上市后，猫眼的表现差强人意。
3月25日晚，猫眼公布了上市后的首份财报，根据披露的财报显示，2018年猫眼营收达到37.55亿元，同比增长了47.4%。
在营收增长的同时，亏损也在进一步扩大，2017年猫眼亏损达0.76亿元，而如今这一数值上升到了1.38亿元，亏损幅度超过了82%。
事实上，猫眼早在前几年就一直深陷在亏损的漩涡里。
根据猫眼IPO招股书显示，猫眼在2015年、2016年和2017年的亏损分别为12.97亿元、5.08亿元、0.76亿元，加上2018年1.38亿元的亏损，在过去的四年里，猫眼的亏损超过了20亿元。
从数据上看，虽然猫眼的亏损幅度较上市之前同比增长82%，但这份财报却让资本市场眼前一亮。
猫眼具备千亿级市场的潜力。
盈利能力提升
猫眼真实的盈亏数据，其实被掩盖在亏损幅度的表象之下。
上市后第一年，猫眼的亏损就达到1.38亿元，给外界最直观的印象是仍然处于亏损状态中。
事实恰恰相反。
猫眼的盈利能力在持续改善。2018年前6个月，猫眼亏损2.31亿元，而年末亏损则变成了1.38亿元，也就是说，猫眼在2018年下半年实现盈利近0.9亿元。
如果进一步拆分，根据2018年Q3和Q4的数据显示，猫眼同样实现了盈利，如果这种良好的趋势能稳定保持到2019年，那么2019年全年实现盈利并非天方夜谭。
此外，由于港股上市公司往往实行股权激励，这也就导致了出现亏损和净利润减少的情况，实际上，猫眼经调整溢利净额应为2.90亿元，相比2017年同比增长34%。
整个2018年，猫眼在核心主业在线票务市场的总交易额由220.2亿元上升至327亿元，在线娱乐票务收入22.8亿元，同比增长53%，市场份额已经超过60%，稳坐行业第一把交椅。
然而猫眼断奶，离不开早年间的野蛮生长。
被资本催熟的行业
2012年，猫眼还只美团旗下的一个在线电影票务部门，由美团高级总监徐梧负责。
当时正处于千团大战的白热化阶段，美团和饿了么打得不可开交，王兴把全部精力都投入到了团购业务上，猫眼只能野蛮生长。
在被放任自流了几个月后，当时的负责人徐梧意识到，在线票务市场的必争之地，一定是院线。
徐梧的判断在几个月后得到了验证。
2013年，淘票票，格瓦拉，百度糯米，娱票儿等一众在线票务的抢食者蜂拥而至，徐梧将猫眼更名为猫眼电影，票补大战一触即发。
不到一年时间，中国在线电影票务份额就由原来的8%达到了45.8%，9.9元超低价观大片顺利完成了用户教育和平台引流，票补成效相当显著。
2015年，也就是美团与大众点评战略合并完成之后，猫眼和娱票儿也顺便合并了，行业老大淘票票一下被反超。
与猫眼相比，淘票票入局较晚，但在阿里影业和阿里大文娱的推动下，淘票票以30.94%的市场占有率坐上了行业的头把交椅。
被反超后，淘票票总裁李捷曾表示，争第一的信念一直都没有被磨灭，淘票票的目标就是第一。
而此时的王兴无暇分身票补大战，美团的多条业务线同时面临着虎狼般的对手竞争，资金压力巨大，当王兴发现在线票务平台无论砸多少补贴都是无底洞的时候，果断决定给猫眼找个下家。
擅长内容制作却缺乏渠道的光线也看上了猫眼，两者一拍即合，2016年5月，光线控股以1.76亿股光线传媒股票和8亿现金获得了猫眼38.4%股权，此时猫眼的估值高达83.3亿。
一年后，猫眼又与微影合并，借此获得了腾讯的流量入口，与此同时，光线也增资为猫眼的控股股东。
从美团剥离出来后，猫眼前后经历了多次股权调整，上市前，光线系共持有猫眼48.8%的股权，腾讯系持有36.88%，美团持有8.56%。
对于“不忘初心”的淘票票而言，此时凭借打价格战来拖垮对方，已经不太现实了。猫眼背后腾讯、美团、光线撑腰，淘票票又是阿里的“亲儿子”，谁也不差钱。
说白了，在线票务市场只是入口，巨头们看中的是体量巨大的演出文化生态，以及高达500亿的电影市场，而前期为了跑马圈地抢占用户，也只能烧钱如烧纸，其实无论是淘票票还是猫眼，都成了被资本催熟的果实。
票补时代落幕
在线票务服务渗透率已接近尽头。
抛开监管部门不断加强对票补的管理和限制不说，2018年前三季度的在线票务渗透率已达到85%，春节档更是接近90%，至此，票补大战基本已完成最初的使命。
票补时代的落幕，某种程度上意味着猫眼正式断奶，开始自主进食。
这对于猫眼来说并非坏事。
根据财报中的数据，2018年猫眼的销售以及营销开支为19.4亿元，占比营业收入由上市前的55.7%下降到51.7%。在财报中有明确表示，猫眼销售以及营销开支占比减少的关键原因在于票补减少。
财报发布后，猫眼管理层在投资者及分析师电话会中也提到：“整个行业对于今年春节期间的电影票补贴已经变得比较理性，猫眼平台的补贴金额出现大幅下降，通过提供补贴来促进销售的模式已经大大弱化，整个市场已经从票价补贴驱动转换为内容驱动，行业主要平台也趋于理性”。
