张嘉佳是目前最高产的80后作家。

“有的LP承诺到位的资金少了，这还是好的。次一点的LP说没钱了。更差的LP直接人间蒸发了。”这是陈尘创立辰海资本初期面临的艰难局面。

去年7月，陈尘告别老东家景林资产，创立辰海资本，在那个时间点，陈尘描述，资本市场正经历“断崖式下行”。他和同期成立新基金的“老司机”们，或多或少都碰到了难题。

相比两三人的合伙人战队，陈尘独自战斗。他自认为内心比较强大，也做好了最坏的打算。

好在，“运气和人品还不错”，最终，陈尘募到5亿人民币，站稳了第一步。这一年，他投出20个项目。因为刚刚起步，辰海资本没做投资行业的区分，而是主要盯住两个方向：技术升级和人群图谱迁移。这两个方向的交叉点，意味着成熟的技术和强烈的市场需求。最终，辰海资本锁定了消费文化升级投资。

只是，如今 机构纷纷跳进消费和文化这片红海，想要上岸，辰海资本需要怎么做？

以下为陈尘口述，经创业家&i黑马编辑：

没有金汤匙的“草根”投资人

我算是80后创业者，过往经历不像这个行业里的很多人，他们是含着金汤匙出生，从美国最牛的商学院毕业，进入最牛的金融机构一直做金融，然后自己创业。我的背景在金融行业里面算是草根，硕士学的微电子，此前一直做工程师，后来转做投资，从分析师、投资经理一步步做起来的。

从华兴到景林再到辰海，这些经历让我对投资有了新的理解，其中有三个基本的判断。

1从市场角度，有一个人民币基金的利好趋势。我在过往从业经历中，一级市场、二级市场、美元、人民币机构都接触过。到2014年底，我发现投资互联网和新经济的一级市场人民币基金相对较少，而国内的A股市场则缺乏优秀的TMT行业的可投资标的，那么就有了一个机会窗口。

2从人的角度，也到了投资人、投资团队更新换代的时候。新兴产业的投资人，最好是有3-5年学习或工作的行业背景，同时有5-8年的投资经验，这是感觉最好、精力最旺盛的时候，能够找到一些新机会。过去两年，有很多新基金出来，很多老基金里的合伙人也在更新换代。

3从基金的运行管理角度，出现了创新机会，包括管理理念、管理流程的创新。所以我们出来以后，做了很多跟以前基金不一样的东西。透明程度、IT化、大数据化这些方面从上到下推行可能更好一些。在有历史沿革的机构内，即使你提出了建议，机构来跟你配合，过往的历史轨迹总是很难改变，最多叫改良而不是改变。

“奇特”打法：不分行业，不分阶段

我们这个基金的投资风格比较“奇特”，不以投资阶段和具体投资行业去区分。从打法来讲，我们不聚焦于某个阶段，也不会去投赛道，比如我不会因为看好某一细分领域，就去投资同质化的几家企业来做赛道覆盖。

我们习惯按照整个行业的产业链去布局。比如消费升级和互联网，我投了大众点评，这是平台；投了达达，这是物流供应链；投了客如云，这是帮线下餐饮企业对接点评、物流、支付的平台；投了迈外迪，这是硬件设施和网络运营。基本上把零售、连锁，线下服务、线上平台、物流供应链等软硬件全部打通了，这是产业链投资。

因为投资的是产业链，所以在不同细分环节，我们进入的轮次都不一样，商业模式和风险回报也都不一样，可能某一个细分商业模式早期投入会比较好，有的晚期投入更好。当然，这与我们基金本身的规模和单笔投资额的上限也有关系。我们基本能从天使一直跟到A轮、B轮，再往上就超出我们的射程了。

但如果以后基金规模扩大了，这方面我们就不会限制了。总之，核心投资理念是不分轮次，投资产业链。

产业链投资的好处还在于，企业之间能在投后管理上互相分享经验和资源，有时开个会，讲个事，分享个行业观点，都可以把一个行业的创始人拉到一个群里。假设都靠自己来，我过往一共投了50个项目，这些项目开董事会，一个季度开一次，我一年开会都忙不过来。所以产业链投资本身就可以增加投后管理效率。

那我们怎么找方向？核心是两点：技术升级和人群图谱迁移的交叉点。不会拘泥于某一个方向，也不会盲目扩散到所有方向。比如做消费升级，我们所有人都会看相关的行业，做行业研究，看所有可投资的标的，然后自上而下地梳理该怎么介入，包括投资的先后顺序和投资时间点的把握。我们就根据这两个线路来选择。

从工业时代到PC时代再到移动互联网时代，过往所有大行业产业驱动背后都是技术驱动。可能很多技术早就成熟了，但因为市场需求没有到来，没能推动商业化或者场景化。

技术成熟的同时必须有市场需求，市场需求代表了每一代核心主流人群，他们随着时间的变迁也会发生变化。今天20岁的年轻人和10年前20岁的年轻人相比，消费观念和用户行为都会不一样，这跟技术结合时又会产生很多新东西。基于这样的考虑，我们锁定了消费升级中的文化娱乐。

