11月份以来已有大和资本、Citigroup、Deutsche Bank、中金公司等国内外机构均给予腾讯控股（0700.HK）买入或推荐的评价。
受游戏行业强监管政策影响，今年以来一度处于疲软状态的腾讯股价似乎正在迎来见底的信号。
Wind数据显示，腾讯股价从今年1月29日的高点475.60元/股一路回撤至11月7日的293.4元/股，回撤比例高达37.60%；但就在腾讯三季报发出前夕，却有众多投行分析师纷纷发布给出了看多的分析报告。
彭博跟踪的50位投行分析师中，只有一位建议卖出，绝大多数给出了“买入”或者“增持”的评级。其中，11月份以来已有大和资本、Citigroup、Deutsche Bank、中金公司等国内外机构均给予腾讯控股（0700.HK）买入或推荐的评价。
被忽视的隐藏势能
虽然受到游戏强监管政策的影响，但在部分看多腾讯的机构看来，游戏以外其他业务的快速增长能力或许被投资者所忽视。
例如大和资本在参加腾讯年度会后，在维持腾讯买入评级的同时指出，“相信将有更多程式或游戏开发商参与「小程序」及「应用宝」，由于拥有更多种类的游戏及内容，将有助腾讯在游戏或短视频市场上的地位。”
而即便是在游戏领域，大和资本认为腾讯手游的平均用户收入由28元人民币增至55元，平均使用时间则由180分钟升至260分钟，亦是其游戏业务毛利率不断攀升的征兆。
无独有偶，兴业证券研究所副所长、全球首席策略分析师张忆东此前发布报告认为，目前增速放缓的游戏之外，腾讯还有四种“无企”能够拉动未来收入增长。
“除游戏以外的4种武器：支付、云、社交广告、数字内容，将接力游戏拉动未来约30%的复合收入增长。”张忆东表示，“我们认为未来腾讯的业务结构将继续优化。”
在张忆东看来，腾讯游戏业务占比的下降也将被其他多种收入所补充。
“预计游戏权重将由17年的49.6%降至31.4%，毛利占比将由65%缩减至43.7%。而此项的下滑将被支付、云、社交广告、视频、音乐、阅读等数字内容填充。”张忆东说，“预计该4种武器之和的收入占比将由17年的39.5%上升至61.5%，未来3年CAGR将达到48.1%，毛利占比也将由23%提升至47%。从行业地位来看，除支付和云为行业第二，其余均为市场第一。”
相比以上，中金公司则认为，腾讯在短视频的快速发展及对消费和产业互联网的整合将会带来新的业务机会和变现模式。
“凭借（腾讯）现有的消费互联网优势，通过人工智能、安防、数据、云服务、企业微信、小程序等服务与行业定制的解决方案推动产业发展（包括零售、医疗、教育、交通、制造、政务，金融等），实现产业升级和效率提升。”中金公司分析师吴越指出。“我们认为腾讯可以在此过程中逐步探索新业务与变现模式。同时，产业互联网效率提升后、用户将有更多时长分配给消费互联网，而这正是腾讯的主战场。”
但与此同时，中金公司同时认为当前腾讯需要加快改革步伐，以保持长期的竞争力。
“我们认为腾讯需要更加专注的推广单款（或最多 2 款）爆款短视频应用以对抗竞争对手，从而将用户流量和时长留在自己的生态系统内；进一步整合各部门间数 据资源、以更精准刻画用户画像；强直销团队建设，以增强广告变现能力。”吴越表示。
除上述业务机会外，国家高层有关科创板的设立亦让腾讯的投资业务被看好。
“我们看中投资业务领域的变现能力；目前科创板和注册制的抛出，让更多新经济企业有在A股上市的机会，其中不乏有诸多互联网、消费类公司，而这正是腾讯投资所布局的领域。”北京一家中型券商TMT分析师表示。“A股估值高于港股和美股，科创板的设立有可能会让腾讯投资有更好的增值空间。”
配置价值凸显
有分析人士指出，腾讯今年以来的股价回撤一方面有游戏监管政策升温的影响，另一方面也和互联网公司估值的普跌有关。例如在腾讯股价不断下跌的同时，阿里巴巴自今年6月5日创下高点后便开始震荡下行，此后的102个交易日内，其累计下跌达36.17%;同期百度、京东的同期跌幅也分别达30.34%和42.40%。
上海一家大型私募机构投资经理表示，“包括腾讯在内的科技股都面临着估值回落的问题。”但其同时指出，科技股较好的弹性也让其在股价下跌后的反弹中释放更大的获利空间。
“科技股具有较好的弹性，而未来在市场进入反弹期后，也将出现更大的获利机会。”11月6日，前述投资经理指出，“巨头企业的资源禀赋优势很强，虽然目前估值处在调整通道，但是伴随组织架构、业务比重的调整，新的增长点也会随之出现。”
而在一些买方机构看来，腾讯当下的配置价值正在凸显。
“腾讯三季度的业绩不一定会很好看，但市场价格往往是基本面的前置反应，三季报的发布很有可能会让市场预期形成利空出尽的效果，即便无法确定是否走出下跌通道，但这个点位的腾讯股价已经相当便宜，具有较高的配置价值。”深圳一家大型公募机构基金经理认为。
无独有偶的是，首创证券IT行业分析师李甜露也认为，当前科技股的估值回调给投资者提供了中长期配置好公司股票的机会。
“前期泡沫的逐渐析出使科技股的估值回到了几年来的低水平，一些‘穿越牛熊’的好公司价格正在趋于合理，酝酿好的中长期投资机会。”李甜露也表示，“此外，较低的估值也增加了短期估值修复机会的出现。”
【来源：腾讯科技】
