12年不盈利的京东，在618当天传出将斥资400亿从亚马逊手里收购一号店的消息。从各方信源来看，传闻很可能是真的，并接近对外宣布阶段。

但在经历两个月暴跌三分之一、一年缩水将近一半后，京东6月17日股价已接近破发(发行价为19美元)，顶着资本市场巨大压力祭出一笔并不被外界看好的天价收购，刘强东图什么?

有说法是，此次收购或将演变成沃尔玛以股权投资京东，1号店只是打包的一部分。这和之前腾讯将易迅、QQ网购及拍拍捆绑放入京东是同样的套路。

京东半年股价走势

据北京商报，2011年沃尔玛就投资京东谈判半年多，估值都谈妥了，却因为京东无法接受被全盘收购而告吹。

如今，双方通过一号店再度携手，也算了却多年夙愿。据悉，阿里曾试图阻止两大巨头“联姻”，不过，因400亿报价太高，阿里已明确退出争夺。

沃尔玛收购一号店1年不到，就急于脱手

沃尔玛将一号店卖了个好价钱，但它全资控股一号店的时间还不到1年。

事实上，当初为了化解商务部对上述并购“反垄断”的担忧，沃尔玛可是没少费周折。从2011年底被审查到2012年8月，还需要作出“限制性”承诺(比如不能借收购一号店介入电信增值业务等)，以至于有人调侃：“如果以后再有跨国公司做本土收购特别是互联网收购，沃尔玛政府关系团队可以为后来者讲一课了，在中国做电商收购，都要搞定哪些环节!”

以下是一号店股权旁落沃尔玛的过程：

2008年于刚、刘峻岭创立1号店;

2010年5月，平安出资8000万元收购1号店80%股权;

2011年5月沃尔玛入股1号店，占股17.7%;

2012年8月，商务部批准沃尔玛对1号店的控股增至51.3%，成最大股东。1号店管理层及其员工所占股份被稀释至11.8%;

2015年7月14日，沃尔玛证实于刚、刘峻离职;同年7月23日，沃尔玛宣布收购1号店余下股权，全资控股一号店。

沃尔玛在将一号店纳入其全球电子商务的一部分后，曾承诺会继续加速其发展，为线上、移动端和实体店的顾客创造无缝连接的购物体验。

但实际上，双方融合地并不顺利，甚至“内斗不断”，“甩锅”消息层出不穷。

据北京商报，从2012年11月，1号店多位高层就被沃尔玛架空;2014年9月，1号店被传易主华润，之后被辟谣;2015年3月，一号店又爆出高管集体出走，随后在7月份，沃尔玛证实1号店创始人于刚、刘峻岭离职创业，两人同时清空了所持1号店股份。

从热烈追求到相恨相杀，沃尔玛翻脸无情背后是一号店的盈利困境。2008年至2013年是一号店发展的“黄金期”，其销售额从417万元一路飙升到115亿元，进入电商第一梯队。

头顶光环的一号店吸引了众多模仿者，大货栈、后玛特网上超市、尚帝网上超市、美廉美网上超市、网来客网上超市、联通万家网上超市等纷纷涌现，加上阿里京东等强势崛起，1号店逐渐没落。《2014年度中国网络零售市场数据监测报告》显示，一号店仅以1.4%的市场份额居于中国2014年B2C市场第7名，落后于天猫(59.3%);京东20.2%;苏宁易购3.1%;唯品会2.8%;国美1.7%;亚马逊中国1.5%等。与之相比，一号店2013年市场份额为2.6%。，一年降幅高达1.2个百分点。

1号店董事长于刚

一号店CEO刘峻岭

有报道指出，沃尔玛2011年受让平安集团持有的一号店股份时，于刚和沃尔玛同时签署了一份对赌协议，但从一号店2014年业绩来看，于刚对赌并没有成功。反倒因为10亿的营销费用陷入巨额亏损。

值得注意的是，自2013年之后，1号店再也没有对外公布过销售额数据。据悉，这是沃尔玛授意的。

分析指出，一号店难以盈利和其重资产的商业模式有关，主营超市商品的1号店推广配送成本居高不下，长期只能依靠大资本投入来做大规模。沃尔玛虽然不差钱，显然也不想在砸钱引流上投入太多。没有了催肥剂，一号店的销售额迅速下降，这对沃尔玛来说，已经是一个危险的信号。

事实上，一号店在沃尔玛战略版图中，地位也比较尴尬。沃尔玛原本设立过中国区电商板块，但推进十分缓慢;不想错过电子商务大潮和中国市场的沃尔玛转而控股一号店，希望借此补齐国内线上业务的短缺，并计划和沃尔玛丰富渠道、线下门店布局相结合，在O2O市场占据一席之地;但真正由沃尔玛本身控制的是沃尔玛麾下的山姆会员店的电商，且山姆会员店一直强调自己是独立运作电商，与1号店并无直接关系。

一号店与沃尔玛自有网上渠道的资源整合效果并不理想，业绩又没有达到沃尔玛的预期，作为现实的投资者，沃尔玛将其抛售并不难理解，就像一位专家所点评的：“沃尔玛就是一个商人，买来的东西玩不转，只有抓住关键时机卖掉，否则就是包袱”。

京东为什么要接盘一号店?

