宣亚国际（300612）日前发布了一则终止收购映客直播的公告，意味着这场曾轰动一时且饱受质疑的“蛇吞象”式收购计划，在历时7个月后以失败告终。

受此消息影响，12月18日复牌的宣亚国际上演了复牌后一字跌停的戏码。业内分析人士认为，综合来看，后期宣亚国际股价继续承压下行是大概率事件，少则20%-30%的跌幅，多则股价面临被腰斩的可能。

宣亚国际终止收购映客，复牌即跌停

12月15日晚间，宣亚国际发布公告称，公司于2017年12月15日召开了第二届董事会第二十一次会议，审议通过了《关于终止重大资产重组事项暨申请公司股票复牌的议案》，决定终止本次重大资产重组事项。

对于终止收购的原因，宣亚国际解释称：根据公司与交易对方签署的《现金购买资产协议》及其《补充协议》的约定，除非经各方协商一致继续履行本协议，若截至2017年12月15日，公司尚未发出召开审议本次交易相关议案的股东大会的通知，《现金购买资产协议》自动终止，各方均不因协议终止对任何其他方承担任何形式的违约责任。

截至12月15日，宣亚国际也并未发出召开审议本次交易相关议案的股东大会通知；最终经各方协商一致，不得不同意终止本次重大资产重组。

同时，宣亚国际申请，公司股票于2017年12月18日开市起恢复交易。今日复牌后，宣亚国际便封死跌停，报收59.7元/股。

不是借壳胜似借壳，重组方案被质疑“打擦边球”

早在2017年5月，宣亚国际便公布了计划收购映客的重组方案，并于9月公布具体的交易细节。不过，随着交易细节浮出水面，越来越的质疑声出现在这起重组方案面前。

根据宣亚国际的公告，该公司预计收购北京蜜莱坞网络科技有限公司（映客直播的运营主体，下称“蜜莱坞”）不低于50%的股权。当时蜜莱坞的估值为60.6亿元，宣亚国际收购的标的资产交易价格为28.95亿元，收购交易将全部采用现金方式支付。

在估值方面，根据昆仑万维去年9月份的交易公告，映客直播在成立短短两年后的估值已达70亿元；若按此计算，宣亚国际要花费35亿元现金收购映客。而与之形成强烈反差的是，宣亚国际账面上仅有3.3亿元货币资金，以这样的体量去收购映客被业内普遍认为是“蛇吞象”。

更为引人关注的是，宣亚国际收购映客的现金，名义上是由其四大股东提供的借款，但实际上，这笔借款的74%都来自于映客创始团队。而且，交易完成后，张秀兵、万丽莉夫妇作为公司实际控制人，对宣亚国际的持股比例要低于映客创始团队。

当时就有分析认为，若映客创始团队形成一致行动人，这个团队将取代张氏夫妇成为宣亚国际的实际控制人，而这满足借壳上市的条件。从最终的持股情况来看，这个交易或许不排除借壳的嫌疑。

一位不具名的研究员曾对蓝鲸TMT记者表示，尽管宣亚国际否认存在借壳的可能，但其收购映客的方案仍有打擦边球的嫌疑。由于证监会对次新股刚上市就并购的情况管控相对较严，这意味着本次收购可能面临失败的境地。如今看来，这席话竟一语成谶。

分析人士：宣亚国际继续下跌为大概率事件

实际上，A股市场上重组失败的案例并不少见。在宣布重组失败之后，相关个股的走势便成了众人关注的焦点。

对于宣亚国际的未来走势，上海交大财华院资深分析师对蓝鲸TMT记者表示，宣亚国际早先于今年4月10日停牌，当天创业板指数为1912点；截至12月18日，创业板指数已跌至1780点，4月10日至今累计跌幅约为7%；而在此期间，个股跌幅约为20%-30%，宣亚国际很可能出现同样幅度的补跌。

同时他指出，从估值来看，宣亚国际全年利润大概为7000万元，目前对应市值约64.5亿元，大概有92倍左右的估值。而从宣亚国际所处的行业来看，平均估值约为30倍左右。从估值的角度来计算，宣亚国际的合理股价在20-30元。

（来源：蓝鲸TMT    作者：刘敏娟）