当资金不敢进入实体而反复在金融资产间徘徊，被买入的资产其价格已经明显虚涨仍会受到追捧，这种现象常常会被解读为“资产荒”。简单说就是，无利可图、无物可投，但资金的循环不能停。

翻看最近几个月的机构报告会发现，在资产荒之下的配置组合中，重点推荐的还是房地产。机构的逻辑大体相似：高收益资产没了，权益和实物类资产还会上涨。市场遵循的似乎也是这样的逻辑，一线房价的暴涨、地产股登上龙虎榜。

但是，面对经济下行、风险曝露等诸多问题，陆续显现的庞大而快速的资金异动，不能简单用资产荒来解释，更不能将资产荒归咎于资金本身，要做的事情显然更多。

资产荒之下，谁在买入房地产？股、债、房都显示出对房地产行业的涌入热情。房市，购房者可以贷款，地王的拿地资金也有相当一部分是靠贷款撬动；债市，债券市场融资成本低于银行，企业发债凶猛；股市，房地产板块的资金流入流出加快。

我们可以清楚看到，所谓资产荒的根本原因与以往并无不同——资金追求的是更高和更稳定的收益。无论是持有房地产的实物还是金融资产，参与者的共同特点十分明显，利用杠杆、短期内获得收益。

如果从资金获利的本性来说，这无可厚非。从资金的提供者的角度来看，在利率市场化和金融自由化之下，向贷款类资产的倾斜也是必然之选。

因此，对于“脱实向虚”的问题，呼吁资金进入实体是应该的，但是问题的关键不是喊这些资金回家，而是把回家的路给铺平了。

进一步来说就是，资金扭曲的根源是经济结构不合理，而在调整经济结构的过程中，先对资金扭曲问题进行处理，确实可以事半功倍，但在当前资产价格已经攀升、实体投资意愿不足的情况下，除了要在利用基础设施投资来稳住经济、争取时间外，更应该做的是要让实体有更多可以获得收益的机会，或者即便获利低但可以稳定获利，这也是正是下一步政策要做的事情。

来对比这两组数据：中国制造业的平均利润不足5%，而房地产行业的利润在2014年仍获得两位数增长；民营企业融资成本超过银行基准利率2倍以上，而央企可以从银行拿到低息贷款。

这仅仅是当前资金问题的一个方面。资金收益导致的投资不足之外，一个更为严重的是问题是负债压力陡增。国家发改委近期公布的数据显示，今年上半年辽宁省的GDP增速将至-1%，原因是投资出现了断崖式下跌，此外政府和企业的负债率始终居于高位。

一直严重依赖国有企业的东北经济，在这一轮的经济结构调整中所遇到的问题除了要淘汰过剩产能、清理僵尸企业外，还在苦苦寻找新的经济增长点。在这一过程中，新旧经济模式切换所需要的政策调整跟当前的整体资金流动问题颇为相识：要让钱按照意愿流入，无外乎就是该给的投资和政策要给，该收紧的则要继续保持定力。

所以，资产荒只是经济问题的一个表现，现在要重点解决的问题显然不是资产荒，而是要继续推进改革的有破有立，继续给出可以落地、更有针对性的政策，继续释放经济参与者的积极性。

（来源：经济观察网 李晓丹）