2024 年，我国 类消费品零售总额高达 5 万亿元，占全国社会消费品零售总额的 10.31%，成为居民消费的重要组成部分。
产业作为经济发展的支柱产业之一，围绕下游整车厂，形成了一个涵盖钢铁、能源、机械、电子服务、金融等多个领域的庞大产业集群。
今年以来，A 股就有汇通控股（603409.SH）、毓恬冠佳（301173.SZ）、黄山谷捷（301581.SZ）等多家 产业链企业成功上市。此外，浙江华远（301535.SZ）已于 3 月 14 日完成申购，即将在创业板上市。
近期，又有一家做 座椅和内饰件的公司向资本市场发起冲击。
格隆汇新股获悉，3 月 19 日，广西双英集团股份有限公司（简称 " 双英集团 "）向北交所递交了上市招股书并获受理，保荐人为国金证券股份有限公司。
值得注意的是，在下游整车厂的压力下，双英集团的主要产品座椅总成单价呈现下降趋势。
那么，双英集团的经营情况如何？ 座椅行业现状如何？接下来，让我们透过招股书来一探究竟。
重庆大学校友夫妇创业，专注做 座椅
双英集团的前身双英有限成立于 2003 年 12 月，总部位于广西柳州。
公司的控股股东是杨英，实际控制人是杨英及其丈夫罗德江，二人合计控制双英集团 59.63% 的表决权。
其中，杨英直接持有公司 55.07% 的股份。罗德江直接持有公司总股本的 0.0088%；此外，二人通过柳州东和、柳州东渝间接控制公司 4.56% 的表决权。
今年 55 岁的杨英女士毕业于重庆大学工商管理专业。她的职业经历比较丰富，横跨塑料、地产、银行、电子等多个领域。她于 2003 年 12 月创办了双英有限，目前任董事长兼总裁。
杨英的丈夫罗德江比她大 5 岁，二人不仅是校友，还就读于同一个专业。2023 年 4 月之前，罗德江在双英集团担任总裁、副董事长等职务；不过，目前他的职业重点转移到了其他公司，他仅在双英集团担任战略顾问。此外，二人的儿子罗森也在双英集团任董事。
夫妻二人的产业版图非常庞大，除双英集团旗下的 18 家控股子公司、2 家分公司之外，杨英直接对外投资的其他公司还有 8 家，横跨钢材、化工材料、投资、茶叶、齿轮、贸易等多个领域。
说回双英集团，这家公司的股票曾于 2016 年 6 月 16 日起在全国股转系统挂牌公开转让，2017 年 9 月 21 日起终止挂牌。
双英集团主要从事 座椅、 内外饰件研发、生产和销售，其客户群体包括上汽通用五菱、长安 、吉利 、长安跨越等主流整车厂，以及佛吉亚、李尔、埃驰等国际知名的一级 零部件厂商，还包括比亚迪、赛力斯等知名新能源 整车企业。
公司主要合作企业，来源：招股书
双英集团的主要产品可分为 座椅、 内外饰件、模具等。2024 年 1-6 月， 座椅的收入占比为 69.15%，内外饰件的销售收入占比为 26.91%。
营业收入有所增长，依赖大客户上汽集团
得益于在新能源车领域的拓展，近几年双英集团的收入有所增长。
财务数据方面，2022 年、2023 年及 2024 年（报告期），双英集团的营业收入分别为 20.51 亿元、22.05 亿元、25.8 亿元；同期扣非后的归母净利润分别为 6342.61 万元、9919.17 万元和 9154.84 万元。
2024 年度，公司净利润有所下滑，主要受合肥双英、长沙双英、西安双英、湘潭双英等新设工厂前期实现收入较少而成本费用较大影响，导致 2024 年度盈利水平下降。
关键财务数据，来源：招股书
按终端销售的 类型来看，双英集团的收入结构出现了较大的变化。
其中针对新能源 产品的销售收入持续提高，收入金额由 2022 年的 3.93 亿元提升至 2024 年的 14.87 亿元，三年复合增长率达 94.42%，收入占比由 19.18% 提升至 57.63%。未来，新能源 产品业务将成为公司收入持续增长的重要支撑。
相应的，针对油车的销售收入和占比都有所下降。
作为一家制造业公司，毛利率可以说是 " 生命线 "。报告期内，双英集团的综合毛利率分别为 12.17%、15.71% 和 16.01%，主要是内外饰这块产品的毛利率有所提升带动整体毛利率提升。
不过，2022 年和 2023 年，双英集团的综合毛利率低于可比公司平均数，与继峰股份较为接近。同行业公司之间的差异，主要受产品结构、业务规模、客户及应用车型不同等因素影响。
