出道仅一年多的瑞幸咖啡，正式冲刺美股市场。
美东时间 4 月 22 日，瑞幸咖啡提交 IPO 申请，以 "LK" 为代码在美国纳斯达克交易所寻求上市，计划融资至多 1 亿美元，瑞士信贷、摩根士丹利、中金公司、海通国际为其承销商。就在 4 月 18 日，瑞幸咖啡刚刚宣布完成 1.5 亿美元的 B+ 轮融资。
作为一个新兴品牌，凭借着无限场景的战略、闪电战的打法、疯狂的补贴政策、巧妙而剽悍的营销策略，这家公司自成立以来快速攻城略地，成为传统咖啡市场的搅局者和国内成长速度最快的独角兽。
瑞幸咖啡于 2017 年 6 月注册成立，曾在一年内完成 2000 家门店的布局，而其对标企业咖啡巨头星巴克在进军中国 20 年来，才开出 3521 家门店。
尽管在资本市场上如鱼得水，但瑞幸咖啡一直未能摆脱扩张过快、长期亏损的质疑。
招股书显示，2017 年、2018 年、2019 年 Q1，瑞幸咖啡的净亏损分别为 5637 万元、16.19 亿元、5.52 亿元。成立近两年，累计亏损达 22.27 亿元。
截至 2019 年 3 月 31 日，瑞幸咖啡账上的现金及现金等价物为 11.59 亿元，但面临的短期债务为 8.48 亿元。而 2018 年底，现金及现金等价物和短期债务的数据分别为 16.31 亿元和 7.81 亿元。
这意味着，从 2018 年底至 2019 年 3 月底，瑞幸咖啡账上的现金减少了 4.72 亿元，短期负债增加了 6741 万元，这还是在刚完成 1.5 亿美元融资的前提下。瑞幸咖啡的财务状况在恶化。
上市，就能让瑞幸咖啡变好吗？
获客成本降低
但用户增长率放缓
在咖啡门店数量方面，截止到 2019 年 3 月 31 日，瑞幸咖啡在全国 28 个城市开设门店 2370 家，其中快取店 2193 家，占比 91.3%。
2018 年，瑞幸咖啡卖出约 9000 万杯咖啡。瑞幸咖啡在招股书中引用了 Frost＆Sullivan 报告，称其在中国市场份额第二。
在营收方面，2019 年 Q1，瑞幸咖啡收入 4.79 亿元，净亏损 5.52 亿元。2018 年，总收入为 8.41 亿元，净亏损 16.19 亿元。2019 年 Q1 的营收已经达到 2018 年全年的一半。但它目前面临的总债务为 10.8 亿元，其中 8.48 亿元为短期债务。
在获客成本方面，2019 年 3 月 31 日，瑞幸咖啡的总用户数为 1687 万，获取新客的成本从去年同期的 103.5 元降低到 16.9 元。但它的用户增长率随着规模变大而放缓，2018 年第四季度，瑞幸咖啡的新增用户为 650 万人，2019 年第一季度，新增用户为 430 万人。
在股权结构方面，瑞幸董事长陆正耀持股比例为 30.53%，CEO 钱治亚占股 19.68%，黎辉（大钲资本）占股 11.90%，刘二海（愉悦资本）占股 6.75%。陆正耀同时为神州优车董事长。
瑞幸咖啡自成立后已经完成三轮融资。2018 年 7 月 11 日，瑞幸咖啡完成 2 亿美元 A 轮融资，投后估值 10 亿美元。2018 年 12 月 12 日，瑞幸咖啡完成 2 亿美元 B 轮融资，投后估值 22 亿美元。2019 年 4 月 18 日，瑞幸咖啡完成 1.5 亿美元 B+ 轮融资，贝莱德（BlackRock）所管理的私募基金投资 1.25 亿美元，瑞幸咖啡投后估值 29 亿美元。
值得注意的是，贝莱德也是星巴克的最大主动投资者及第二大基金管理公司股东。有观点认为，贝莱德的加入，是帮助瑞幸获得美国主流投资者背书，为美国资本市场 IPO 做最后冲刺。
卖一杯亏两杯
净亏损和负债水涨船高
自成立之日起，瑞幸咖啡就因为烧钱亏损的战略而备受质疑。根据招股书，瑞幸咖啡需要更多融资，以覆盖其逐渐扩大的亏损和加重的短期债务。
去年 12 月，有媒体曝出瑞幸咖啡 B 轮融资计划书，瑞幸咖啡在 2018 年前 9 个月，收入 3.75 亿元，净亏损 8.57 亿元。瑞幸咖啡称全年的亏损会远大于这个数字。
本次招股书披露了瑞幸咖啡真实的亏损数据。
2017 年、2018 年、2019 年 Q1，瑞幸咖啡的净亏损分别为 5637 万元、16.19 亿元、5.52 亿元。成立两年时间，累计亏损达 22.27 亿元。
按 2018 年营收计算，瑞幸咖啡的单杯收入为 9.34 元，按 2018 年净亏损计算，单杯亏损 17.99 元。
截至 2019 年 3 月 31 日，瑞幸咖啡账上的现金及现金等价物为 11.59 亿元，但面临的短期债务为 8.48 亿元。而在 4 月 18 日，瑞幸咖啡刚完成新一轮 1.5 亿美元的新融资。2018 年底，现金及现金等价物和短期债务的数据分别为 16.31 亿元和 7.81 亿元。
