2015年，国内资本市场变幻莫测，先是A股牛市，大盘最高站上6124点，“妖股”暴风科技带动了拆VIE风潮，中概股纷纷放言回归；然好景不长，随着 “6·26暴跌”股灾的开始，中国A股市场血雨腥风，股指连续暴跌，政府连发利好仍难挽“股市持续下行”的狂澜，多空激烈对战，留给A股的未来不知道是否是祸？

于是，7月4日晚间，沪深交易所同时公布了共计28家公司首次公开发行A股暂缓发行的公告。对于IPO暂缓原因，相关公司均称“因近期市场波动较大”。据悉，这是证监会史上第九次暂停IPO，这距离此前的IPO重启不过短短7个月。姑且不论暂停IPO能否救市，这个消息一出，那些与A股资本市场祸福相关的中概股回归企业、拆完VIE未上市企业、排队IPO企业，还有已经上市申购的企业，都瞬间被A股这场突如其来的股灾秒成了渣。

“屋漏又逢夜雨”：壳资源宏达新材被立案调查，分众传媒上市无期

分众传媒在2005年7月登陆美国纳斯达克，经历了机构做空和公司价值被长期低估后，于2013年5月完成私有化并从纳斯达克市场退市。分众传媒虽然顺利完成了公司的私有化退市，但是在回归A股的路上却遭遇一波三折。2015年6月3日，好不容易选定借壳宏达新材，却没想到仅半个月后，宏达新材及其董事长就被证监会立案调查。若宏达新材确被证监会查出违规，分众传媒作价457亿元的借壳计划也将付诸流水。

眼前宏达新材的风波，只是让分众传媒陷入了延迟上市乃至换壳上市的风险中。但真正祸不单行的却是，因A股震荡7月4日证监会宣布IPO暂停发行。据悉，江南春还与其他股东签有对赌协议，必须今年内实现上市。那么下一步，分众传媒无论是选择重新换“壳”，还是选择登陆其他资本市场，相应的程序和材料都需要重新准备，时间成本无疑是巨大的，估计目前最心塞就是江南春了！

“回归路上发现大门已关闭”： 人人公司、奇虎360、世纪佳缘等被泼冷水

A股突然而至的股灾，政府救市绝招——IPO暂停，很多刚刚宣布私有化的中概股企业高层惨遭打脸。到7月为止，已有包括360、人人公司、空中网、世纪佳缘、陌陌等20多家互联网企业准备私有化，均是因为海外价值过低，目标多数指向回归A股，还有一批企业酝酿私有化，或拆分旗下业务回归A股。那么在暴跌的股价之下，是否会有部分中概股企业放弃私有化？

世纪佳缘首先亮明了自己的态度，表示：“强烈支持党和政府救市策略，不会因为短暂的权益政策而改变私有化及回归A股的战略。”

而那些市场传闻的“中概股拟借壳”的公司：盛大游戏拟借壳中银绒、巨人网络拟借壳万通地产、如家拟借壳首旅酒店、学大教育拟借壳银润投资、奇虎360拟借壳华远地产、兰亭集势拟借壳奥康国际等，目前表现都很淡定，尚无最新消息流出。

最有先见之明非人人公司莫属！就在IPO暂停的前两天，人人公司COO刘健公开表示：“一切皆有可能，但人人暂时不考虑A股市场。人人公司也做股票运作，但人人从来没有玩中国股票，中国的股票实在看不懂。而新三板是一个登记，它不是一个IPO的概念，人人不排斥，反正到时候再看。”

就差“临门一脚”：读者传媒、三夫户外等28家企业最抓狂

7月4日晚上10点左右，上交所和深交所共28家即将上市的企业同时发布暂缓IPO，原因是近期市场波动较大，发行人及保荐机构（主承销商）出于审慎考虑，决定暂缓后续发行工作，原披露的预计发行时间表将进行调整。其中有10家已发行待上市的企业分别是：三夫户外、中坚科技、读者传媒、润欣科技、安记食品、邦宝益智、凯龙股份、博敏电子、中科创达、道森股份。

于是有个段子火了：“今夜，对那10家IPO的公司来讲是最悲催的一夜，结婚证都领了，酒也摆了，彩礼也出了，突然老丈人一翻脸不让进洞房了，连新娘子都领走了。更悲催的是，对外还得说是自愿的。”

盼星星、盼月亮一样盼来的IPO就这样被临时暂停了，后续的IPO工作被顺延，暂停多久还不确定。在上市前“临门一脚”的时候被喊停，这些企业想不抓狂都难。

“毫无压力”：互动百科、百合网等未上市企业要挂牌新三板

不过股价暴跌下，对未上市互联网企业则影响不算太大，包括百合网、锤子科技、天涯社区、互动百科等知名科技企业都将目光瞄准了新三板市场。其中，互动百科最近更是狂刷存在感，作为刚获得盛景嘉成母基金和晨晖资本2.8亿人民币总投资，并在6个月内成功拆除VIE架构的企业，预计2015年底正式挂牌新三板，或是第一家拆VIE回归的盈利的互联网企业。不管A股IPO暂停是否会利好新三板，至少那些正摇摆在创业板与新三板之间的待上市企业不必再纠结了，政府替你们做了愉快的决定！

上一次暂停期间，大量企业排队等待上市而形成的“IPO堰塞湖”，数量一度超过800家。据不完全统计，截至目前，在证监会排队等待审查的企业超过500家。不过这次，很多企业和投资人都表示“毫无压力”， 因为现在有新三板，并购市场也很活跃，所以尽管IPO道路暂时遭阻塞，但还有其他路可以走。不过，还是奉劝那些想挂牌新三板的企业不要高兴过早，因为主板被玩坏了，新三板也可能被玩坏！

“快到碗里来”：战略新兴板制度设计或优先考虑中概股企业回归？

近期市场有消息称蚂蚁金服、大众点评、爱奇艺和中国商飞等，将成为上交所 “战略新兴板”首批挂牌企业。有乐观者认为：考虑到目前中国多层次的资本市场并没有适合接纳中概股企业回归的板块，因此预计新兴板将在制度设计方面将会优先考虑中概股回归，并最终成为与创业板竞争的、面向新兴产业的二级市场板块。

目前上海证券交易所正在筹备的战略新兴产业板，定位介于A股和创业板之间，有望融合创业板和新三板的特征，即定位于新经济产业、对企业上市财务门槛要求不高、同时容纳大中型企业的场内交易市场，适合已度过创业期而且稳定发展的企业，最快有望于明年4月正式推出。IPO暂停消息也许会影响战略新兴板的筹备进度，是否能如期上马，也需要看A股整体是否能够健康平稳？

结语

据清科研究中心旗下私募通数据不完全统计，采用VIE架构的中国企业共有约4000家，实际估计市场上VIE架构企业已万余家，其中已完成海外上市的近500家，此轮A股暴跌及后续政府救市行动对中概股回归的潜在影响范围十分之广，估值受到影响、未来上市风险不定以及IPO停摆等不利因素都需要中概股公司重新慎重考虑回归之事。但有危就有机，经历过此番 调整的A股市场相比过去能够更加健康地运行，对欲回归的企业无疑是好事，同时伴随着人民币基金的不断壮大和国内资本市场的不断完善，拆解VIE架构回到境内资本市场仍是未来的大势所趋。