专注于表面性能材料领域的新材料公司－环球新材国际于近期宣布，已正式完成对德国默克表面解决方案业务（Surface Solutions）的交割。自8月1日起，Surface Solutions的法人主体将正式更变为环球新材国际。与此同时，该业务板块将正式更名为“SUSONITY”，以全新品牌身份继续服务全球客户。
在逆全球化盛行，跨国交易趋缓的背景下，环球新材国际大手笔并购并成功落地交割，显得格外引人注目。本次交易最早于2024年7月披露，交易总价为6.65亿欧元（约合人民币51.87亿元），是中国珠光材料行业迄今为止最大规模的海外并购。交易的背后既有着并购扩张的传统逻辑，也包含着对全球高端材料资产价值的精准判断。
从本次交易的双方来看，虽然体量存在差距，但若从双方所处的垂直行业视角来看，本次并购可以称得上强强联合，优势互补。
环球新材国际：从珠光材料龙头到表面性能材料领军者
环球新材国际是中国珠光材料领域的龙头企业，同时也是全球最大的合成云母生产商，于2021年7月在香港联交所主板上市，是港股珠光材料细分领域的唯一标的。目前，它是全球少数掌握合成云母全流程核心工艺并实现产业化落地的企业，已构建起原材料—中间品—表面材料的一体化纵向闭环。旗下珠光颜料、活性材料、片状氧化铝等产品兼具“材料平台”属性，能够以低成本、规模化生产以及高一致性的供货品质，满足全球主流市场需求。
近年来，环球新材国际不断推进外延式发展。2023年收购韩国CQV，成为其全球化布局的起点—这一案例作为“技术出海+股权协同”战略的首个试验田，成功验证了跨国整合的可行性。
而此次对Surface Solutions（现更名为SUSONITY）的并购，是其抢占全球高端材料“制高点”战略的关键一跃，标志着其全球化进程迈入新阶段。
德国默克：百年科技巨头的高端材料品牌
德国默克(Merck)作为全球领先的科技集团，业务涵盖医药健康、生命科学、高性能材料三大领域。其中，Surface Solutions是德国默克高性能材料板块的重要组成部分，专注于提供用于珠光材料、化妆品活性成分和工业功能性材料领域的表面解决方案。
Surface Solutions旗下拥有多个知名品牌，如Rona®、Xirallic®、Lazer Flair®、Minatec®、Solar Flair™等，品牌影响力已形成全球级辐射效应，长期稳居高品质市场核心地位。客户群体已 覆盖全球高端 品牌、头部化妆品个护集团等行业顶端客户，产品也因核心竞争力突出而保持高端定价策略。
在技术研发层面，默克在珠光材料领域拥有数百项专利，深厚的技术积淀赋能企业不断推出高性能、高质量产品，为客户提供行业领先的表面解决方案。公开资料显示，2024财年，默克Surface Solutions的收入约为4.02亿欧元（约合人民币33.81亿元），其中，化妆品产品收入为1.48亿欧元（约合人民币12.42亿元）。
此次交易的标的资产涵盖德国默克在德国、日本、美国等的多家子公司及3大生产基地。未来通过与环球新材国际原有规模化生产能力和成本优势结合，有望释放更大的商业价值，实现更好的发展。
趋势研判：中国珠光材料行业正迎来市场重构
珠光材料凭借独特的色彩表现力与优异功能特性，已在各行业实现广泛应用。同时，应用场景的高端化升级、新兴应用领域的拓展及渗透率的提升等亦持续赋能其增长动能。以 涂料（尤其新能源 领域）和高端化妆品为例，这些场景对材料的纯度、粒径精度及环保指标提出严苛要求——前者需满足耐候性与色彩稳定性的长期验证，后者则关乎生物安全性与肤感细腻度。此类高端化需求不仅倒逼生产工艺持续升级，更通过强化功能稀缺性凸显溢价效应。伴随应用场景的持续拓展，珠光材料的产品单价亦呈现稳步上扬态势。
根据Frost&Sullivan数据，2023年全球珠光材料的市场规模235.0亿元，2016-2023年复合增长率14.1%，2030年市场规模将达到440亿，2023-2030年复合增长率9.4%，珠光材料行业正处于市场规模快速增长的关键时期。
另一显著趋势是核心原料云母的人工合成替代进程加速。天然云母受限于矿产资源枯竭及纯度、品相的天然参差，难以满足高端应用领域对原料一致性的严苛要求。而合成云母凭借可精准调控的高纯度、均匀粒径及优异环保性，已成为高端领域的核心原料，其精细化生产工艺亦推动合成云母类产品单价上升。
珠光材料在耐高温、纳米级等高端领域长期被默克、巴斯夫等国际巨头垄断，技术壁垒深厚。环球新材国际正试图一步步打破这种受限局面，先是通过并购韩国CQV，初步提升高端竞争力；而收购默克表面解决方案业务更是站在全球化布局高度，不仅可直接获取相关核心技术，实现技术跨越式提升，也将通过其完善的全球销售网络及品牌效应带动行业升级，推动中国表面性能材料企业向高端市场跨越。
截至2024年，德国默克在珠光颜料市场中的市占率达到22%，处于领先地位。在完成对德国默克的并购后，环球新材国际将成为毫无疑问的全球珠光颜料龙头。全球珠光材料市场"欧美技术引领、亚太产能主导"的竞争格局也将迎来改变，市场结构将更加均衡。
影响前瞻：短期整合与长期价值释放
环球新材国际此次并购虽需支付巨额收购费用，但公司财务状况稳健：一方面，34.11亿元的现金储备提供了充足的资金缓冲；另一方面，稳定的营收基础与即将并入的业务协同效应（包括销售网络拓展与品牌价值提升）将有效对冲短期资金压力。整体来看，公司具备消化本次交易短期财务影响的能力。
而当前需要重点关注的则是如何高效整合默克的尖端技术与环球新材国际的规模化产能；如何实现企业文化的有机融合与管理体系的无缝对接；如何打通关键业务流程，加速商业价值转化。
不过从环球新材国际对韩国CQV的并购事项来看，公司在跨国并购事项中已经积累了丰富的经验，具有较强的整合能力和协同效应释放能力。环球新材国际在收购CQV后快速整合了其销售渠道，并赋能其在2024年实现了170%的盈利增速。
而借由海外市场的资源整合，环球新材国际在2024年的营收也实现了55%的增长，毛利率长期维持在50%上方。这种快速增长为收购默克表面解决方案业务后的业绩表现提供了积极参考。
长期来看，通过整合默克表面解决方案业务在德国、日本和美国的生产基地，环球新材国际可以实现全球范围内的生产布局优化和资源配置。同时，全球化运营能力的提升，不仅有助于公司更好地应对全球市场的挑战和机遇，亦将有助于公司在国际舞台上建立更加稳固的地位和影响力。
写在最后：低估正在成为共识
截至2025年8月5日，环球新材国际在港股的股价报收5.04港元，年内涨幅达到15.86%，股价最高曾接近5.97港元/股，涨幅近50%。随着环球新材国际对德国默克的并购落地，公司被低估这点已逐渐成为机构乃至市场的共识。作为表面性能材料这一领域的领先企业，公司的估值或将随着并购后的业绩表现逐渐释放，成为投资者聚焦珠光材料或新材料市场的优选。
