来源：极客公园
作者 | 鱼三隹编辑 | 郑玄
面对增长凶猛的迪士尼，高傲的奈飞第一次承认，愈演愈烈的竞争已经影响到奈飞的增长。
本周三，迪士尼发布截至 2021 年 12 月 31 日的 2022 年第一财季报告，两个关键数据——每股收益和 Disney+ 订阅用户数，双双超出市场预期。
其中调整后每股收益 1.06 美元，市场预期为 63 美分，超出六成以上；营收 218.2 亿美元，上年同期为 162.5 亿美元，好于市场预期的 209.1 亿美元。旗下流媒体服务 Disney+ 总订阅用户数为 1.298 亿，四季度新增 1200 万，比市场预期足足多了 400 万。
不同于上月奈飞公布 2021 年第四季度财报后股价跌落的惨状，此次迪士尼股价盘后交易中一度大涨 8%。
受疫情等因素的影响，迪士尼最近的表现并不理想。尤其 2021 年三季度，由于疫情导致部分海外主题公园停业，迪士尼利润大幅下滑。这一财季，随着旗下的主题公园和度假村业务相继反弹，加上 Disney+ 订阅用户超预期增长，迪士尼终于逆转颓势。
01 主题公园回血
主题公园是迪士尼本财季「翻身」的关键功臣。
亨廷顿私人银行高级股票分析师大卫 · 克林克周三表示 :「在我们看来，主题公园是迪士尼最高质量的资产，也是本季度的亮点。」
分析师此前预计，迪士尼公园、体验和产品部门第一季度的收入将同比增长 77%，到达 64 亿美元。实际上，迪士尼主题公园的表现远超预期，本季度的营收达到了 72 亿美元，是去年同期 36 亿美元的两倍，该部门的运营利润跃升至 25 亿美元，而去年同期为亏损 1 亿美元。
迪士尼也对主题公园的反弹感到振奋。
在周三的财报电话会议上，迪士尼首席执行官鲍勃 · 查佩克表示：「我对我们（主题公园）业务的表现非常满意，公布了有史以来第二好的季度业绩。」
在上一个季度，因受疫情影响，香港与巴黎的迪士尼乐园仅开放了几周的时间，度假村也全部关闭。而本季度，全球迪士尼乐园和度假区均保持开放，巴黎与香港迪士尼乐园游客数量的增加，带动了乐园国际收入的上涨。
香港迪士尼
此外，游客在园内的人均支出较 2019 年同期增长了 40% 以上。迪士尼首席财务官克里斯汀 · 麦卡锡指出，这得益于游客在食品、饮料与商品上更多的消费支出，更受游客欢迎的门票组合，推出增值服务 Genie+（精灵 +）和 Lighting Lane（闪电通道）也为人均支出的增长作出贡献。
在 2022 财年，随着疫情防控措施的放宽，公园与度假区减少对客容量的限制，乐园业务逐步复苏。麦卡锡认为，在第二季度，游客对乐园、体验与消费的需求仍将强劲。
02 Disney+：涨价之后，订阅用户数大增 1200 万
对于大多数投资者而言，相比已经成熟的主题公园，更关注迪士尼流媒体业务的表现，尤其是在 1 月奈飞发布了一份令人担忧的财报之后。
根据财报，2022 年第一财季迪士尼流媒体部门营收达 46.9 亿美元，同比增长 34%。从结果来看，Disney+ 超出市场预期的表现，推动迪士尼流媒体业务收入大涨。
迪士尼流媒体业务主要包括三个部分，分别是流媒体视频订阅服务 Disney+、体育订阅服务 ESPN+ 和直播订阅服务 Hulu。第一财季，迪士尼流媒体平台共增加订阅用户 1740 万人，总规模达 1.96 亿，
其中，Disney+ 的订阅用户数增加近 1200 万至 1.298 亿，超过分析师预期的 1.251 亿。而上一季度奈飞的新增用户为 830 万，这意味着，在 2021 年的最后三个月里，Disney+ 的用户增长超过奈飞。除了 Disney+，ESPN+ 的增长贡献也较大，而 Hulu 因为提价，用户增长略有放缓。
四季度 Disney+ 订阅用户数增长 1200 万，扭转了 2021 年以来 Disney+ 订阅用户下滑的颓势。根据财报，2021 年前三个季度，Disney+ 的订阅用户数增长分别是 870 万，1240 万和 210 万。
Disney+ 上拥有的众多影视动画版权内容
