近日,国际大行摩根士丹利发布报告称,上调美图公司目标价至6港元。据不完全统计,近一个月以来,包括大摩、高盛、中金等超20家券商机构发布美图相关研报,普遍将目标价上调至6-7港元左右,给予2025年32-35倍PE。
总的来看,产品矩阵和商业模式成熟,生产力工具出海前景广阔,业绩兑现能见度高,是美图被机构普遍看好的主要原因。
中信建投证券分析认为,相较于纯粹的技术类公司,美图在女性用户体验、产品功能设计上更有优势。2023年至今,美图主要生活场景产品如美图秀秀、美颜相机、Wink均进行了超20次AI功能更新,生产力工具如美图设计室、开拍则聚焦垂类场景打造AI工作流。其报告指出,叠加大模型平权带来的二次红利,美图将基础影像功能与 AI 技术融合,保持高频迭代,拉动付费率提升。
多家机构在报告中提及,AI生产力工具市场空间广阔,尤其是在用户付费意愿更高的海外市场。全球生产力市场,有望成为驱动美图长期业绩增长的重要引擎。
高盛指出,美图正从生活场景产品向生产力工具拓展,美图设计室、开拍等AI生产力工具及美颜相机“AI换装”等创新功能驱动用户付费,全球付费用户数持续增长。2024年,美图全球付费订阅用户数1261万,付费渗透率为4.7%。
华泰证券分析认为,根据 Sensor tower,2024年海外整体图像市场空间约为中国的 7 倍,已有影像类工具印证了出海的付费潜力和道路的有效性。从已有案例对标看,单个 AI 图像类应用全球化的短期潜在空间约为 1-8 亿美元。该机构表示,美图基于国内优质产品经验,搭建全球产品发布机制,有望以出海打开全新增长曲线。
此外,中金公司在最新发布的研报中透露,美图生活场景产品的国内付费渗透率已达5.2%,同时海外用户规模增长加速,AI换装带动海外版美颜相机、Wink月活跃用户数环比大幅增长。
商业化的确定性叠加出海的潜在成长空间,使美图公司成为目前行业中较为稀缺的标的。中金预计,在付费渗透率和用户增长的双轮驱动下,美图2025 年订阅收入同比增长超40%。大摩对美图2025至2027年收入预测分别上调4.8%、5.9%和1.3%。高盛透露,美图管理层对2025年净利润增长持乐观态度。
