日前，大大集团因涉嫌非法集资已被立案侦查。目前集团已有四名高管被羁押，警方暂时冻结了被查实的集团账户，发现其账面上仅剩1亿多元资金，但如果要实现完全兑付，可能需要40亿元左右。一旦进入清查程序，部分投资者只能拿回少量资金。

据网贷之家数据，今年6月以来问题平台数量不断下降的趋势在11月被打破，而且问题平台以跑路居多。而且跑路的P2P规模都不小，e租宝和大大集团的资金量都不小。

而就在e租宝、大大集团出事不久之后，央行副行长潘功胜在央行联合国家发改委、财政部、银监会、证监会、保监会和扶贫办七部门召开的全国金融助推脱贫攻坚电视电话会议中表示，要规范民间融资，加大力度打击非法集资、非法证券业务等违法违规金融活动，维护地方金融秩序和金融稳定。

随着监管的来临，P2P走到尽头了吗?

一、P2P与庞氏骗局

查尔斯·庞兹(Charles Ponzi)是一位生活在19、20世纪的意大利裔投机商，1903年移民到美国，1919年他开始策划一个阴谋，骗子向一个事实上子虚乌有的企业投资，许诺投资者将在三个月内得到40%的利润回报。

然后，庞兹把新投资者的钱作为快速盈利付给最初投资的人，以诱使更多的人上当。由于前期投资的人回报丰厚，庞兹成功地在七个月内吸引了三万名投资者，这场阴谋持续了一年之久，才让被利益冲昏头脑的人们清醒过来，后人称之为“庞氏骗局”。

在新中国成立以后，长期以来都是计划经济，而且民间借贷被视为非法。庞氏骗局没有用武之地。而到了改革开放以后，庞氏骗局在中国重新发芽。

在80年代，这种骗局比较原始，就是简单的给予高利率回报，拿到的钱投资什么项目语焉不详，投资者只要拿到利息就可以了，不断借新债还旧债支付高额利息，直到资金链断裂，组织者跑路。投资者血本无归、

到了90年代以后，这种骗局开始有所发展，以蚁力神和三北大造林为代表。首先，要搞出来一个看似实业的东西，而且有高额利润回报，然后以此为掩护。其本质依然是借新债还旧债和高额利息诱惑，到资金链断裂为止。

2000年后，随着民间借贷的合法化，这个演变为以民间借贷为掩护的非法集资。这个时候往往有一定的实业基础，譬如吴英案有房产投资，青岛的雨润案有超市，有工厂。

这个阶段的特点是，组织方确有实业而且确有盈利，但是其利润率远不足以支付其融资所需的高利率。本质上依然是借新债还旧债，资金链断裂跑路。

最近几年，随着互联网与金融管制的放松，政府监督的不利，P2P贷款接过了庞氏骗局的接力棒。

有前途、有担保、比较安全的贷款。中国的银行很愿意提供资金保障。

新兴行业，有上市融资的潜力，各路风险投资很愿意给钱。

要到P2P市场上，用高利率来借款的用户，本身就是高危用户，因为其风险高，所以给的利率就高，违约率也高。

即使一个P2P完全合法，完全善意，没有资金池或者变相的资金池，没有自融，就是老老实实的做一个中介，他所能找到的用户也是高风险用户。

正常来说，这些高风险用户应该有高风险偏好的投资者投资，他们可以接受风险来牟取高额利润。而事实是P2P通过信息不对称，把这些用户推荐给了风险意识与金融知识最缺乏的大妈群体。

而P2P增信的方式，与以前的庞氏骗局一致，权威媒体做广告增信，找政府官员背书，利用大众信息不对称，借用银行、保险公司、担保公司之类的信用，让信息比较少的民众相信其安全性。把高风险的贷款推销给风险意识与金融知识最缺乏的大妈群体。

由于其客户的高风险性，P2P的坏帐率居高不下，要支付承诺的高收益，实际上也要借新债换旧债，而只要资金链一断，依然是P2P跑路，投资者血本无归。

没有跑路的P2P，只是暂时还能借到新债的P2P，他们能坚持多久完全取决于能不能借到新债。

至于什么贵金属炒作、融资租赁……，这类东西和蚁力神养蚂蚁是一样的，一个借口而已。

二、P2P走到尽头了吗?

P2P的起源，其实是第三世界国家农民小额贷款，农民春种秋收青黄不接时的小额个人消费或者生产贷款。

P2P的生命力在于传统金融机构做这种小额贷款成本过高，单笔收益过低，需要其他金融机构做补充，而互联网P2P相比传统的高利贷利率更低，成本也更低。

在中国，这类贷款的空间很小，因为大多数银行不做的业务，有政策性金融支持，或者各种风险投资和民间金融。

可以看到的空间是银行放弃的大学生消费贷款，大学生有消费欲望，但是没有收入，依赖每个月的家庭生活费供给或者打工收入，银行一般不给予信用支持，算是市场盲点。

而上大学本身就是一件高成本的事情，大学生住在宿舍，要上课，违约成本比较高。P2P公司有足够的能力追债，大学生家庭也有足够的能力偿债，其风险相对较低。

而就是这个P2P市场，所能支持的利率也是有限的，而且有淘宝天猫、京东这种商城直接给予的信用竞争，P2P在大学生市场的规模也是很有限的。

所以，未来P2P会存在，但是其经营范围限于银行与其他金融服务之外的小规模补充。目前绝大多数P2P未来借不到新债都会跑路。

所以，未来很长一段时间，大多数的P2P就是一个又一个庞氏骗局。

真正可以收回来的贷款，大致限于三类，一类是农村小额生产或者消费贷款，一类是大学生消费贷款，还有一类是传统高利贷的网络化，灰色区域临时性的大额资金需求。这些领域的P2P坏账率会比较低，但是规模不会很大，整个P2P市场会是金融行业的补充，而不会替代掉传统金融业务。

所以，当监管来临的时候，P2P不会死亡，只是会回归到它应有的位置，而打着P2P名义的非法集资和庞氏骗局将面临死亡。

作者：maomaobear