持续低迷的猪价引发全产业链连锁反应，一场关乎生存的考验与变革正加速上演。
3 月 7 日，全国生猪（外三元）均价跌至 10.43 元 / 公斤，全面跌破行业完全成本线，即便是牧原、温氏等行业龙头也难逃利润缩水，中小猪企更深陷亏损泥潭，主要原因在于前期产能去化不及预期，部分猪企逆势扩张加剧了供需失衡。
寒冬亦是洗牌良机。政策端已释放收储、下调能繁母猪合理保有量等信号；部分猪企也开始收缩产能、择机并购。在亏损倒逼、政策引导及市场化整合三重作用下，供需格局正悄然重塑。机构普遍预测，2026 年下半年，或将成为新一轮猪周期启动的关键节点。
猪价 "塌方"，行业亏损加剧
2 月下旬以来，生猪价格持续走低。据中国养猪网，3 月 7 日，全国生猪（外三元）均价为 10.43 元 / 公斤，创下近 4 年新低。
来源：中国养猪网
这一价格已全面跌破行业完全成本（12 元 /kg），标志着行业进入 亏损区间。华安证券数据显示，截至 3 月初，自繁自养生猪头均亏损已达到约 160 元，行业已三周亏损。
在价格崩塌的背景下，猪企试图通过加大出栏量来对冲价格下跌的策略已难以为继。
根据近期披露的销售简报，温氏股份（300498.SZ）2026 年 2 月销售肉猪 269.70 万头，收入 39.56 亿元，毛猪销售均价 11.62 元 / 公斤，同比变动分别为 3.80%、-15.58%、-22.33%。
牧原股份（002714.SZ）销售收入同比下滑更为明显。2026 年 2 月，公司销售商品猪 460.3 万头，同比变动 -0.77%，商品猪销售均价 11.59 元 / 公斤，同比变动 -18.72%，商品猪销售收入 64.05 亿元，同比变动 -23.98%。
中小猪企早已率先感受到寒意。业绩预告显示，天邦食品（002124.SZ）预计 2025 年归属于上市公司股东的净利润为 -11.1 亿元至 -13.1 亿元。同样预亏的还有新五丰（600975.SH）。2025 年，新五丰预计归属于母公司所有者的净利润为 -7 亿元到 -9.6 亿元。
而即便拥有成本优势，头部猪企利润依旧大幅缩水。牧原股份预计 2025 年归属于上市公司股东的净利润为 147 亿元至 157 亿元，同比下降 12.20% 至 17.79%。温氏股份披露的业绩快报显示，公司 2025 年实现营业总收入 1038.84 亿元，同比减少 1.67%，归属于上市公司股东的净利润为 52.35 亿元，同比下降 43.59%。
" 公司养殖成本同比下降，但由于生猪销售价格同比出现较大幅度下降，导致生猪养殖业务利润同比下降。" 几乎所有猪企在解释业绩下滑时，均提到上述原因。
根据相关企业董秘在互动平台的回复，牧原股份 2026 年 1 月的生猪养殖完全成本在 11.8 元 /kg 左右，温氏股份 1 月肉猪养殖综合成本为 12 元 / 公斤，显著高于当前生猪（外三元）均价。若降本速度无法跑赢猪价跌幅，头部猪企也难逃亏损结局。
产能去化不及预期，成本扰动雪上加霜
在猪价持续探底的背景下，政策端接连释放托市信号。
2026 年政府工作报告及中央一号文件强调强化生猪产能综合调控，核心从 " 监测 " 转向 " 综合 " 施策。政策旨在通过动态调整能繁母猪存栏、严格环保要求及金融配套，避免产业大起大落。
华储网发布通知，定于 3 月 4 日开展中央储备冻猪肉收储竞价交易，本次收储竞价交易挂牌 1 万吨。此外，业内人士透露，农业农村部日前会同部分猪企召开会议，聚焦联农助农与产能调控，并提出将能繁母猪存栏进一步下调至 3650 万头，释放出更强烈的产能调控信号。
政策组合拳迅速传导至资本市场。3 月 6 日猪肉概念震荡走强，湘佳股份涨 7.5%，立华股份、巨星农牧、牧原股份、温氏股份等跟涨。
政策暖风难掩供需失衡的严酷现实。尽管 2025 年农业农村部多次召开产能调控座谈会，试图通过调减能繁母猪压降产能，但实际执行效果不及预期。
