登陆新三板的虎嗅科技(834527)并没有在新三板一鸣惊人，不仅很难卸掉保护费模式的质疑，更是反而传出股东意欲撤出的消息。据坊间透露，由于对现状不满，阿里巴巴旗下股权投资平台——上海云鑫投资管理有限公司或已萌生退意。

不过，云鑫投资即使退出，也要遵循规则。根据我国《公司法》第一百四十二条的规定：“发起人持有的本公司股份，自公司成立之日起一年内不得转让。”而虎嗅科技是2015年8月才以净资产折股方式整体变更为股份有限公司。这就意味着，云鑫投资的撤出计划最快也要8个月后才能实施。

　　刚刚甜蜜没多久，云鑫投资为何急于退出呢?

对于这一消息，笔者暂且不去讨论真假(毕竟这是很久之后才可能实践的事)，但愿意从笔者对虎嗅在阿里注资后的表现来论证一下这笔买卖。

　　2400万股权投资买理财产品

2014年4月29日，当云鑫投资拿着2484万元巨资，仅仅为获得这家净资产不过176.47万元，净利润只有29.25万元(2013年底数据)的公司15%股份的时候，相信如很多风投机构一样，心中是有所期待的，希望标的公司在资本的催动下经营规模迅速扩张——再融资、上市、退出，从而实现资本增值。

公司创始人李珉果然不负众望，做出了也许是有生以来最大的一笔投资决定——购买银行理财产品!

对，你没看错，是购买理财产品，李珉女士用从PE机构融来的钱买理财产品。当年度，虎嗅网将这2484万元中的1500万元购买理财产品，7个月时间共获得投资收益15.83万元，年化收益率1.8%，而同期工农中建四大银行的半年期定期存款年化收益率是3.05%。

2015年5月31日，虎嗅科技再接再厉，追加投资400万，使购买理财产品的总资金达到1900万元。这还不包括：虎嗅科技同期货币资金账户趴着的1126万元(2014年底)和870.68(2015年5月31日)的现金，以及创始人李珉、蔡钰从个人从公司挪用的66.71万元(2014年)和51.71万元(2015年5月31日)借款。

这意味着云鑫的投资款完全没有用到实际经营之中，处于无效率的闲置状态。而股权投资乃至风险投资的最大意义就是追求资本增值。

　　商业模式存瓶颈 规模无法扩张

看着“如居家主妇般精打细算过日子”的李珉及高管团队，相信云鑫投资的基金经理心是在滴血的：“俺可是风险投资，不要你们省钱，是要你们挣钱啊，那点利息都不够通货膨胀的。”

这种“节俭至上”的理念，被非常彻底的贯彻到网站实际运营当中，并奉为核心竞争力。作为一家自诩：“是一个有视角的、个性化商业资讯与交流平台”的虎嗅科技，致力于向用户“提供专业的科技及互联网相关产业精品资讯，吸引、覆盖、积累用户群体及投稿作者群体，形成较强的信息渠道和社会影响力“。

而被认为是核心资源的则是其2157名外部作者。那么，支撑起虎嗅网内容的2157名外部作者，到底都是些什么样的人，他们能否担当起为一家“有视角、个性化商业资讯”网站平台的供稿重任呢?

2012年6月10日在李珉亲自撰写的一篇“我们为什么要向作者付费?”的文章中称“……这是2.0时代给人类带来最大的欢乐了。内容多元、自发、个性化、交互，供给门槛一降低，内容潮水涌上来，价格被削到几乎没有。做内容的给平台与渠道打工。”最后，她以近乎施舍的口吻称：“那么我们为什么还要向内容付费?……在这里再一次重复我们的付费原则：我们每周会根据用户点击量、评论数与评论内容，评选出本周最受欢迎的一至三篇用户原创文章，依次给相应作者以800、500、300元的奖励。”

从上可以计算出，号称有2000多名撰稿人队伍的虎嗅网，每周支付的稿费只有300-1600元，平均每个人不到1块钱。而我们知道，作为一个理性人，其经济行为无非有两个因素——“名”和“利”。显然，“利“撰稿人就不要想了，一周平均不到一块钱的收入，买块口香糖都不够，那么“名”呢?往高雅上说，”名“叫自我价值实现或者获得别人认可、尊重。总之，它和你的名字是联系在一起的。

笔者以“虎嗅”为关键词在百度中进行搜索，对进入新闻搜索引擎、来自于虎嗅网的前20篇文章进行分析，发现上述文章的作者分别是“央妈“、”提琴没有弦“、“虎嗅 ”、“ K同学”、“ 饭酔分子” 、“神探 ”、“ 假装是小号”、“ Eastland ”、“ 如果到现在 ”、“ 承哲 ”、“ 晁星”。

笔者可以大胆假设，”提琴没有弦 “、“ K同学”、“ 饭酔分子” 、“神探 ”、“ 假装是小号”、“ Eastland ”、“ 如果到现在”有些可能是虎嗅的编辑，但虎嗅网的作者个人中心介绍中，公司、职务、姓名都是保密状态。

人们不禁怀疑，一群没有真实姓名，不会为自己的言行负责，平均每周只赚1块钱，甚至一篇文章一个马甲的人，所撰写的文章到底有多少可信度和商业价值。

事实上，这种恶果正在显现。“马甲化”的撰稿人队伍，使虎嗅网无法形成一个媒体平台应有的社会影响力和公信力。笔者在统计百度新闻中虎嗅网文章转载量数据过程中发现，其每篇文章的平均转载量仅有7至8家，其中大部分为小型科技网站、地方频道及虎嗅网自己的重复收录。

也许，这才是云鑫投资萌生退意的重要原因。