钛媒体分析师“黄刚”认为，京东愿意成为接盘侠，或许看中的是一号店超市快消品类、华东市场以及生鲜业务对其生态圈的补充作用：

1、百货是京东的刚需的一个领域：京东作为3C起家的电商平台，自营是非常成功的，然后在图书上搞死了当当，家电上跟苏宁也拼得不错的格局，那么百货呢?

在全品类战略中，京东需要拿下百货大品类。百货是1号店的优势恰好是京东急缺的。

2、华东是京东的难言之隐：京东雄居北京，但华东市场其实是京东亟需巩固的市场，刚好1号店在华东地区深耕多年，这是京东亟需的。

3、日用百货的是高频刚需的领域：电商的前台是用户之争和流量之争，后台是供应链之争。拿下日百的大市场，对局京东有巨大的战略意义。

但反对的声音也不小，电商分析师李成东认为400亿元收购价过高，两倍于PS(市销率)，已经和“疯了差不多”;一号店还面临盈利的压力;12年不盈利的京东在资本市场的压力也不小，很可能拿不出400亿的现金;从业务重合度来考虑，京东以3C起家，1号店主打食品和日用百货，但同为B2C电商平台，双方合并的话业务重合度还是过高，几乎无互补作用，而且，一号店已经退出上海市场。

值得一提的是，2010年，平安集团出资8000万就获得了一号店80%的股权;2011年5月，平安以6500万美元(约4.5亿元人民币)将1号店20%的股权转让给商业零售巨头沃尔玛。据报道，当时红杉资本和腾讯集团也有意参与竞购，但平安对1号店的估值约为20亿元，还不愿出售控股权。腾讯和红杉觉得估值过高，最终选择退出。

在平安时代的一号店还处于其发展的黄金期，估值也不过20亿，2016年更显没落的一号店，沃尔玛喊出400亿的报价，确实是让人望而却步。

因此，北京商报分析指出，京东与1号店的交易，交易对象其实不会是1号店，而是背后老板沃尔玛。此次收购或将演变成沃尔玛以股权投资京东，1号店正是其中一部分，这和之前腾讯将易迅、QQ网购及拍拍打包融入京东是同样的套路。

让我们一起回顾下腾讯2014年3月入股京东的细节：

3月10日，腾讯控股宣布与京东商城签署战略合作协议，认定认购京东商城约3.52 亿股份(15%)。

本次交易，京东将获得：腾讯2.15亿美元的现金，QQ网购(B2B2C业务)、拍拍网(C2C业务)、易迅物流等资产，微信、QQ等移动资源，接近10%的易迅(B2C业务)股权，以及未来对易迅优先收购的权益。

而腾讯将获得：京东15%的股权，并拥有京东上市前再增持5%股权的权益，以及一个京东董事会席位。

也就是说，腾讯拿少量的现金，以及一些亏损的电商业务，和微信与手Q的移动资源，就成为了京东未来第一大股东。真是一笔精明的买卖!

背靠腾讯后，京东确实获得了飞速发展。2014年第四季度，京东GMV达到人民币858亿元，同比增长119%;净收入人民币347亿元，同比增长73%。这两个数字均远超全年水平，可以在一定程度上看成是与腾讯合作的逐渐深入所致。

据京东在庆祝与腾讯“联姻”两周年发布会上，京东商城CEO沈皓瑜透露，自2014年5月上线以来，京东微信、手机QQ购物累计吸引8亿600万人参与，而在2015年“双11”当日，京东新增下单用户中来自微信和手机QQ的比例达52%。沈皓瑜表示：“微信、手机QQ以及京东APP，已经成为京东无线商城的三驾马车。”

不过，因拍拍网停止运营带来的相关商誉和无形资产减值，京东15年Q4财报单季巨亏76亿人民币也是格外刺眼。

京东Q4净亏76亿 计入关停拍拍费用

更危险的是，从京东2016年第一季度财报来看，腾讯入口给京东带来的流量支持在经历了三个季度的高速增长后开始减速，京东方面给出的数据是，每个季度的增速都减缓了20%，这显然不是乐观的信号。

而京东最大的危险还是来自于资本市场。新加坡资产管理公司APS Asset Management高级分析师赛德.考拉利亚(Sid Choraria)近日在职业投资者社交网站SumZero上发表了对于京东的看法。他认为京东是一家极力鼓吹交易额，且股价a遭到极度高估的公司。

穆迪和标普也分别给了京东BAA3和BBB-的低位评级，被唱空的京东股价屡屡遭遇下挫，6月17日京东股价勉强守住了20美元(20.13美元)，离19美元的发行价仅一步之遥。市场甚至开始出现让“腾讯私有化京东”这样的惊天言论。

急需寻找到新一轮增长引擎的京东无疑需要富有价值的话题来刺激股市的增长，而选择和沃尔玛合作，京东将得到全球零售老大沃尔玛的加持，还能获得渴望的超市品类资源，可能会对中国O2O带来新的一个格局;沃尔玛也可以减轻包袱上路，并且有了更优秀的电商资源。这无疑会是一次各取所需的良好合作。

但有一个疑问是，刘强东要如何说服华尔街投资商拿出这400亿呢?也许，沃尔玛可以和腾讯讨教讨教。