同行业可比公司毛利率对比，来源：招股书
尽管报告期内双英集团的毛利率总体有所提升，但是相对其他行业，这个毛利率水平实在难言乐观，当然这与下游 行业的境况有莫大的关系。
自 2023 年初，以特斯拉为代表的新能源 主机厂主动降价以来， 行业价格竞争日趋激烈，国内各大主机厂竞相调低售价或推出高性价比产品，整车厂商对于成本控制的考量逐步加深，冲击市场格局。
整车厂对 零部件厂商具有较强的议价能力，下游日子难过，自然会倒逼上游降价，这也是整个 产业链的共识。
关于这一点，双英集团的招股书中也能体现出来，其主要产品座椅总成的平均单价由 2022 年的 364.21 元 / 件降至 2024 年的 323.36 元 / 件，降幅为 11.22%。
如果未来公司不能有效控制成本，或者不能持续开发出满足 整车制造商需求的新产品，将给公司毛利率带来不利影响。
公司主要产品的售价，来源：招股书
双英集团的发展离不开上汽集团的订单助力，报告期内，上汽集团贡献的收入占比分别为 61.97%、55.38% 和 47.98%，存在较大依赖。
此外，长安 和吉利 分别是公司的第二和第三大客户，2024 年 1-6 月分别贡献了 10.49% 和 8.36% 的收入。
值得注意的是，双英集团面临一个不得不重视的问题——资产负债率高企。报告期各期末，公司合并口径资产负债率分别为 84.31%、79.39% 和 78.39%。
随着经营规模的扩大，双英集团的日常资金需求逐渐上升，相关运营资金主要源于经营所得和银行借款等；报告期内为扩大生产规模，公司持续投入长期资产建设，相关资本性支出资金的需求较大，公司主要通过债务融资方式补充资金缺口，使得公司资产负债率相对较高。
若未来公司客户未能及时回款或对外融资能力受限，可能使公司正常运营面临较大的资金压力，对公司的偿债能力和持续经营能力产生不利影响。
目前国内 座椅市场集中度较高，由外资主导市场
自 20 世纪 90 年代起，全球 行业经历了近 10 年的连续增长，进入 21 世纪后，虽然 行业已迈入成熟发展阶段，但依旧保持稳定增长态势。
2018 年开始，受主要经济体增长放缓、贸易摩擦、公共卫生事件等因素的影响， 产销量开始下滑，到 2020 年达到最低。
为了应对全球 市场的下滑，多国政府和相关行业组织、 企业采取多种措施努力促进 市场复苏，新能源 也逐渐成为带动 行业景气度的新增长点。2021 年，全球 行业产销量实现回升，全球 行业呈现出稳定复苏态势。
2017 年全球新能源 销量首次突破 100 万辆，根据盖世咨询出具的研报显示 2023 年新能源 销量达到 1368.9 万辆，2018 年至 2023 年复合增长率达到 46.65%。
相关数据预计，到 2030 年，全球乘用车市场规模预计超过 8000 万台，其中新能源 渗透率将达 50% 左右。
2012 年我国新能源 销量为 1.28 万辆，渗透率为 0.07%，至 2024 年已达到 1286.6 万辆，渗透率达到了 40.9%。
作为 内饰的核心组件之一，座椅不仅对驾驶体验和安全性至关重要，其成本还占 内饰总成本的 45%。目前，单辆 座椅的价值超过 4000 元，占整车成本的 3% 至 5%。
根据盖世咨询数据显示，2022 年国内乘用车 座椅市场规模为 925 亿元。随着乘用车销量的增长，2023 年我国乘用车座椅市场增长至 963 亿元。
未来，随着乘用车销量的增长叠加座椅单车价值量的提升，乘用车座椅市场空间将进一步扩大，预计将在 2027 年达到 1128 亿元。
来源：招股书
目前国内 座椅市场竞争集中度较高，由外资主导市场。2022 年国内 座椅 CR5 为 68%，其中，排名前三的是延锋、李尔、安道拓，市占率分别为 29%、15%、9%；在国内市场份额前五的厂商中，除了延锋系以外，均为外国厂商。双英集团的市占率约 4%，排在第 6。
来源：招股书
总体而言，双英集团依托于新能源 的发展，过去几年营收有所增长，但是 2024 年净利润出现下滑。在下游整车厂的压力下，公司的主要产品座椅总成单价趋于下降。未来，公司能否持续绑定大客户并拓展其他整车厂，在生产端实现降本增效，保持业绩的稳定增长，格隆汇将保持关注。
来源：格隆汇