成本控制是一方面，对于猫眼来说，最重要的是造血能力。
财报中透露，猫眼目前的营收主要由四部分组成：
一是在线娱乐票务业务，营收22.8亿元，同比增长53%，总交易额达327亿元。
二是娱乐内容服务，营收达10.69亿元，同比增长25.4%。
三是娱乐电商服务，营收达1.95亿元，同比增长53.9%。
四是广告服务及其他业务，营收达2.1亿元，同比增长168%。
拥有六大娱乐消费入口，猫眼几乎可以享受到整个中国互联网的头部流量，娱乐电商服务和广告服务也因此高速增长，成了财报中最亮眼的成绩。
在票补力度减弱和流量红利见顶的情况下，猫眼开始转战内容制作领域，极力摆脱单一业务带来的掣肘，财报显示，2018年猫眼在内容宣发成本和内容制作成本上的投入是2017年的两倍。
除了试水电视剧、网络剧、电影、综艺节目等内容制作，猫眼还深入到电影产业链的各个环节，发行的影片包括《捉妖记2》《我不是药神》《后来的我们》《李茶的姑妈》等。
实际上，猫眼已成长为排名领先的国产电影主控发行方。
从转战内容制作领域不难看出猫眼的野心。
在重大收购一项，财报中提及猫眼战略投资欢喜传媒，并获得欢喜传媒旗下电影和电视剧/网剧项目优先投资权及独家宣发权，此外，还跟欢喜传媒合伙人徐峥、宁浩、王家卫等一批顶级内容创作者建立了更加紧密的合作关系。
欢喜传媒有丰富的内容资源，猫眼是在线票务平台的老大，两者结合，优势互补，而且“内容+渠道”也是互联网企业一贯的打法。
不过，内容制作也是一把双刃剑。
对于猫眼来说，其盈利能力究竟如何还有待观察。但入局内容制作领域后，高投入成本会使得本就亏损的猫眼对于资金的需求比以往更加迫切，一旦投入成本和回报不成正比，将势必会加大猫眼亏损的额度。
前路漫漫
投入内容制作的不止猫眼一家。
猫眼的老对手淘票票在《唐人街探案2》《红海行动》等票房火爆的电影中都有不凡的表现。
淘票票是阿里大文娱战略中最关键的一步棋，不久前，阿里大文娱再次为淘票票追加了10个亿的资金，并逐步构建起了“票务平台淘票票+宣发平台灯塔+衍生品平台阿里鱼+金融产品娱乐宝”的基础设施闭环。
淘票票的发展方向是持续深耕平台的专业化能力，依托阿里大数据资源和平台矩阵增幅，精准定位和高效服务观影用户。
根据极光数据显示，在电影演出在线票务APP中，用户偏好使用淘票票，紧随其后的是大麦，而后才是猫眼。
在财报中，猫眼表示未来将会扩展现场娱乐、电视剧、网剧及短视频等各种泛娱乐产业。
多元化内容的布局确实能让猫眼的营收有更多的可能性，但同时也会与更多的平台产生竞争关系。
在长视频领域，优酷、爱奇艺和腾讯视频已经形成三国鼎立的局面，市场格局较为稳固，猫眼想要入局并不是一件容易的事。
此外，猫眼在短视频领域依旧不占优势，毕竟快手、抖音等平台已有稳定的盈利模式，市场也出不多被瓜分干净。
内忧外患，还想着跨界打劫别人，可见猫眼的内容生态链之路并不好走。
困局
除了在线票务市场触及天花板、对手虎视眈眈伺机而动外，自有流量占比过低，也是猫眼未来发展亟需突破的困局。
猫眼的流量与股东密不可分，虽然光、腾讯和美团都给了猫眼巨大的流量倾斜和资金支持，但这也直接导致了用户分流，可以说，猫眼几乎没有留存在自己APP上的用户。
根据此前招股书上的信息，猫眼月活跃用户超过1.346亿，其中美团渠道占比53.6%，腾讯渠道占比41.3%，自有渠道仅仅占比5.1%。
猫眼在2017年9月与腾讯确立为期五年的战略合作关系。根据合作关系，猫眼在娱乐行业拥有与腾讯优先合作的权利。
这也就意味着用户可以通过微信多个功能界面使用猫眼的服务，通过与腾讯的战略合作，猫眼占据了微信支付十二宫格中的一格，这是电影演出赛事唯一的入口。
2016年5月，猫眼与美团确立了为期五年的战略合作关系，并随后延至2022年9月。猫眼是美团APP及大众点评APP上娱乐票务及服务的独家业务合作伙伴。
猫眼跟腾讯、美团以战略合作的方式获得了大量的流量支持，但合作均有期限，虽然腾讯和美团都是猫眼的股东，但并非控股股东，一旦中途生变，猫眼将随时面临掣肘风险。
无法摆脱流量依赖，也就代表着猫眼无法掌控自身的生死命脉。
综合来看，作为目前国内最大的在线票务平台，猫眼在在线票务市场上的优势很难被轻易瓦解，但过高的成本投入和过低的天花板注定在线票务无法成为未来发展的支柱业务。
流量受制于腾讯、美团，资金层面也处于相对劣势，这让猫眼不免显得有些尴尬，但好在盈利能力渐渐提升，亏损收窄。
如果断奶后的猫眼能在多元化布局上走出差异化道路，找到独有的盈利空间，转亏为盈其实并不是一件困难的事。
【来源：子弹财经 作者：尹太白】
