雷达财经鸿途出品 文|肖洒 编|深海
近日，理想 公布2024年第二季度财报。数据显示，第二季度公司营收达到317亿元，同比增长10.6%；同期净利润达11亿元，同比下滑52.3%。
盈利下滑，主要是4月份的降价和理想 L6低价车型销量增加，拉低了毛利率。对应的，理想 二季度的车辆毛利率为18.7%，同比、环比均有所下滑。
二季度，理想整体毛利率为19.5%，而2023年第二季度为21.8%，2024年第一季度为20.6%。毛利率较2023年第二季度和2024年第一季度下降主要由于车辆毛利率下降。理想 创始人、董事长兼 CEO 李想曾公开表示，健康门槛为毛利率20个点。
整个上半年，理想 经营利润由去年同期盈利20亿元，转为亏损1.17亿元。好在靠着14.39亿元利息收入及投资收益净额撑住了盈利局面，上半年归属于理想 普通股股东的净利润为16.95亿元。
经历了MEGA市场表现受挫、全系产品调价等事件后，今年上半年理想 累计交付新车18.90万辆，同比增长35.8%，堪称强劲。但这这次业绩会上，管理层下调了全年销量指引至50万辆，较年初定的目标少了30万辆。
另外考虑到和华为“鸿蒙智行”在SUV领域的全面竞争，以及再次尝试纯电车型的不确定性，理想还远没到庆功的时候。花旗发布研究报告称，由于BEV（纯电动）车型的销售放缓，不利的供需关系，将理想 未来两年毛利率下调，并预计2025年有估值下调风险。
研发人员少了1300余人
天眼查资料显示，理想 是一家智能新能源 研发商，专注于提供智能交通工具研发和服务。
2023年，理想 度过了业绩大丰收的一年，全年公司实现收入总额为1238.5亿元，并实现首次年度盈利，净利润达118.1亿元，成为中国首个实现年度盈利的新势力车企。
但进入2024年，形势发生变化，一季度理想收入与净利润环比大幅下跌，经营利润转为亏损5.85亿元，这一远逊预期的成绩在公布后引发公司股价大跌。
面对业绩“翻车”，理想迅速展开了一系列人员、价格和目标方面的调整。首先是降本方面，4月初理想 就传出了裁员的消息，但很快遭到了公司的否认。
到了5月中旬，多家媒体报道称，“五一”假期之后，理想内部正在进行新一轮全公司的人员优化，整体优化比例超过18%。2023年财报显示，理想 近3.16万人，按照优化比例来计算，这轮优化涉及超过5600人。
相比上一次的迅速否认，理想 并未置评这次有关裁员的报道。从财报来看，理想确实进行了裁员。
截至2024年6月30日，公司共有30,899名雇员；截至2023年12月31日，公司共有31591名雇员。
以此计算，半年时间理想 雇员总体“缩编”692人。其中研发人员是裁员的重灾区，2024年上半年末，理想 研发人员为5373人，较上一年末的6726人减少了1300余人。
理想的降本增效也发挥出了作用。财报显示，由于雇员薪酬减少的原因，二季度的研发费用环比减少0.7%；同时由于营销及促销活动以及雇员薪酬减少，该季度的的销售、一般及管理费用，也环比一季度元减少5.5%。
二季度理想另一大动作，就是低价车型上市、降价加入价格战。
4月18日，理想L6正式上市。新车推出Pro和Max两个版本，售价分别为24.98万元和27.98万元，成为理想 旗下首款售价低于30万元的车型。
4月22日，理想针对旗下全系车型进行官降，降价幅度为1.8万至3万元，并向降价前购买新款车型包括理想Mega、2024年款L系列的车主通过补差价的方式进行赔偿，公司对理想Mega车主补贴现金3万元，L系列车主补贴现金1.5万元至2万元。
其中低价车型理想L6自上市后，对理想交付量的贡献持续增加，上市3个月累计交付突破5万辆，并在6月实现单月交付量首破2万辆。
不过，销量的增长并没拉动毛利率的增长。数据显示，理想 第二季度毛利率为19.5%，较去年同期下降了2.3个百分点，较今年一季度下降了1.1个百分点；第二季度，理想的车辆毛利率为18.7%，而2023年第二季度为21%，2024年第一季度为19.3%。
去年的春季媒体沟通会上，李想曾表示，理想 作为智能电动车企业，20%的毛利率是企业健康发展的门槛。
但随着今年以来毛利率进一步下滑，导致理想 去年原本向上的盈利势头掉头向下。数据显示，第二季度营收达到317亿元，同比增长10.6%；净利润达11亿元，同比下滑52.3%；调整后净利润为15亿元，同比下降44.9%。
对此，理想 CFO李铁在财报电话会上表达了信心，称随着规模效应的优化以及销售政策的调整，第三季度理想的车辆毛利率预计回升一些，达到19%以上，总体毛利率预计会回到20%以上。
招商证券也认为，理想第三季改善确定程度高。主要由于理想L6爆发带动第三季总销售量按季大升，规模效应增强推动毛利率改善。另外，第二季裁员等降本增效令费用率较上月明显下降。如下半年持续见效，第三季的费用率将持续下行，令盈利能力改善。
