以舞台剧起家的开心麻花，2015年凭借首部电影《夏洛特烦恼》一炮走红，2017年上映的《羞羞的铁拳》取得超过22亿票房成绩，再度成为当期票房冠军。若照此速度增长，挂牌新三板仅2年时间的开心麻花（835099.OC），业绩有望比肩光线传媒、华谊兄弟等主板影视公司。

但就年报数据来看，一路奔跑的开心麻花现金流趋紧、核心艺人市场化的合作方式、电影IP的可持续开发及电影质量的稳定性仍是需要重点攻克的问题。

电影+经纪人业务双重发力

日前，开心麻花交出一份漂亮的成绩单，2017年度实现营业收入8.22亿元，相比于2016年的2.92亿元增长181.6%；实现净利润3.89亿元，相比于2016年的0.72亿元，增幅高达441.81%。

从财报数据来看，开心麻花2017年巨幅增长的收入和利润基本得益于去年国庆档上映的电影《羞羞的铁拳》，这部改编自开心麻花同名剧场作品的喜剧片以7000万左右的成本拿下22亿的惊人票房，凭借此片，公司净利润达到3.9亿，几乎撑起了开心麻花2017全年营收的半壁江山。

舞台剧演出是开心麻花的立足根本。从财报来看，2017年演出及衍生业务收入3.2亿元，相比于2016年有了一定的增长，但是与电影及衍生业务的4.09亿元相比，已经不是最挣钱的业务，占总营收的比例从2016年的90.21%下降到38.95%。

除了舞台剧+影视这条路之外，开心麻花在2017年又新加上了艺人经纪业务，这一块业务在2017年贡献了9304.13万元的收入，并且开心麻花强调了艺人经纪的独家性，成为其核心竞争力的又一把杀手锏。

从2016年开始，开心麻花就有意识地培养旗下喜剧艺人，希望在现有的沈腾、马丽基础上孵化出更多的艺人，于是我们看到《欢乐喜剧人》这样的喜剧综艺节目中，开心麻花团队的常远、艾伦等人频繁参加，不断积累自己的名气。截止到目前，麻花的艺人团队中沈腾、马丽和艾伦算是第一梯队的明星，常远、王宁等人次之，艺人梯队还是比较完整的。

网传星爷当初准备拍摄《美人鱼2》的时候，想要让艾伦作为男主，继3月13日《美人鱼2》曝光林允继续担纲女主之后，3月16日，又有网友在微博晒出周星驰《美人鱼2》剧组在深圳开拍照片，并确定男主定为艾伦，作为喜剧演员的艾伦是否会改戏路网友猜测纷纷。

值得注意的是，接近4亿元的盈利在新三板影视公司中从来没有出现过，复合增长率远高于同类影视公司，这个数据即使放在主板企业中也毫不逊色。

影视股“一哥”华谊兄弟近年来总营收在35亿到40亿之间徘徊，2015年至2017年利润分别为12亿元、9.9亿元、9.87亿元。另一家光线传媒收入只有华谊兄弟的50%左右。在2017年之前，光线传媒营收及利润的复合增长在40%左右；2017年公司营收18.7亿元，同比仅增长7.98%。

激进背后的反思

开心麻花的电影均改编自舞台剧，在多次演出后才拍为电影，如同互联网行业中的“产品试错与迭代”的概念。这是开心麻花电影的优势所在，通过小步试错和快速迭代，剧本中的笑点得以不断打磨优化来迎合观众。因此，电影中的桥段往往是得到过验证的，能够有质量保证。但开心麻花仍存在这么几个问题。

1.  现金流

根据年报资料，开心麻花2017年应收账款为4.55亿元，相比于2016年的3795.34万元，增长超过10倍，因为电影《羞羞的铁拳》的票房分账收益和网络版权授权收益相关款项尚未收回。

不仅应收账款大幅度增长，存货也增长超过2倍、预付账款增加超过3倍，而其他应收款更为夸张，增长超过26倍。这一系列资金的占用造成开心麻花账面上的现金货币进一步减少至3.67亿元，相比于去年减少近20%，现金流也由2016年的1.48亿元变为2017年的-4500多万元。

现金流进一步趋紧或是业绩一片大好的开心麻花日前撤回IPO的一大原因。如果是未上市企业，这样的状况并没有多大关系，而一旦真的IPO了，这样的资金储备和各种账款问题会比较麻烦，有时候一部电影的投资款就动辄上亿，开心麻花自然难以周转。 

2.艺人波动

相比现金流，更大的疑问或许在于开心麻花的艺人资源。2017年年报显示，与开心麻花一起成长起来的几位知名演员沈腾、马丽、艾伦分别获得了超过6000万、超过2400万和1900多万的收入。

然而，这些艺人并不拥有开心麻花的任何股份。在市场化的合作方式下，能否留住核心主创资源是开心麻花未来稳步发展需要回答的问题。

3. 电影质量

开心麻花在影视上的节奏通常是一年一部作品。2015年《夏洛特烦恼》拿下14.4亿票房，2016年，在电影市场尝到甜头的开心麻花再接再厉，推出《驴得水》，最终收获票房超1.7亿，片方分成6400多万。由于《驴得水》的票房并没有像《夏洛特烦恼》一样大爆，开心麻花2016年的净利只有7100多万，同比近“腰斩”。

在国产喜剧电影普遍质量不佳，充斥了各种扭捏作态哗众取宠低级笑点时，开心麻花的出现的确像是一股清流。但中小成本喜剧电影仍存在瓶颈，观众容易出现审美疲劳。比如《驴得水》的票房就不如预期，并且曾被舆论评价为“不像一部电影”。《羞羞的铁拳》在票房大丰收的情况下，口碑已经不如《夏洛特烦恼》，出现了不少批评的声音。仅凭笑点的堆砌无法成为一部优秀的电影。

2017年，开心麻花参与出品了《绝世高手》和《妖铃铃》，《绝世高手》的口碑与票房表现均表现平平，而另一档打着开心麻花出品的旗号、由吴君如执导的合拍片《妖铃铃》，质量则差强人意，豆瓣评分只有4.3分。虽然《妖铃铃》不是开心麻花主控，但开心麻花作为电影的出品方也为影片质量提供了“隐形”担保作用，然而其在网络上却是差评一片。

4. 持续性

目前，开心麻花手中还握着经过舞台剧验证的20多部作品，如果继续延续现在的低成本制作的模式，以三部已经搬上大荧幕作品中，票房最差的《驴得水》的收益来推算，开心麻花还有很大的利润空间。

但开心麻花适合拍成电影的经典剧目并不是取之不尽的，当这部分库存消耗殆尽时，如何找到下一个增长点？漫威在拥有海量漫画资源的情况下外界尚且存在这样的担忧，作品更少的开心麻花如何应对？

在现有模式下，演出业务是电影的基础，也是整个公司的根基。所以，演出业务对开心麻花来说需要倍加重视。目前看来，开心麻花在电影市场上是成功的，但无论是未来的电影还是老本行舞台剧，似乎都不是那么稳。想把自己打造成中国喜剧的金字招牌，开心麻花还任重而道远。

作者：融资中国