同时迪士尼高管预计，随着更多的原创内容将于 2022 年第四季度在 Disney+ 平台上发布，其下半年的订阅增长量将比上半年更为强劲。此前迪士尼预计，到 2024 财年结束时，Disney+ 的用户数将达到 2.3 亿到 2.6 亿之间。
为了实现这一目标，首席财务官克里斯汀 · 麦卡锡在财报电话会议上表示，迪士尼预计第二季度将在流媒体上投入大量资金。麦卡锡表示，公司预计在直接面向消费者业务的节目和制作费将增加约 8 亿至 10 亿美元，包括 Hulu 直播的节目制作费。
除了订阅用户数的增长，Disney+ 订阅价格提升是迪士尼流媒体业务收入增长的另一个推动因素。去年 3 月，迪士尼将 Disney+ 订阅价格提升 1 美元至每月 7.99 美元。价格提升使得第一财季，Disney+ 在美国和加拿大的每用户平均月收入（ARPU）从一年前的 5.80 美元增长到 6.68 美元。
03 IP 助力内容创作
迪士尼的表现，与先前的奈飞形成了鲜明对比。
1 月下旬，奈飞发布 2021 年第四季度财报，收入 77.1 亿美元，同比增长 16%，经营利润 6.32 亿美元，同比骤降 34%。二级市场对此反应剧烈，财报发布后股价大跌 20%。
经营利润大幅下降，主要源自于奈飞内容制作成本急剧增加，包括版权费用、制作费用以及流媒体传输成本。
财报会议上，奈飞一改以往「不认为其他公司的竞争对公司增长有实质性影响」的说辞，承认在愈演愈烈的竞争中边际增长受损。
长期以来，奈飞一贯是「内容为王」的典型代表，由于没有广告业务，凭借大量的优质内容才能支撑其订阅收入的增长，这也意味着奈飞的内容制作压力极大，毕竟不是随便哪部作品都能像《鱿鱼游戏》一样带来巨大收益。
与奈飞相比，坐拥皮克斯、星球大战、漫威等资源的迪士尼，不论是 IP 储备、制作能力，还是资金实力，都更加雄厚。迪士尼管理层曾在 2021 财年年报中宣布，2022 财年内容支出将比 2021 年增加 80 亿至 330 亿美金，而奈飞 2021 年全年的内容支出为 175 亿，仅为迪士尼 2022 年计划支出的一半左右。
尽管投入更高，但由于迪士尼的 IP 变现手段比奈飞更加丰富，除了流媒体订阅之外，院线发行、衍生品、主题乐园均能实现多次变现。相比过度依赖流媒体订阅的奈飞，迪士尼的变现能力和利润率都要好于前者，也让其有更多底气加大内容投入。
04 亚太地区：下一个战场
不论迪士尼还是奈飞，在欧美市场的渗透率已经达到很高水平，过去两年，他们争夺的重点已经转向亚太地区。
分析人士指出，此次 Disney+ 的用户增长大概率来源于其在亚太地区的强劲表现，从下载量来看，在亚太地区迪士尼流媒体 App 2021 年四季度环比增长超 300%。而在众多亚洲市场中，印度是迪士尼重点发力的市场。早在 2019 年，迪士尼就借助收购在印度有 3 亿用户的流媒体服务商 Hotstar，在东南亚打下了用户基础。
奈飞也曾为抢夺印度市场宣布一年内将推出 40 部针对印度市场的影视作品，甚至在去年 12 月单独为印度市场降价。而去年《鱿鱼游戏》的火爆，也证明了欧美流媒体巨头，有在亚太地区打造爆款内容的潜力。
《鱿鱼游戏》剧照
近几年，迪士尼也表现出来对与亚洲本土制作人合作的兴趣。去年 10 月，迪士尼召开亚太区内容发布会，公布了 18 部为亚太地区观众打造的原创作品，包括《Running Man 向前冲》、韩国知名演员丁海寅与 BLACKPINKA 成员金智秀共同主演的电视剧《雪滴花》、与日本 TBS 电视台合作的《东京移动急救室》、演员陈柏霖的复出之作《正义的算法》以及与制片人于正联合打造的美食喜剧《珍馐记》等等。
在 2023 年到来之前，迪士尼计划在亚太地区拍摄至少 50 部原创作品。同时为了制作出更适合海外市场的本土化内容，今年 1 月，迪士尼宣布成立新的国际内容创作中心，专注于海外内容制作。
除了亚太地区，迪士尼还表示，未来 6-9 个月将大举进军西欧、南亚 60 个地区国家，潜在的市场规模约 7500 万户家庭。
