▌一、莫须有的大跌

过去三日，腾讯股票大跌近10%，尺度之大，令人震惊，思来想去，有四方面原因：

1、腾讯的2017年四季度营收低于预期，游戏业务过去三日，增长放缓，在总营收中的占比甚至首次跌破40%；

2、最大股东Naspers 17年来首次减持，以405价格成交近2亿股；

3、特朗普决定开打贸易战，标普500在3天内暴跌了将近5%；

4、有传言将对游戏业务加大监管，两会领导批评游戏。

这四大罪状，看起来杀伤力很大，可是仔细斟酌你会发现，个个都有些问题，自然跌下来也是心虚的，这不，今天腾讯股价反弹1.57%。

它们到底虚在哪呢？

1、游戏业务环比下滑；

从游戏业务收入来看，这个季度腾讯端游实现收入128亿元，环比下降13%；手游实现收入169亿元，环比下降7%。

从上图可以看到，这是多少个季度来腾讯游戏业务第一次出现环比下滑，吃瓜群众看到此种情形自然人心惶惶。但其实，腾讯的游戏收入表现的波动，除了因为第三季度是王者荣耀的巅峰期，且处于暑假期间，基数高之外，还有一些其他因素。比如，吃鸡游戏布局深入，目前仍处于快速获取用户阶段，商业化尚未开启。

相信18Q1腾讯手游会重新增长。目前腾讯已推出多款产品巩固其在手游领域的领导地位，上线了两款PUBG手游，《绝地求生：刺激战场》后来居上，春节期间获得2,253万日均DAU，在生存射击类游戏中排名第一，而其他吃鸡游戏，《绝地求生：全军出击》、《穿越火线：枪战王者》、《光荣使命》则对这一领域的游戏玩家进行多线收割。12月推出的《QQ飞车手游》DAU突破2,000万，并持续保持畅销榜头部。

说游戏业务不行，实在是为时尚早。

另外有人拿腾讯游戏占比变小说事。

2017年第四季度，网络游戏收入在腾讯总营收中的占比降为36.7%，社交网络收入占比23.5%，在线广告收入占比18.6%，其他收入（主要为支付相关服务和云服务）占比21.2%。

可是，游戏业务占比减小，广告业务、金融、支付和云业务占比扩大，这不是好事么？比如，我们看到腾讯财报中，首度提到“腾讯的财富管理平台理财通于截至2018年1月底管理资产累计超过人民币3000 亿元”，这种积极的改变，不正是投资者所愿意看到的吗？

2、最大股东Naspers 17年来首次减持，以405价格成交近2亿股；

大股东减持，这是再正常不过的事情了。腾讯的大股东已经算是仁至义尽了，连马化腾都说：“我们的南非大股东17年如一日，到前几天才卖一点点，还立刻承诺三年不会再卖。这样的股东很难找。”

减持并不是因为基本面的原因，况且也已经减持完了，三年内不卖，还有什么理由担心？

3、特朗普决定开打贸易战，标普500在3天内暴跌了将近5%；

特朗普贸易战，跟腾讯没有半毛钱关系，腾讯业务大多数也是在国内，没什么影响，至于标普指数大跌，美国科技板块估值因此整体下滑，对腾讯有些许短期影响。

4、有传言将对游戏业务加大监管，两会领导批评游戏。

这条罪状更是“听风是雨”了，批评腾讯的游戏，隔一段时间就来一次，我倒是希望它多来点，上一次大家批评“王者荣耀”，也是给大家挖了一个黄金坑，不是吗？

▌二、大跌不改基本面

因莫须有罪名大跌的不止腾讯，精忠报国的岳飞更是被其坑死。

公元1140年(绍兴十年)春，金兀术南侵，岳飞出兵大破金兵，收复郑州、洛阳，兵临朱仙镇(今河南开封南20公里），直迫金国首府汴京。岳家军士气高昂，高喊“直捣黄龙”。主和派秦桧向宋高宗献计，连发十二道金牌召回岳飞。岳飞退兵前，长叹：“十年之功，毁于一旦！所得州郡，一朝全休！社稷江山，难以中兴！干坤世界，无由再复！” 结果岳飞的北伐因为政治原因而失败，岳飞父子因“莫须有”的罪名（韩世忠当面质问秦桧，秦桧支吾其词“其事体莫须有(也许有)”），于绍兴十一年（1142年）农历十二月二十九日除夕之夜，在杭州大理寺风波亭被赐死。

