在今年 2月份，富德保险控股股份有限公司董事长张峻(富德生命人寿实际控制人)因广东省副省长刘志庚一案被有关部门带走协助调查后，富德生命人寿保险股份有限公司（下称“富德生命人寿”）又迎来了监管部门的入驻调研。

日前，有消息称，保监会收到关于富德生命人寿高管涉嫌转移资产的举报信。目前，包括海南保监局副局长易细纯、保监会人身险监管部、资金运用部、发展改革部和财务会计部在内的工作人员已于 5月 3日进驻富德生命人寿总部。

实际控制人迟迟未归，公司总部被调研，富德生命人寿可谓“祸不单行”。这一以保费规模飙升、频频举牌上市公司形象示人的保险业界“黑马”，再度成为关注焦点。

偿付能力下降

靠房地产发迹的张峻，在逐渐控股富德生命人寿后，借助快速膨胀的保险资金，开始投资金融保险、能源化工、房地产、股权市场等多个领域。这种一边不计成本地推动保费飙升，一边寻觅投资时机、做大资产的模式，被业界戏称为“资产驱动负债”模式。

近年来，这一模式令一波保险新贵迅速成长，而富德生命人寿便是典型的代表。

最新发布的 2015年年报显示，富德生命人寿去年实现归属母公司股东的净利润 95.52亿元，同比增幅达 176.62%。此外，合并报表营业收入共计 1110亿元，其中，保险业务收入 800亿元，同比实现翻番。

不仅如此，富德生命人寿在今年一季度的保费排名中仍劲头十足，2016年开门红总保费突破了千亿，跻身成为第一季度规模保费收入超过千亿元的 5家险企之一。

但靓丽的业绩背后，富德生命人寿隐忧并不小，保费增长过快带来了偿付能力的压力。年报显示，2015年富德生命人寿偿付能力为157%，同比下降 11个百分点，为近3年来新低。

这一情况在今年一季度进一步恶化。富德生命人寿 4月 29日公布的偿付能力报告显示，2016年一季度，其综合偿付能力充足率为104%，勉强高于 100%的红线，远不到 150%，属于充足 I类公司。

不过，富德生命人寿凭借高现金价值保险得以使保费狂飙式疯长的神话，随着保险新规的落地，可能有所改变。

今年 3月 18日，保监会发布《关于规范中短存续期人身保险产品有关事项的通知》，业内人士认为，此新规的落地，对于一些杠杆率极高的“融资型”保险公司的影响较大，保费规模的扩张将得到有效抑制。

“富德生命人寿的招财宝系列万能险产品收益率较高，市场占有率在最近 3年一直名列前 3，若其不进行增资，那么保户储金的净流入将明显放缓。”对此，浙商证券分析师刘志平表示，新规中的限额条款对富德生命人寿、安邦人寿、天安人寿这些保险公司业务影响还是非常大的。

股权投资凶猛

2015年报显示，富德生命人寿全年长期股权投资收益达 1838.15亿元，同比增长 183.50%。

据经济导报记者观察，随着险资运用渠道的逐渐放开，从 2013年起，富德生命人寿开始大规模投资能源化工类非上市公司股权。但从2013年底，富德生命人寿的投资主阵地已逐步转移至上市公司股权。

导报记者查询 Wind数据发现，截至 2016年一季度，富德生命人寿的身影出现在 4家 A股上市公司的前十大流通股股东中，分别持股农产品（000061）29.97%、金地集团（600383）29. 92%、浦发银行（600000）20.68%、广汇 （600297）0.20%。

2013年一季报数据显示，生命人寿（当时还未更名，全称“生命人寿保险股份有限公司”）开始用旗下“万能 H”账户买进农产品的 5204万股股份，占总股本比例为 3.07%。到 2013年底，又通过旗下“分红”、“万能 G”账户买进农产品股份。此后的两年中，富德生命人寿 3个账户一再增持该公司股份，并多次达到举牌线。

投资金地集团亦是如此。 2013年一季报显示，生命人寿通过“万能H”账户买进金地集团 2.89亿股，首次买入便超举牌线，持股比例为6.49%。此后从 2013年四季度开始了增持的脚步。

而从浦发银行的前十大流通股东数据来看，从 2015年三季报开始，富德生命人寿的旗下“传统”、“万能 H”、“分红”3个账户共计买进浦发银行股份占比 11.46%。浦发银行 2015年报显示，富德生命人寿 3个账户均保持“增持”方向，持股比例增至 19.43%，濒临再度举牌。

进入 2016年，富德生命人寿并未停止增持步伐，最新的一季报中，其对浦发银行的持股已经突破20%，达 20.68%。只不过，此前持股占比 2.54%的“分红”账户退出了浦发银行十大流通股东，富德生命人寿旗下另一账户“资本金”作为“新进”成员替换上阵。

此外，导报记者统计发现，富德生命人寿及其关联公司还持有港股上市公司佳兆业（01638.HK）29.94%（截至 4月 15日）、恒嘉融资租赁（00379.HK）29.99%（截至 2015年底）的股份。

不过，刘志平认为，受万能险新规影响，在 2015年年底集中举牌的保险公司，由于未来保费净流入受到限制，在不增资的情况下，再次举牌二级市场股票的行为可能性不大。

富德生命人寿的频频举牌，也曾引起业内质疑。有媒体曾经统计，从 2015年 6月到 12月的 7个月时间，富德生命人寿分 7次增持浦发银行，买入价每股 14.53元 -19.43元不等。若按浦发银行公告中披露的购买成本计算，富德生命人寿增持花费超 600亿元。

截至 2015年底，富德生命人寿的总资产为 4091.56亿元，同比增长71%。有媒体质疑，富德生命人寿的投资权益类资产的账面余额，或已超过了 30%的比例限制规定。

这种一边不计成本地推动保费飙升，一边寻觅投资时机、做大资产的模式，被业界称为“资产驱动负债”模式。

来源：经济导报