从人群图谱迁移来说，中国之前的经济、文化和社会发展是跨越式飞速发展，群体化变迁表现之一是断层。70后、80后、90后的文化消费、生活消费习惯呈现集体式变化，同样的消费场景，每代人的反馈是不同的。每隔5到10年，每个行业的变迁都有各自的特点。

看过往的宏观数据，在美国、韩国、日本，都是经济增长平缓之后，文化领域还能抗周期的持续增长，它的核心消费人群在20到35岁之间。现在国内的时间点差不多到了。

我们不排除让所有团队花个半年到一年的时间把整个行业摸一遍，之后留1到2个人驻守，剩下的人立马去开辟另外一片区域。就像当年蒙古大军一样，所有人先过去把这个地方抢占好，把旗子一插，然后大军立马转战到另外一个地方去，这样效率比较高。反倒是你每个地方都插几个旗子，到头来每个地方都插不深。

熊猫直播投得有点晚

在文娱领域，辰海资本最近投资了王思聪的熊猫直播、张嘉佳的时间海影视文化传播公司，还有电竞社区伐木累。

熊猫是视频平台公司，时间海是头部内容公司，伐木累是电竞和新型娱乐经纪公司，所以我们投资文娱也是按照平台、内容、服务的产业链来的。

熊猫看起来像直播，但从整个文化行业来看，它其实是渠道，这就是我投它的原因，我需要在渠道层面得到一个阵地。

为什么中国有那么多视频网站，国外只有一个YouTube？国外电视台从传统电视台延伸到渠道，涉及采购、自制、挑选内容和版权，也有自己的网站。国内的爱奇艺、优酷、腾讯、搜狐更像国外的电视台。但YouTube所有内容是UGC的，不是PGC采购和制作。

熊猫以及B站、斗鱼在内容生产上更像YouTube，UGC内容比较多，不排除他们会从直播切到点播。这几家的用户量基本都在千万DAU这个数量级上，里面可能会冲出来一家。

我基本上调研过所有视频直播网站，从数据到团队访谈，他们各有特点，有的长于产品，有的长于技术，有的长于战略和资本运作，但熊猫的创始团队对内容的理解是最强的。

王思聪对内容很敏锐，同样一个节目，一个综艺，一个主播，看一遍，他就知道什么是好货，知道怎么能火。另外他个人在主播、直播行业里的资源，包括艺人、传媒资源也很重要。他除了做熊猫，还有另外一部分叫香蕉计划，在采购或者制作各类内容。

他是混这个圈子的，自然知道好坏，知道怎么样把好的拿来利用，坏的去掉。主播有网红效应，王思聪跟网红主播接触得多，并且能在社会对他没有太过负面舆论的前提下，直接跟网红接触，他在这个层面是有优势的。

在我看来，王思聪是善于独立思考的人，不会人云亦云，也不会故意为了出风头，讲一些不符合主流的话。我不关心他的私人生活，只要我觉得他在创业者层面表现出的东西OK，就OK。其实我们可以更早投的，有点后悔，不过话说回来，那时候投风险也大。

时间海是刚刚投的，这是一家IP和内容制作公司，符合长期趋势。现在国内影视剧的问题在于，受众对优质内容的巨大需求无法得到满足。今年票房不如预期的原因，不是用户没需求，而是作品不够好。国外好的导演、编剧、制片人，都是项目经理和编剧出身，所以我看好这样一拨人，能对中国电影行业进行革命。

张嘉佳是目前最高产的80后作家。他从作家到编剧再到导演，公司里还有十几个年轻作家，还有以前在影视公司、上市公司做过高管的专业人士，这些人能帮他把整个事情落地。

除了团队完善，他在商业上的思路也很清楚，他把很多商业运作的事交给了联合创始人以及几个高管。他自己主要把控内容，短期内，会有两部片子，一部是前段时间上映的《从你的全世界路过》，作为商业类型片是很红的。年底还有一部《摆渡人》，由张嘉佳自编自导。时间海可能一年内就会产生规模化的净利润。

我们投这些企业倒不是因为赶热点，之前有一波叫亚文化（二次元），我在景林的时候已经观察了很久，景林也在这个领域有很深的布局。因为亚文化不是主流文化，可能只有10%到20%的市场，但亚文化往后推5到10年，却代表着主流文化的变化，而这个时间点现在差不多到了。

最典型的是中国影视类公司，美国市场前五六名的上市企业，小一点的也是200到300亿市值，最大的迪士尼有1000亿美金市值。而中国上市的影视类公司如华谊、光线等，他们的市值才300亿人民币左右。纵观其他行业，不管是电商还是社交，中国公司的市值与美国头部公司都在可比范围内。所以，中国的文化影视现在才刚刚开始，后面还有很多机会。

今年上半年国内市场泡沫太大了，后来证监会出了跨界并购的限制，我们感觉反而投资机会来了，很多“妖魔鬼怪”就没机会炒高估值，很多好的标的估值可能会回归理性。如果你专注的是5年或者更长的投资，现在可以进入了，这时候我们觉得它是一个好的投资窗口。

【来源：i黑马    作者：石慧】