一般炒作估值话题的企业，背后多跟融资、资产整合有关。估值本身就是一种准备与烘托。

小米这轮估值话题，来得有点突然。不过，如果往前看一下，哪怕只看到雷军开始在微博里吹风出货量，也能体会到一丝味道吧。

这样说吧，我觉得，从雷军吹风，到他再次突然掀起与董明珠的对赌老话题——请注意，这一轮是他主动掀起的——，然后再到黎万强去美国，公司内部高管调整、然后小米Q3成为全球老三，再到陈彤进来，然后强调内部布局。

无端猜测不好。不过，不管内部PR层面是否清醒主导，整体逻辑来说，我觉得这确实像极了一个完整的传播案：

把所有事情与估值关联一起，你会发现整个传播简直就像春秋笔法了，可谓层层递进，起承转合，一气呵成的感受。应该说，传播效果非常不错。如果之前没有任何准备，我觉得真够神奇的，已经自上而下进入自由境界了。

小米手机卖得好，不如小米传播做得巧。但这不是重要的事，毕竟传播本来就要一个整体，不是PR部门临门一脚的事，雷军是出了名的聪明。

不过，效果虽好，总归掩不住不太有利的话题，毕竟一币两面。400亿美元估值炒出来，毕竟也说明你要么钱非常紧张了——因估值陡增，对应融资数额应不小，要么你要整合特征业务，那就说明你的现有模式并不那么完善。

这不由自主地让人想到：1、小米的资金链与净利表现;2、小米的模式问题。

先从1说。小米应该不会担心现金流。人们常说小米供应链牛逼，可以直接理解为现金流牛逼。作为中国移动互联网业速度与激情的象征，小米的快速规模化与灵动的互联网营销备受关注，小米也是个类金融生存模式。对于一个创立仅4年多的企业来说，一年能做到700亿元营收，确实算得上非常出色。所以雷军拉董明珠对标，也有他的自得。

但小米从没披露过净利表现，这本身也透露着问题。按常理，如净利非常出色，就像华为一样，不上市每年也敢披露，按小米现有风格，雷军、黎万强应该兜不住，不会刻意藏着吧。不主动披露，我们只能按常理理解，它的净利表现并不那么出色。

何况，对于创业公司来说，如果有收入、有利润，比较科学的估值方式，当然是市盈率方式，即利润与行业平均市盈率乘积，能得到大概估值。抛开市梦率的部分，披露净利当然更为有利。小米不披露，我还是坚持它不太出色的观点。

当然不太出色只是相对而言。小米的营收与利润之间的平衡，应该还是行业不错的。前几天，黎万强披露了小米Q2的快递单，一共1031万单，发票数量(包含配件)1370万张，线上销售额超过100亿元。其中仅顺丰Q2就发出快递614万单。

粗略计算，用小米Q2线上营收100亿元除以快递单数，可以得到一个产品均价信息(当然包括小米配件在内)，大约每个快递单上对应的平均金额为969元，明显高于红米单价，但大幅低于新款核心产品单价。

发票数量可能更核心。它应该涉及产品分类。用100亿除以它，结果是730元，明显低于红米单价。

问题就来了：在小米电视没有真正量产的局面下，发票单张对应的平均价格里，低于红米价位，更是大幅低于主力新款高端，说明小米配件出货占相当比例。这里面一定涉及小米利润实质，尽管没有单品信息，我断言它不会太出色。

在这种情况下，小米应该是缺钱的局面。估值话题出来，更像是要融资的节奏，就是说，雷军需要钱了。

对于这家备受关注、具有很强成长性的“小鲜肉”公司来说，拿到钱应该不难。何况雷军的口碑与创业之旅一直得以验证。但是，如何在拿钱的同时，将自己的估值拉高，这个更核心。

所以，我们看到，估值话题出来前，有一番炒作的神秘仪式。而且，在估值消息不断放出来的当口，原新浪总编陈彤的加盟，雷军及时公布将投资10亿美元强化内容布局，这更像是一锥子定音的买卖了。画外音就是，估值400亿美元，我们有非常合理的逻辑，你看，铁人三项之外，我还有内容的布局。

但是，在我看来，这个同样也不是那么有利的话题。雷军这次渲染内容布局非常紧迫，陈彤跟着立军令状，说半年要有颠覆性的改变，反而说明，之前小米铁人三项的模式，还存在很多问题。

昨天，接受第一财经电视连线采访时，我直言，如果将小米视为硬件终端公司，400亿美元的估值太高了，拦腰斩都不值。有人拿它跟联想整体市值比，不公平，忽视了联想业务的丰富性，有些胡说八道。但是，如果考虑到小米的铁人三项，尤其是miui与整个生态，再结合雷军这支神马团队，我觉得400亿美元也不能说玄乎。而且单纯对标三星与苹果，也不公平，会忽视小米所在的母国市场要素。

这是我对它的肯定部分。但这不能掩盖它的模式缺陷。单纯卖手机、配件，小米的现有模式，哪怕MIUI短期能爆发一下，我觉得都不太可能有更牛逼的未来。智能手机早晚会有相对饱和的状态，出货量一定会有一个回调。

而小米电视还没有真正的声音。有人说，只要打通了内容，就可以像陈彤立下的军令状一样，出现翻天覆地的变化，我觉得实在太乐观了。

小米单纯卖电视与盒子，核心的掣肘不在它的模式，而在于政策障碍。乐视的困境，除了可能的政治风险，已经折射出政策面的压力。来自监管方的力量，已经成为左右目前互联网电视市场的关键因素。

这会直接影响到小米下一轮竞争。当然，我们看到，小米硬件已经涉足智能家居、行业应用等领域，但前者依然受制于上述原因，后者短期不会成为它的主流。

小米寄希望于陈彤的军令状，并不乐观。虽然雷军说，小米不会自己做内容，而是会开放合作——我断言是，一边投资，一边做一个内容平台，但是无论怎么做，短期都绕不过分发环节，这个跟手机端内容不完全一样。

当然，呵呵，如果小米借助陈彤的力量去抱监管方或者有官媒或牌照资质的一方，通过资本与后者建立关联，那半年出效果，倒是可行的事。毕竟，如果指望买内容，是没有多少出路的，海外版权落地越来越难，本土的优质内容又不太多，临时制作，时间也来不及。

事实上，这也是我两个月前给乐视的建议。

当然，这无碍小米的前行。而且，强化内容布局，确实也符合小米的商业逻辑，只是，我觉得，它已经到了从速度、激情向更为稳健的生态构建过渡的转换窗口，小米需要变得内敛一些，甚至应该牺牲一点速度，侧重上游的勾兑。

小米需要沉淀的东西还很多。就像股市里，在多重利好下，你常常跳空高开，但是之后大都要逢缺必补。那些缺口，虽然未必是业绩下滑，但很可能是文化层面的事，尤其是组织内部、团队、制度，涉及到公司治理。固然雷军已经说过，5年内不上市，但事情还是要准备起来的。否则，400亿美元估值炒这么狠，也没有多大意义了。

所以，在估值话题上，雷军又给我们上了一堂课，涉及与小米商业模式的传播与成长性。只是，这堂课的另一面，小米自己可能也需要做一些笔记。