纺织服装业正值“寒冬”，但这丝毫也不影响业内企业的上市热情。

近日，孕婴产品零售商上海十月妈咪网络股份有限公司（下称“十月妈咪”）的招股说明书在证监会官网公布。招股说明书显示，十月妈咪此次拟登陆上交所，计划募资2.19亿元用于营销网络、信息化系统建设等项目。

随着去年“二孩”政策的全面放开，孕婴产业的前景被业界看好。然而，《投资者报》记者查看十月妈咪的财务数据却发现，其2015年的营业收入和净利润双双下滑，其中净利润下滑了近五成。

在政策利好、市场看好的前提下，为何十月妈咪的净利润出现大幅度下滑？《投资者报》记者就此向十月妈咪发送采访提纲，但并未获得回应，致电公司官网电话亦无人接听。

都是“羊年”惹的祸？

此次IPO，十月妈咪计划公开发行不超过1500万股，不低于发行后总股本的25%，公司预计发行后总股本不超过6000万股。

十月妈咪近两年的净利润波动较大。根据招股说明书中的财务数据显示，2014和2015年，十月妈咪实现的营业收入分别为2.74亿元和2.7亿元，同比增长14.47%和下降1.05%；营业利润分别为13038万元和1269万元，同比增长114.9%和下滑58.21%；净利润分别为2329万元和1244万元，同比增长119.47%和下滑46.57%。

针对2015年营业利润和净利润的下滑，十月妈咪在招股说明书中表示，报告期内，公司利润水平主要受营业收入、毛利率水平以及期间费用的影响。2015年利润水平同比大幅下降，主要是由于管理费用同比大幅增长。

循着十月妈咪招股书所述原因，《投资者报》记者查看财务数据，2015年度公司管理费用为5181.2万元，较2014年度的3675.4万元新增1505.8万元，增长40.97%。此外，2014年底十月妈咪净利润实现大幅增长的同时，其管理费用增幅亦不小，同比增长21.2%。

再细看管理费用明细发现，公司2015年管理费用增加主要是由于公司员工工资及福利、差旅费和业务招待费、办公费和研发费等增加所致。其中，2015年公司员工工资及福利为2820万元，同比增加992.2万元。

将净利润大幅下滑的原因归于管理费用增加，这是十月妈咪招股书的官方说法。而公司副总裁卫达在接受其他媒体采访时还提供了另一条理由：去年收入和利润下滑是受到中国传统“羊年”的影响，受到传统观念羊年不适合孕育孩子的影响，导致新生儿锐减，从而影响到行业的整体销售。

多数子公司亏损

不但净利润大幅下滑，十月妈咪的资金链状况也不乐观。

十月妈咪此次IPO，计划募资2.19亿元，募资中的一半都将用于补充营运资金，由此可见十月妈咪资金链很紧张。

那么，十月妈咪的资金链到底有多紧张？

十月妈咪目前共有5家全资子公司，除上海十月妈咪和上海有喜在2015年实现盈利外，其余三家均处于亏损状态。其中，杭州普宏亏损22.64万元、上海佳婉亏损14.89万元、杭州佳婉则亏损36.38万元。

没有源头活水，却有消耗不断。除了管理费用以外，十月妈咪的应收账款和在建工程金额也出现连续增长，其中在建工程金额是呈现飙升状态。财务数据显示，2013-2015年，十月妈咪的应收账款分别为1231万元、1552万元和2595万元；在建工程金额分别为30万元、1306万元和4495万元。

十月妈咪的负债也逐渐增长。财务数据显示，2013-2015年末公司的总负债金额分别为4855.58万、7441.66万元和1.32亿元。

截至2013年末，十月妈咪的短期借款余额为200万元，然而到了2015年该数据攀升至1102万。另外，十月妈咪2013年的利息支出为17.59万元，2015年则达到52万元，两年间增长1.9倍。

此外，值得注意的一个细节是，公司对于其直营门店的描述出现前后不一的现象。

其招股说明书多处指出，截至2015年12 月31 日，十月妈咪在全国29 个省市自治区开设了240 家直营店、授权172 家加盟商开设了314 家加盟店，店铺主要分布于全国百强连锁百货商场。

然而，在“补充其他与主营业务相关的营运资金”中的“现有业务持续发展需要补充营运资金”里则显示，截至 2015 年末，公司共拥有直营门店226 家。至于为何出现这种差错，由于公司未予回复相关采访，原因不得而知。

自主生产比例低

据了解，十月妈咪业务集中于产业链上具有较高附加值的产品创新和研发设计、品牌推广、销售渠道建设等环节，自主生产的比例较小。对于孕妇服装，主要采用OEM（俗称代工生产）的外包生产或委外加工模式；对于孕妇用化妆品，主要采用ODM的外包生产模式。由于对外包生产商、委外加工商业务经营的控制力有限，无法保证未来业务、财务状况和经营业绩不会受到外包生产商或委外加工商自身经营状况的影响。

《投资者报》就如何防范外包生产和委外加工模式的风险问题采访十月妈咪，很遗憾未能得到解答。

此前，国家质检总局组织展开了2016年第1批针织内衣等25种产品质量国家监督抽样检测。其监测结果显示，包含十月妈咪在内的6批次针织内衣不合格，不合格项目包括纤维含量、PH值。然而后续十月妈咪如何处置该事宜，在招股说明书中未提及，《投资者报》记者采访时也未能得到解释。

根据Frost&Sullivan（弗若斯特沙利文咨询公司）的《中国孕产用品市场研究报告》显示，未来，随着中国经济的持续稳定增长和“全面二孩”政策的利好因素刺激，中国孕婴童市场零售额将在2019年达到5522亿元。中国孕妇服装零售总额也由2010年的105亿元增长到2014年的175亿元，而中国孕妇服装零售总额将在2019年达到381亿元。

尽管市场红利抢眼，但十月妈咪到底能够争抢到多少份额，还有待时间给出答案。

来源: 投资者报(北京)