TCL集团（000100.SZ）酝酿一年多的资产重组方案，最近引发质疑。为什么TCL集团董事长、CEO李东生背负“骂名”，也要把家电业务从TCL集团上市公司剥离呢？
早在去年李东生已多次向外界透露，计划把TCL集团作为旗下半导体显示业务龙头华星光电的融资平台，把香港上市公司TCL电子（01070.HK）作为TCL终端消费电子产品业务的融资平台，来推进整个集团的资产重组。
12月8日，TCL集团公告，拟以47.6亿元向TCL实业控股（广东）股份有限公司转让消费电子和家电等智能终端及配套业务，今后TCL集团将聚焦半导体显示及材料业务。这是TCL集团资产重组迈出的关键一步，不料却引发估值是否偏低、TCL品牌会否剥离等疑问。
为什么李东生执意要将家电业务与半导体显示业务分离呢？把华星光电面板业务与TCL家电业务的成长性、利润率、行业估值水平作比较，其实不难找到答案。
华星光电近年来一直是TCL集团的“利润奶牛”，是母公司最大的利润来源。2017年，华星光电的毛利率达27.88%，而TCL电子（当时主要是彩电业务）、家电集团、TCL通讯、通力电子（代工业务）的毛利率分别只有15.76%、15.51%、21.96%和14.48%。
从成长性看，今年国内彩电市场“滑铁卢”，空调、冰箱、洗衣机市场的增速也放缓至个位数。奥维云网（AVC）全渠道推总数据显示，2018年1~9月，国内彩电市场的零售额同比下跌6.3%，空调、冰箱、洗衣机市场的零售额仅同比增长5.5%、2.2%和3.9%。受房地产萧条影响，明年家电业将迎来真正的“寒冬”。TCL彩电销量全球第三，但彩电行业均价在下降；而在寡头竞争的大白电市场，TCL目前只处于二线阵营。
而面板业务的成长性，值得期待。
目前支撑华星光电业绩的主要是深圳两条8.5代液晶面板生产线和武汉一条6代液晶面板生产线，它以电视面板为主打产品，32英寸面板出货量居全球第二，55英寸面板居国内第一，手机面板产能不断提升。今年11月，华星光电深圳11代液晶面板生产线投产，同时其深圳第二条11代液晶和AMOLED面板生产线动工开建，而其武汉6代柔性AMOLED面板生产线预计明年投产。
也就是说，华星光电还有两条主攻65、75英寸等超大尺寸液晶和AMOLED面板的主力生产线将于今后几年逐步释放产能，它的柔性AMOLED手机屏也将从明年起逐步出货。今年，华星光电收入下滑，是因为32、55英寸电视面板价格下跌，今后随着65、75英寸等超大尺寸面板和8K超高清显示屏及AMOLED显示屏等高附加值产品推出，华星光电未来几年内营收“倍增”将不会是难事。
5G通信和物联网时代，显示将无处不在，给半导体显示行业带来很大的想象空间。TCL和华星光电正在攻克印刷显示的技术难关，它们主导的“广东聚华”公司已研制出31英寸印刷OLED显示和5英寸印刷量子点（QLED）显示产品；OLED关键材料也在开发中。今后，华星光电的主力产品将从电视面板，扩至手机面板、商用显示屏及柔性显示屏。
从估值水平看，被视为家电类上市公司的TCL集团市盈率只有9.88，而以面板为主业的京东方（000725.SZ）、深天马的市盈率分别达到20.7和17.65。所以，把面板与家电业务混在一起，难以充分体现华星光电的成长性和估值水平，李东生才执意要剥离TCL家电业务。
至于被剥离家电资产的估值是否偏低、TCL品牌是否还保留，且待TCL集团官方的详细回应。
【来源：第一财经日报 作者：王珍】
