此外，2003年非典成就了淘宝，2011年韩国经济衰退，车模纷纷去代言游戏，游戏作为娱乐产业似乎成为经济非常时期最抗衰的行业。现在股市暴跌，经济指数下滑，是否又是游戏崛起的契机呢？

所以一家创业公司可以通过选择一个小市场避开与强大对手迎面战争，通过在这一市场上获得垄断地位，然后再实施扩张，这也意味着我们不能轻视任何小创公司。总结一下，估值不等于市值，企业价值不能简单以当前盈利衡量，而应看未来10-15年获得现金的能力，这也对所有创业者以鼓舞。

最后，还想对年轻人谈下股市。在美国这种成熟的市场上，散户非常少，投资都交给基金，没有几个年轻人天天盯着K线看，所以有更多的年轻人去创业；中国A股市场有2亿多股民，越来越多的80后，90后成为新股民，也是本次股市暴跌的受害者。在当前经济状况不理想的时候，游戏等廉价娱乐方式将迎来一次全新的爆发，或许给中国和全世界一个认识中国游戏公司的机会。年轻人快快把你的目光从K线图上移开，去创业，去拼搏，去自己发行股票吧！

关于磐石之心

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