3月4日，“AI财经社”称，ofo通过动产抵押形式获得阿里共计17.7亿元资金。而国家企业信息公示系统中显示，ofo共完成两轮抵押借资，分别发生在2月5日和2月12日。

时间往前推1个月，腾讯科技发文称ofo资金链紧张“账上现金仅能支撑一个月”。ofo则以订单稳定，资金流非常健康为回应，怒斥腾讯科技造谣。

ofo的上一轮融资定格在了2017年7月。此前坊间盛传诸多与ofo相关的消息中，无论是软银、滴滴还是阿里参与的新一轮融资，抑或是ofo与摩拜的合并案，全都没了下文。

其实，摩拜与ofo的“双雄争霸”，原本可以像众多资本推动的合并案一样，划上一个皆大欢喜的句号。

然而随着阿里对ofo的“曲线救场”，多方的对立与博弈似乎进入了一个新的阶段。这已然不是摩拜与ofo单纯的共享单车市场之争，背后牵扯到的多方利益与诉求，盘根错节地纠葛在一起。

所谓蚌鹤相争渔翁得利，在这场资本裹挟的商业故事中，阿里扮演何种角色、图谋什么？ofo为什么铤而走险、把自己最核心的资产抵押给他人？滴滴会见死不救吗？

阿里要的是股权，还是单车？

这里得先说说阿里旗下被誉为共享单车第三极的哈罗单车。

与摩拜、ofo在一线城市厮杀不同，2016年11月才入场的哈罗单车最开始便选择了布局二线以下城市的策略，这也被戏称为“农村包围城市”。随后哈罗与永安行的合并，融入阿里体系的故事也是轰动一时。

2017年12月，哈罗单车先后完成蚂蚁金服领投的3.5亿美元D轮融资、复星集团领投的10亿元D+轮融资。哈罗单车创始人杨磊早前接受媒体采访时表示，避开一线城市也是受限于资金和产能。而“弹药充足”的哈罗单车，加入到一线城市的争夺中，也是毫不意外了。

然而，2017年北上广深杭等一线城市纷纷颁布共享单车“禁投令”，对于共享单车疯狂投放引起的种种乱象进行整治，郑州、福州、南京等多个城市纷纷跟进。

▲在共享单车混战中，哈罗单车虽然起步晚于ofo和摩拜，但融资上不甘落后。其背后金主阿里还投资了ofo，也相当于为哈罗拉拢“盟友”。来源：无冕财经，制图：表哥。

在此情况下，2月期间，哈罗单车在北京、上海的新车投放均疑似违规引发争议。其中上海市交委曾在东方网的报道中公开表示，哈罗单车投放新车未向上海市、区两级管理部门报备，属于违规行为。

而在北京，哈罗单车方面表示并非违规投放新车，而是针对永安行此前在北京投放的车辆中，对破旧车辆进行回收更换。哈罗单车凭借永安行的已有投放量，赢得了北京市场的入场券。

这个细节有点意思。

如今看看ofo的两笔抵押融资。ofo在第一笔抵押中，将其位于北上广深四地的共计约445万辆自行车作为资产，抵押给了上海云鑫创业投资有限公司（蚂蚁金服旗下），债权数额为5亿元。

在第二笔抵押中，ofo以北上深、成都、杭州五地部分地区的自行车作为资产，抵押给浙江天猫技术有限公司，债权数额为12.66亿元。

▲ofo旗下上海奥佛合盛网络科技有限公司有两笔动产抵押融资，资料来自天眼查。

▲两笔抵押融资显示，5亿元的抵押借款期限约半年，将在今年8月到期；12.66亿元抵押借款期限为2年，将于2020年2月到期。

显然，ofo抵押给阿里的车辆几乎集中于一线和省会大城市，这些小黄车与此前哈罗单车提及的永安行一样，都属于城市中的已有投放量。

抵押单车意味着什么？广东奔犇律师事务所主任刘国华律师对无冕财经表示，抵押是指抵押人和债权人以书面形式订立约定，不转移抵押财产的占有，将该财产作为债权的担保。当债务人不履行债务时，债权人有权依法以该财产折价或者以拍卖、变卖该财产的价款优先受偿。值得一提的是，我国《担保法》和《物权法》中均有规定，抵押双方不得直接约定抵押物占有权的转移。

关注创业领域的律师郭涛进一步解释称，ofo抵押的单车，所有权并不能直接转移给阿里，但其实还是有操作的空间。例如，阿里与ofo约定的债务履行期届满后，假设ofo无力偿还债务，这部分抵押的单车可以通过双方协商，转售给第三方，所得款项用于支付约定的债务金额。这里所说的第三方，当然不排除哈罗单车。也就是说，而阿里将有机会“曲线”获得一线城市的单车投放量。

另一方面，外界还猜测此次动产抵押，ofo能够绕过大股东滴滴方面的阻挠，让阿里曲线入股。刘国华律师表示，如果ofo无法偿还债务，确实可以通过双方协商的方式完成债转股的方案。但郭涛表示，既然传闻称滴滴作为大股东拒不签字导致ofo股权融资受阻，那么债转股的方式也会因为滴滴的存在而很难行得通。

一个更靠谱的解释是，阿里要的或许不是增持ofo的股份，而是被拿来抵押的这部分核心的单车资源。

郭涛提出了一个设想，倘若这部分单车资源真让阿里“抽”给了哈罗单车，那么ofo的估值将会大幅缩水，股份的含金量也就大打折扣。在这种预测下，阿里谋的是车还是股，也就不难判断了。

