未来，当上市的阿里巴巴已经亏损，或者濒临亏损，但通过关联交易，即可由小微金服这样的企业向其“输血”，使其当期经营业绩变为优良，从而来远程操纵其股票的涨幅。

 

8月13日，阿里巴巴集团向美国证交会递交了最新的招股书更新文件。招股书的重点放在了阿里巴巴集团和小微金服集团在股权和资产购买方面达成的新协议。根据这份新协议，阿里及各方股东把能够获得的利润分享范围从支付宝扩展到整个小微金融服务集团，此外，阿里集团也理清了其与小微金服之间的业务界限。

在此，我只分享两个问题，为什么会有这样一份新协议的诞生?阿里和小微集团看似界限分明的背后又会有哪些隐患?

马云与各大股东的博弈结果

如果把即将上市的阿里巴巴集团理解为是马云一人独大的话，未免犯了“极端主义”的大错。

事实上，大公司大企业的关系网络错综复杂，绝非局外人所能想象。毫无疑问的是，股东与股东、高层与高层之前的博弈无处不在。

不过从目前阿里巴巴官方透露的消息来看，马云与各大股东之间的拉锯战暂时告一段落。几方各区所需，马云要的是权，大股东要权不成只能争取利益上的回报。此次，阿里终止了2011年各方达成的框架协议，就是很好的体现。新协议规定，从仅仅分享支付宝的利润扩大到后者的母公司小微金服，并且明文重申马云个人在小微金服的直接和间接持股比例，不会高于其在阿里集团所持有的比例。前者安抚了在“支付宝事件中”出局的软银、雅虎两大股东，给予了一定的利益补偿，后者表明，马云在大权在握之时主动或者被迫做出了妥协，自古鱼与熊掌不可兼得，相较于“钱财”，现任马云更钟情于“权利”。

不过，也有知情人士认为。此次阿里方面的举动无非是在上市这个敏感时期“勇敢”的站出来表个态，对当年因“支付宝事件”心存芥蒂的美股投资者抚慰一番。未来，只要各大股东愿意，协议还是可以继续更改的。毕竟，目前的协议条款留下了足够多的变更想象空间。因而，这份临上市前公布的协议只是阿里的权宜之计。

此外，从另一个角度来看，阿里也间接宣誓了对小微金服的控制权，这对抬升其上市业务的股价，不无好处。

用“小微集团”绑架阿里巴巴

早前阿里巴巴招股说明书中与小微金服的关系披露不清晰，外界普遍认为业务间关联交易嫌疑严重。虽然此次的新协议明确了阿里与小微金服、支付宝之间的关系，表面上看，比之前的那份协议透明了许多，但是小微和阿里关联交易的隐患并没有减轻多少。何以言之?

我在不久前的《支付宝，马云的底牌》一文中所提到的，“小微金服与阿里集团从来如影随形，简单得可以理解成支付宝和淘宝的关系。二者相生相系，不仅共一批用户，而且互相成就，共同壮大，已经形成了你中有我，我中有你的格局”。换而言之，即便现在小微金服和阿里集团已经被人为的分拆成两个独立的集团，但在业务上二者却无法做到彻底的分割，这也是协议中为何会规定小微集团与阿里巴巴集团不得开展对方所从事业务的原因。

如此说来，这就意味美股投资者未来必须承担阿里集团向小微金服转移利益的风险。虽然但作为上市公司，阿里上市部分业务的信息是需要披露的，其与各大关联公司的交易往来也必须透明公开化，但不在上市范畴内的小微金服集团，并不受市场的绝对监督。可以想象，当初马云借“国家民族大义”剥离支付宝，到了有一天投资者需要其公开阿里与小微关联交易的那一刻，马云会不会以同样的借口拒绝“小微金服”的透明化不得而知。

不过有一点可以肯定，金融是一个国家的经济命脉所在，以小微金服在国内金融领域的地位，即便是未来独立上市，介于金融业务的敏感性，其全盘透明化的可能性也是微乎其微。这也加大了未来阿里集团与小微集团之间产生非规范关联交易的可能性。一旦此类情况发生，损害的将是中小投资者的利益。甚者，未来，当上市的阿里巴巴已经亏损，或者濒临亏损，但通过关联交易，即可由小微金服这样的企业向其“输血”，使其当期经营业绩变为优良，从而来远程操纵其股票的涨幅。

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