不过，该行认为第四季理想仍存在不确定因素，因为公司缺乏重磅新品，加上如果同行积极扩张，公司或会被逼降价防守。
明年将发布纯电车型
今年3月1日，理想 推出了旗下首款纯电MPV车型理想Mega，但该车一上市就引发了有关其外形、价格和销量方面的质疑。
新车上市20天后，李想发布内部信，就理想MEGA近期受到的一系列质疑进行反思。他直言，公司对理想MEGA市场节奏把控的失误以及对于销量的过度关注，是导致该车型遭受质疑的主因。
理想MEGA失利后，公司及时多番调整并延缓推出纯电产品。
但在此事影响之下，理想大幅下调了年度销量目标。最初李想在2024年2月宣布，将2024年的销量目标提高到80万辆。不过理想官方在3月将全年销量指引，从80万辆下调至56-64万辆。
二季报后的业绩会上，公司管理层称，如果今年下半年乘用车市场健康发展，有信心完成全年50万辆 的交付。
对此，高盛发布研究报告称，管理层对第三季 销售指引达14.5万辆至15.5万辆，而收入会达394亿元人民币至422亿元人民币。该行指出，管理层在业务会议中下调全年销量指引至50万辆，符合该行预期。
只是，在下半年没有新车上市的情况下，理想要实现全年50万辆的交付也非易事。有分析指出，目前理想L6的同级车型正愈发增多，价格也优于理想L6，其老对手问界推出24.98万元起的问界M7 Pro争夺市场份额。
而在纯电方面，理想原本计划下半年将有三款纯电SUV上市，但MEGA表现不佳后，公司已推迟至2025年上半年发布全新纯电产品。
据理想 总裁马东辉透露，纯电产品研发整体进度正常，目前已经完成多次小批量样车测试生产，整车生产厂房已建设完毕。
再次卷土重来，李想对纯电的期待仍旧很高，称希望可以通过两年左右的时间进入到高端纯电产品的第一梯队。
为此，李想强调接下来需要解决好两个问题，一个是产品的造型设计，另外一个是在纯电产品交付时能够向用户提供超过2000座的超充站。
但需要注意的是，纯电车辆销售的增速并不高。乘联会数据显示，7月我国狭义插混销量31.8万辆，同比增长73%，环比增长3%；增程式批发12.2万辆、同比增长115%，环比增长5%。相较而言，7月纯电动车批发销量50.5万辆，同环比分别增长0.9%和9%。
业内认为，纯电增速持续放缓，份额或被插混反超。在这一背景下，有机构并不看好理想再次进军纯电市场。
花旗发布研究报告称，由于BEV车型的销售放缓，不利的供需关系，将理想 2025和2026年的毛利率预测分别下调0.1个百分点和0.8个百分点至18.8%和17.9%，目标价由113.8元降至100.7港元，并料2025年有估值下调风险。
竞争对手越来越多
就在理想准备二次发力纯电车型的时候，其大本营增程赛道却不断涌入强敌。
首当其冲的，便是同样主打增程式车型的华为“鸿蒙智行”。近期，随着华为与江淮 合作打造的第二款车型智界R7亮相，华为鸿蒙智行车型已增至6款，即与赛力斯合作的问界M5、问界M7、问界M9，与奇瑞合作的智界S7、智界R7以及与北汽蓝谷合作的享界S9。
理想 高价车型理想L9与L8在市场竞争中多大程度受到问界M9的影响，目前尚无法量化。但从销量来看，根据机构统计，L9与L8在一季度的销量分别还有约2.4万辆和2.1万辆，二季度L9与L8在该季的销量却下滑至约2万辆、1.6万辆。
除此之外，今年以来还有多家纯电车企宣布将推出增程车型。8月21日，在阿维塔增程技术发布会上，阿维塔科技发布增程技术昆仑增程，并将于年内发布多款纯电与增程动力车型。
同一日，在吉利 今年中期业绩发布会上也传出消息，极氪大型旗舰SUV 车型将搭载两种动力形式，包括纯电和超级电混，预计明年第四季度发布。据介绍，极氪超级电混系统是融合纯电、插混和增程技术优势的新动力形式。
更早之前，5月，大众 宣布将扩大插电式混合动力车型的产品阵容；6月，广汽埃安总经理古惠南透露，广汽埃安将补齐插电混动、增程等车型，计划明年择机上市。
另据财联社消息，小米 规划的第三款车为增程SUV车型，主打家用，将在2026年上市。
在业内看来，除了增程式电动车销量更好，纯电动技术不成熟也是车企“杀入”混动阵营的原因。
万联证券投资顾问屈放表示，车企布局插混 一方面与国外纯电 增速放缓有关，另一方面也与国内市场需求增长有关；插混 曾经被认为是纯电动车的过渡阶段，但由于纯电动车的技术尚未完全成熟，市场才会选择实用性更加的插混车。
随着更多的品牌加入，增程混动赛道越来越拥挤，无疑竞争也愈发激烈。作为早期主打增程式的车企，理想早早就吃到了增程市场的红利，但现在却需要面对更多竞争对手来抢食“蛋糕”的现状。
谈及当下的市场竞争，业绩会上李想表示，“鸿蒙智行是理想在市场上最强劲的对手，我们认为双方会长期健康地共存下去。”
但理想的对手，不仅仅只有华为。未来，理想将交出怎样的答卷？雷达财经将继续关注。
