余一（微信公共号：三除二  微信号：fishone1992）

涨潮时，人人看上去都是弄潮儿。退潮时，才能看到谁在裸泳。当创业和投资以一种无比火热的姿态推进时，太多问题被掩藏在速度和规模之下。等到寒冬来临，死亡潮的板子也几乎都打在了创业者身上，投资机构作为另一主角却被轻轻放过。

“这两年，伴随着创业热潮的兴起，几乎所有的VC都在融人民币，搭建人民币基金。但是大部分人民币基金成立时间太短，还没有经历过优胜劣汰，不成熟不健全基本是行业共识。 环境从极热到极冷，这种极端变化，人民币基金是要负起一定责任的。”一位匿名投资人对新浪科技表示。

不同于对创业公司的批判，在审视正当红的人民币基金时，无论是投资者还是创业者，态度都比较谨慎，匿名几乎成了大部分受访者的首要要求。

他们告诉新浪科技，过去两年，资金往TMT领域迁移明显，成立了太多的小基金。但专业的投资人才规模却没有太大增长，作为出资人的LP也不成熟，再加上成立时间太短，很多制度都不健全，在大环境不好的情况下，更是乱象丛生。

以投资之名剽窃

虽然投资人经常被冠以“天使”和“导师”之名，但是作为追求回报的机构，在利益的驱使下，更多时候表现的还是恶魔的一面。而且人民币基金的快速增长扩张，在专业投资人员总规模基本稳定的情况下，也导致了投资行业从事人员的鱼龙混杂。

一位O2O领域的创业者李义对新浪科技表示，他曾经遇到过“恶魔”投资人，打着投资的名义“剽窃”他的项目。投资之前，机构需要做尽职调查，在这期间他的公司非常配合地把各种数据、技术、模式等通通都向该机构开放，结果调查完了之后就没了下文。但是没多久，发现该机构的投资经理，推了一个几乎一样的项目，还在他的公司大肆挖人，最后逼死了他的公司。

李义所遇到的问题并不是孤例，甚至是融资协议正式达成之前，创业者和投资人常会出现的纠纷。

北京盈科（厦门）律师事务所合伙人郑明龙，目前担任自营创业法律服务O2O米律创始人。他表示，在商谈和尽职调查阶段，一些 机构的投资经理看到很好的数据和BP，直接剽窃创业者项目的是一种常见问题。另一种是 机构有类似的项目，就直接把创业者的idea、模式和技术给自己投的公司。

“做到这些对于投资机构而言并不难，如果创业者不够有知识产权保护意识，很容易中招，并且相关的纠纷也很难通过法律诉讼解决。”郑明龙说。

将第一种纠纷归于乱象的行列，是创业者和投资人都没有异议的事情。但是对于第二种类型，投资人方面却有着不同的意见。

多位投资人告诉新浪科技，投资一个项目前，去拜访竞品公司；投资后，听听别的项目意见，收集项目商业模式和人才，用来指导已投资项目，是业内常见做法，不仅仅是人民币基金，美元基金也是如此做法。但是有一些不太靠谱的人民币基金，完全不顾及信誉，“吃相”太难看的问题也确实存在。

跳单急剧增加

正式签订了融资协议，对于创业者而言，也并不是尘埃落定。人民币基金的资金不稳定的情况，在今年也给创业者带来了不少麻烦。

真格基金徐小平接受新浪科技采访时就表示，人民币基金的LP，也就是出资人的钱很多都是来自股市，股市不稳，立刻就传导到基金方面。另外美元基金大部分都是机构，人民币基金都是个人，也是不稳定的原因之一。

这种不稳定传导到创业者这个环节，具体表现就是跳单、随意砍估值和资金的情况急剧增加，资金迟迟不到位，最后拖死创业者的也不在少数。

“有一家在线招聘的网站，其实就是受害者。在对手融到钱，并拿到钱，大肆铺渠道做广告的时候，这家招聘网站却因为LP资金不到位，一拖再拖，最后错失了竞争良机。”一位新兴基金的投资经理告诉新浪科技，除了资金迟迟不到位的情况外，像家电管家一样，签约了但最后只打了一部分钱的情况也挺常见。

但是，即便是最为过分的签了协议，最后跳单不打款的情况，创业者也很难和投资机构进行抗争。

郑明龙律师对此给出的说法是，一般而言，投资协议中，都不会规定投资方的违约责任，所以无论是跳单，还是签了之后砍估值和砍资金，创业者基本都只能自认倒霉。当然后者创业者可以不同意，但不同意之后，投资机构也就不会给钱。所以在资本寒冬的时候，这种情况会更多一点，创业者话语权更弱。

虽然创业者并不能有什么好的办法阻止“恶魔”的产生，但青山资本创始人张野认为，创业者并不是什么都做不了，签了协议之后，通过各种方式持续给投资人信心，是一个很必要的行为。如果项目真的够强的话，来投你的都是行业里非常好的天使级投资人和机构，遇到“恶魔”的概率要小很多。如果项目本身不太能立得住，遇到这类事情的概率就会大。

基金也有死亡潮

据清科集团旗下私募通统计，2015年人民币基金在数量上继续占据绝对优势，共新募集完成552支基金，约占全部新募集基金数量的92.5%，募集完成的资金为1396.42亿元人民币，平均为2.75亿元人民币。

虽然人民币基金整体走势依旧良好，但是这一轮资本寒冬，很有可能成为作为人民币基金的第一次大规模洗牌。

张野的看法是，投资领域极冷极热的表现，和人民币基金的不成熟有很大关系。大量热钱涌入之后，会催生大量的投资机构，然后产生很多非专业的基金管理者。从现在市面上的很多不好的项目能得到融资，就可以感受到这一点。未来一定会有大量的小基金面临整合甚至是淘汰。

很多投资人和张野有着类似的看法。“人民币基金从崛起到火热，和 领域过热的时间段是很相近的。其实投资过热的状态，更多的是人民币基金尤其中小基金过度活跃。大的基金，包括美元基金整体还是比较谨慎，大额投资很多都是跟进之前的项目。”一位新兴人民币基金的合伙人说。

但是过度活跃所带来的结果就是，钱花出去的太快了，又没有足够专业的投资团队筛选好项目，顺利进入下一轮或者退出的难度都大大提高。如果是早期项目，即便是能退出，也是一个很漫长的周期。

对于新兴的基金而言，在目前的情况下，募资难度已经大幅飙升。而人民币基金，又没有成熟到像美元基金一样，有一些长期滚动的常青基金，可以放到10-15年。

投资人中，目前最偏激的说法是，将有过半的中小人民币基金将面临洗牌死亡。但是另一种看法是，不死不活的“植物人”状态，将会是不少人民币基金在很长一段时间的命运。

徐小平认为，人民币基金过于想多投或者控股，急于分红，急于退出，也是目前人民币基金的不合理的地方。在未来5年之内，人民币基金无论是制度还是LP来源等方面都会达到一个相对成熟的高度。