但莫须有毕竟是没有，虚假的理由终将站不住脚。

绍兴三十二年（1153年），宋孝宗即位，下诏平反岳飞，追封鄂王，谥武穆，忠武，改葬在西湖栖霞岭，即杭州西湖畔“宋岳鄂王墓”，并立庙祀于湖北武昌，额名忠烈，修宋史列志传记。

那么，腾讯被平反的最直接理由是什么？

超预期的业绩。腾讯业务的估值部分，在这不详细谈了，相信很多地方都有梳理，我们简单算一下，若18年腾讯保持60%的增速，现在对应的估值，也仅有30倍左右，对应这样确定性的股票，18年至少还有30%的空间。

如果仅仅因为这一次各种事件的叠加，而全面看空腾讯，这与当年那场“风波亭”又有何异？

▌三、对于腾讯，找准时间买入持有就对了

腾讯的基本面在未来很长一段时间，无疑是优秀的，并且它的价值导向更是朝着一个“伟大公司”迈进。

腾讯其实很早就把“成为最受尊敬的互联网企业”写在了公司愿景里，只是在11年之前山寨的游戏加上封闭的生态，令腾讯成为过街老鼠。3Q大战后的腾讯，变得越来越开放，微信成为最受欢迎的互联网产品，腾讯也不断在商业化上照顾用户体验。

就算是对于最赚钱的游戏业务，现在的腾讯也考虑了很多公益项目。比如，腾讯搭建了全世界最大的互联网公益筹款平台，十余年来，通过腾讯公益平台，已累计筹款34亿元，参与人次超过15亿。为了解决未成年人网络成瘾的问题，腾讯推出了全行业第一个帮助未成年人健康上网的系统解决方案——成长守护平台。此外，腾讯还在积极推进功能游戏，努力为游戏注入更多的正能量。

对于这样的企业，我们所有要考虑的问题只是，等待什么样的时机买入？然后，等待复利的威力。

这也正是其背后的伟大投资者，Naspers所坚持的。

人是个特别奇怪的动物。很多时候，人类的很多行为只有从猿猴的角度来理解，你才能分析出来为什么人类会有这种行为模式。

在投资这件事上，人们总是喜欢短期的暴涨，却习惯性低估复利的威力。

过去7年，腾讯股价上涨了超过11倍，年化收益率超过40%。很奇怪的是，大多数股民觉得7年11倍是很厉害的，但是每年涨40%并不厉害。就像概率论的创始人帕斯卡所言：“人类的头脑即是宇宙的光荣，也是宇宙的耻辱。”

腾讯过去不到14年间，股价上涨490倍，对应的年化收益率是56%。

过去7年，腾讯的股价上涨11倍，对应的年化收益率是40%。

如果剔除掉估值修复（从IPO的11-14倍修复为如今40倍），腾讯的股价在过去不到14年里上涨了120倍，对应的年化收益率是40%。

伯克希尔哈撒韦的股价在过去53年里，总投资收益率2.7万倍，对应的年化收益率是21%左右。

▌结语

对于很多人来说，买一手腾讯也许不难，难的是一手不卖。

对于史上最牛的腾讯来说，有可能是这一代中国人见过的最牛逼的企业和股票，上市以来，股价翻了490多倍。但即使如此，也只有9.1%的交易日在创新高，其他时间都是在某个高点之下进行调整。

一只股票牛叉之前需要傻叉很多次，牛逼如腾讯也有2次回撤超过40%（一次08年，一次就是2011-12年），7次回撤超过25%。

当然，现在的腾讯牛叉了，股价波动只会越来越小，近几年超过20%的回撤已经是非常巨大的了。未来，可能超过10%的回撤都会非常少。

所以，我们应该感谢，这次腾讯大股东这么多年来第一次减持，为投资者再次提供难得的上车时点。

并且，提醒自己，不可再错过，腾讯“廿年等一回”的机会。

来源：港股那点事(hkstocks)