数据显示，2025 年中国能繁母猪月均存栏量为 4,032 万头，高于正常保有量 3,900 万头。从市场机构公布的预估数据来看，当前全国能繁母猪存栏量仍在 3960 万头左右，仍高于正常保有量，意味着今年上半年国内生猪供应仍然较为宽松。
从上市猪企的出栏数据来看，去产能速度远低于预期，甚至呈现扩张态势。2025 年，牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技四大上市猪企在 2025 年合计销售生猪 1.4454 亿头，较 2024 年新增出栏 2208.4 万头。
华安证券研报进一步指出，全年 19 家上市猪企出栏量 19867 万头，同比增长 24.9%。出栏量同比增速超过 60% 的企业包括正邦科技（106%）、东瑞股份（69%）、中粮家佳康（69%）、巨星农牧（64%）、立华股份（63%），仅少数企业如傲农生物、罗牛山、新希望出现负增长或个位数微增。
雪上加霜的是，养殖端的成本压力接踵而至。就在 3 月初，新希望、双胞胎等数十家饲料企业集体涨价，浓缩料、教槽料最高涨了 100 元 / 吨。
不过，也有业内人士分析指出，长周期来看，现阶段饲料价格仍处相对低位且多呈窄幅调整，对养殖端成本的边际影响较小。因此，生猪养殖近期的盈利情况，主要仍由生猪自身的市场价格波动所主导。
收缩与整合并举，拐点何时出现？
猪价持续低迷背景下，亏损周期已成为生猪行业整合的天然加速器，越来越多猪企选择主动收缩产能、优化布局。其中，天康生物的战略调整颇具代表性。
2025 年 12 月，天康生物（002100.SZ）以 12.75 亿元现金收购羌都畜牧 51% 股权，意在借助羌都畜牧的养殖规模，形成 " 饲料 - 动保 - 养殖 " 的协同升级。
值得一提的是，去年 3 月，天康生物刚刚因为生猪市场环境变化、市场竞争加剧导致项目投资收益面临较大不确定性，终止了 " 甘肃天康农牧科技有限公司 30 万头仔猪繁育及 20 万头生猪育肥建设项目 "，终止后剩余募集资金 5.01 亿元用于补充流动资金。
天邦食品同样被迫 " 瘦身 "，其在去年 12 月宣布终止 13.06 亿元 " 数智化猪场升级项目 " 的实施。紧接着，益生股份终止原计划猪场建设，2 亿元资金转投养鸡业务。今年 1 月，华统股份（002840.SZ）减投两大养猪项目合计 7.7 亿元，调整后，两个项目预计新增生猪出栏量由 44.80 万头调整为仔猪出栏 37.5 万头。
对于市场最为关注的拐点问题，机构分析普遍认为，猪价短期尚处于磨底期，转机或在下半年。
" 从产能来推算，26 年上半年供应压力仍大，且春节后消费恢复缓慢，猪价短期依然面临较大下行压力。进一步看，2025 年 5 月后行业产能开始去化，对应着 2026 年下半年开始供应将减少，猪价或将进入新一轮上行周期。" 中邮证券分析称，龙头成本优势明显且出栏确定性高，中小企业成本下降空间大、弹性大，建议首选成本优势突出的标的。
国海证券预计，猪价短期震荡走弱，行业亏损加剧的背景下生猪产能去化有望迎来加速期。但是由于大型养殖企业市占率提升，行业整体抗风险能力增强，去产能周期有可能被拉长。
根据中国猪业高层论坛公布的数据，2025 年全国 top20 生猪养殖企业合计出栏生猪 2.59 亿头，市场占有率达到 36%，同比提升 5 个百分点。Top10 生猪养殖企业市占率已经达到 30%。
不少分析师认为，生猪行业在上半年或承压，但同时也是产能去化较好的时间窗口。如果行业价格持续低迷，在生猪产业 " 反内卷 " 政策的引导下，或进一步助力市场化去产能。
" 今年可能会出现 2021 年以来第三次幅度较为明显的产能去化，生猪养殖行业基本面和估值有望得到修复。" 山西证券在研报中表示。
来源：公司观察
