文/大搜罗

大搜罗从全国股转中心获悉，10月31日为新三板2016年半年报的最后截止日期，森东电力和众益达两家新三板企业因未按规定期限披露2016年半年度报告，11月1日起被实施强制摘牌。这是股转系统第二次对新三板企业进行强制摘牌。

股转公司指出强制退市是加强监管的重要举措之一，并在近日发布了企业终止挂牌新规，明确了11条强制摘牌条件。但是除此之外，主动摘牌的企业数量也在激增。

截至11月14日，新三板挂牌企业达到9518家，在审拟挂牌企业为1524家，已经出具“第一反馈意见”的在审企业为874家，已进行第一次回复、二次反馈及更多反馈和回复环节的在审企业为617家。

据券商人士介绍，处于反馈中的拟挂牌企业基本将会在年前消化。这意味着至少有600家企业将在年前获得挂牌确认函。因此，在年底前新三板挂牌企业数量将破万。

新三板企业摘牌速度一直在加快，2016年已有28家企业从新三板摘牌，已经接近历年来62家摘牌企业总数的一半。不过，与9000多家的挂牌公司规模相比，摘牌公司数量其实并不算多。

新三板应抓紧时间建立常态化的摘牌退市制度。在挂牌企业数量逼近1万家时，新三板市场规则正在酝酿新一轮的全面修订。今年10月份，全国股转系统起草了《全国中小企业股份转让系统挂牌公司股票终止挂牌实施细则(征求意见稿)》，并向社会公开征求意见，征求意见已于11月4日结束。新三板挂牌企业数量将在今年年底前有望突破1万家，市场人士普遍预计，新三板“退市”制度有望在年底前后出台。

“建立常态化、市场化的退市机制是新三板完善市场建设的重要内容，是实现市场进退有序、健康发展的重要保障。”全国股转系统相关负责人表示。

当前，全国股转系统严格履行自律监管职责，不断加强对挂牌公司的监管力度。一方面，针对日常监管中发现的违法违规行为，全国股转系统依法严厉打击，确保有异动必有反应、有违规必有查处。另一方面，探索建立常态化、市场化的退市机制，实现市场优胜劣汰和自我净化，提高挂牌公司整体质量，提升市场规范程度。

大搜罗查询相关资料统计显示，2013年以来至11月初，全国股转系统累计对涉及126家挂牌公司的相关市场主体采取了284人次自律监管措施。

业内人士预计，今年以来，“规范”、“监管”已经成为新三板市场的关键词，未来随着市场规则全面修订，以及摘牌细则出台、监管趋严，新三板在企业数量突破1万家以后，客观上将在市场监管常态化层面形成分水岭。

大搜罗要告诉大家的是，退市制度是成熟资本市场中的重要手段，退市制度在证券市场发挥着“过滤器”的作用。其中，已经很成熟的美国纳斯达克市场的退市制度较为完善，纳斯达克的神器就是严格退市制度和灵活转板机制的结合促进市场优胜劣汰。

纳斯达克市场退市制度可分为主动退市和被动退市。主动退市分为三种：一是公司转板；二是私有化；三是被兼并。而被动退市是指达不到持续上市的要求。

纳斯达克市场包括三个层次：纳斯达克全球精选市场、纳斯达克全球市场和纳斯达克资本市场，以满足不同层次企业的需求。纳斯达克根据不同市场制订了不同的持续上市标准，满足不了标准上市公司将被强制退市。如果要持续挂牌必须达到三个量化标准中的至少一条，否则该公司将被降级或被强制退市，抑或到场外交易市场挂牌。

纳斯达克市场上还有著名的“ 一美元退市规则”，即上市公司股票最低价不足一美元，且持续30个交易日，将收到亏损警告，如果在收到警告后一定期限内仍然不能采取相应的措施进行自救以改变其股价，将被宣布停止股票交易。2001年受科技股泡沫破灭后的持续影响，在纳斯达克上市的中国概念股搜狐、网易等均一度跌破一美元最后警戒线，虽面临巨大退市压力但最终都摆脱困境。

我们来看看纳斯达克每年的上市公司数量，从下图也可以看出上市公司维持在3000家左右，而且这几年的数量比2003年的时候是下降了，反映出纳斯达克 退市速度比上市速度快。

纳斯达克市场的退市机制具有很明显的可操作性，使得上市公司受到了退市制度实实在在的约束，使不符合持续上市标准的公司能及时进入退市程序，若公司在限期内不能达到恢复持续上市的标准就必须退出市场。

值得注意的是，美国多层次的场外交易市场为退市机制提供了后续通道。美国上市公司从一个市场退市后，除了进入破产程序的公司，大多数公司可以退到场外交易市场证券市场上挂牌。

退市制度和转板机制两者的结合，服从了自然规律，实现了 “优胜劣汰”的自然界法则。它的作用一是可以督促企业创造价值而不被淘汰；二是减少了僵尸企业浪费过多市场资源的情况，从而加速了纳斯达克的流动性，也保持了它的高品质。

从中国多层次资本市场和美国的多层次资本市场的地位和作用看，新三板从诞生就被拿来和纳斯达克对比，同时也被被誉为中国的”纳斯达克“，在我大搜罗看来，新三板从完成分层制度到完善摘牌制度，应该是新三板走向中国“纳斯达克”的两个重要里程碑

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