这意味着，从 2018 年底至 2019 年 3 月底，瑞幸咖啡账上的现金减少了 4.72 亿元，短期负债增加了 6741 万元，这还是在刚完成 1.5 亿美元融资的前提下。除此之外，瑞幸咖啡还面临 2.32 亿元的长期债务，总债务为 10.8 亿元。
在 4 月初，瑞幸咖啡以融资租赁的方式，向中关村科技租赁有限公司抵押资产获得 4500 万元，这次动产抵押物为咖啡机、奶箱、粉仓，物品所属地遍及北京、深圳、上海、广州等多地门店。
对此，瑞幸咖啡回应燃财经称，这是一笔常规的设备融资租赁，符合轻资产运营的大思路。通过设备融资租赁等创新金融工具的应用，可以保证资产价值最大化。
2018 年，不断有声音质疑瑞幸咖啡是否是下一个 ofo，以及是否是一场资本游戏。在打法上，瑞幸咖啡和网约车有异曲同工之妙。通过资本运作，烧钱快速扩张，以亏损的代价换取市场。
瑞幸咖啡的 A、B 轮投资方关系密切，新加坡政府投资公司 GIC、大钲资本、愉悦资本、君联资本、中金资本，这些投资机构都和神州优车有千丝万缕的关联。陆正耀同时担任瑞幸咖啡和神州优车董事长，钱治亚曾在神州优车担任 COO。
另外，大钲资本创始人黎辉曾担任神州优车副董事长，愉悦资本和君联资本曾投资过神州租车、GIC 和大钲资本的 LP，而中金公司总裁丁玮是神州租车的独立董事。
钱治亚此前接受寻找中国创客采访时曾表示，烧出去的每一分钱都能换来用户，瑞幸咖啡不是为了补贴而补贴。另外她表示瑞幸咖啡在短期内没有盈利计划。
瑞幸能否叫板星巴克？
从成立之初，瑞幸咖啡就将目标对准星巴克，但瑞幸真的能叫板星巴克吗？
首先，二者在获客成本和营销费用上存在较大差距。
2018 年，瑞幸咖啡目标是开店和获取新用户，全年亏损 16.19 亿元，其中市场费用达 7.46 亿，占总收入的 88.8%，截至 2018 年年底，用户数目为 1259 万人。
不过，到了 2019 年 Q1，瑞幸咖啡的营销费用占比有所下降，仅为 35%，其获客成本降至 16.9 元。与此同时，2019Q1 用户数目环比增长为 34%。
2018 财年，星巴克市场费用及成本为 101.7 亿美元，占总收入为 41.2%。2018 财年，星巴克拥有 1530 万会员，比去年增长 15％。值得注意的是，星巴克会员数目并不代表其全部用户数目，只是其中一部分。
其次，是收入构成和规模。
从收入构成来看，瑞幸咖啡和星巴克差异不大，主要收入构成均来源于饮料收入。
招股书显示，瑞幸咖啡 2018 年全年现煮饮料收入为 6.49 亿人民币，占比总收入 77.2%。2018 财年，星巴克的收入总共由部分构成：饮料占比 74%，食物为 20%，外送和单一售出的咖啡和茶占比 2%，其他占比为 4%。
星巴克收入构成
从收入规模来看，瑞幸咖啡和星巴克显然不是一个量级。
数据显示，2018 财年星巴克实现营收 247 亿美元。而 2018 年年底，瑞幸咖啡的总营收为 8.4 亿元，即 1.25 亿美元，仅为星巴克的 0.5%。
虽然收入规模差距较大，但星巴克的销售在中国一直处于销售疲软状态，在中国市场更是出现了 9 年来的首次业绩下滑。2018 财年，中国 / 亚太区营运利润率从 26.6% 下降到 19%，下降达 7.6 个百分点，中国区门店同店销售同比下降 2%。
为挽救中国市场，2018 年 9 月，星巴克联手饿了么推出外卖服务，同时，星巴克首席执行官凯文 · 约翰逊说：" 当进入 2019 财年时，我们正在执行一个明确的增长计划，重点是美国和中国等长期增长市场。"
再者，从门店数量和门店类型来看，两者存在一定差距。
招股书显示，截至 2019 年 3 月 31 日，瑞幸咖啡在中国共开设 2370 家门店，100% 为自营。而 2018 财年，星巴克在中国地区通过收购 1477 家门店，使其在中国的门店总数达到 3521 家，且全为自营。
从全球范围来看，截至 2018 财年，星巴克有超过 2.9 万间门店，其中 52.3% 为自营，47.7% 为加盟。在大本营北美，星巴克加盟店占比亦达 41.3%。
不过，星巴克在 2018 年财报中指出，2019 财年将在中国和美国开设 2100 家新店，并且宣布将在 2022 年前在中国市场保持每年新开门店 600 家的扩张速度。
与此同时，瑞幸咖啡则计划在 2019 年再开 2500 家门店，并计划在门店和杯量上全面超过星巴克，成为中国最大的连锁咖啡品牌。
这意味着在未来的中国市场，瑞幸咖啡既存在机会，也存在不小的挑战。
来源：燃财经