滴滴与ofo从“蜜月”到“决裂”

其实在冲突与对立之前，滴滴与ofo也曾有过暧昧。

2016年9月， 滴滴领投ofo的C轮融资，双方似乎进入一段“蜜月期”。从2016年11月到2017年7月，不断有滴滴系高管空降ofo，担任COO、CFO、执行总裁、市场负责人等要职。滴滴在公告称：“作为坚定的战略投资者，滴滴非常愿意为戴威和ofo这样的优秀创业者提供助力。”作为回应，戴威也在媒体专访中表示：“欢迎比我们自己强的人来到公司，大家一起来产生化学反应，带动整个公司进步。”

2017年9月，金沙江创业投资公司董事总经理朱啸虎在某经济学论坛中公开表示，唯有两家合并才有可能盈利。随后，ofo、摩拜各自背后的资本，对于合并的呼声也越来越高，尤其是滴滴。

▲早在2016年9月，滴滴投资ofo之后，投资人朱啸虎就迫切地在朋友圈表达两家合并的愿望。

对于原本的故事走向，我们不妨做个大胆的设想——

更多的滴滴人才逐步进入ofo团队，双方从高层到一线，互相都培养了良好互信的合作关系，ofo最终完全投入滴滴怀抱，在滴滴的主导下通过与腾讯换股的方式促成ofo与摩拜的合并，将共享单车这“出行最后一公里”顺利纳入到滴滴出行产业链的版图中。新的故事让各方能获得更高的估值增长，其乐融融。

然而回到现实，故事完全成了另一个版本。

2017年下半年，滴滴在ofo与摩拜的合并方案中提出，由滴滴派驻管理层控制两家公司，“被出局”ofo与摩拜管理层均表示反对。该年11月，媒体传出ofo多名滴滴系高管“集体休假”的消息，这被视为ofo与滴滴关系破裂的征兆。

一位接近ofo的投资人曾向媒体透露，朱啸虎于2017年12月将大部分ofo的股份、董事会席位和一票否决权转给了阿里，滴滴拿到其中少数额度的股权。同样是12月，36氪报道称，阿里欲领投ofo新一轮10亿美元融资，而滴滴方面以ofo大股东身份拒绝签字放行。另据知情人士透露，滴滴原本计划跟阿里同时参与投资，但因其附加派驻高管、获得ofo管理权的条件遭到拒绝而作罢。

今年1月，滴滴 “复活”小蓝单车并上线自营共享单车品牌青桔单车，证实此前滴滴争夺ofo管理权遇阻、欲自建共享单车业务的传闻。

短短半年时间，资本与公司管理层关系急转直下，ofo甚至被称为滴滴的“弃子”。这一比喻恰好也反映出，面对资本的入侵时，ofo管理层的姿态是如何的被动。

单车僵局？谁掌握主动权？

严重依靠资本输血的ofo管理层，在抱大腿、站队的同时，也相当于引狼入室。此时，还想跟资本争夺话语权的ofo，走了一步险棋。

▲ofo和摩拜合并呼声背后，是腾讯与阿里、美团与滴滴、蔚来与滴滴等各路人马的暗暗角力。来源：无冕财经，制图：表哥。

郭涛对无冕财经分析称，在大股东滴滴的阻挠下，ofo很难有更好的方式在短期内筹集巨额资金，将核心的单车资源抵押给阿里实属无奈。进一步看，ofo寻求的也不仅仅是解燃眉之急的资金，更是来自阿里的支持。

这起抵押事件，相当于ofo把打开局面的难题抛给了滴滴。在ofo融资的道路上，滴滴如果继续横亘在前，那么前文所说的预测很可能成真，阿里将得以坐收ofo核心资产，而滴滴此前对ofo的投资将打水漂。ofo或许在赌，赌的是滴滴不会让这样“两败俱伤”的局面发生，从而转变态度，让局势走向明朗化的方向。

ofo联手阿里，有种“豁出去”的感觉，其实反观滴滴自建共享单车业务也同样如此。毕竟一切都是重头开始，滴滴所需要花费的人力、物力和财力，与共享单车初崛起时是不可同日而语的。

另一方面，即便ofo如今得到了阿里的支持，暂时转危为安，如何在约定期限内筹措还款，推动新一轮融资的开展，以及原本的盈利难题等，都是需要继续面对的难题。抵押单车就如卖血续命，可能陷入死循环之中。

如今，外有腾讯摩拜，内有滴滴小蓝，如今再加上虎视眈眈的阿里哈罗。个中滋味，只有戴威本人才能知晓。

总的来看，共享单车从两强相争到三足鼎立，台前是摩拜、ofo、哈罗单车的市场之争，幕后却是滴滴程维、摩拜李斌的出行产业链之争，腾讯、阿里的生态体系之争。

共享单车的混战远未结束。阿里的入局让ofo有能力继续与摩拜死磕。毕竟这两强中无论谁输谁赢，哈罗单车都能获得更多的发展空间。

换言之，阿里的这17.7亿元真金白银，换来的不仅仅是在共享单车领域与ofo结盟、三强手握其二的地位，更让其在“台前幕后”中都占据了进可攻退可守的有利位置，俨然成了这场“宫斗剧”中受益最大的一方。

你说，值吗？

（应受访者要求，郭涛为化名。）

来源|微信公众号：无冕财经