" 茅台每股 900 元 " 有多不靠谱

今年股价一飞冲天的贵州茅台在最近三个交易日连续下跌，每股已从 719.11 元，跌到 677.25 元，三日市值蒸发超 500 亿元。与此同时，对茅台预测一路看涨的券商也遭到监管的 " 棒喝 "，刚把茅台目标价上调至 900 元 / 股的安信证券食品饮料首席分析师苏铖就接到上交所通报批评，要求其规范发布，避免研报出现夸大、误导性陈述。

前不久，贵州茅台股价持续 " 飞天 "，市值突破 9000 亿元大关，引新华网和茅台集团相继发文提醒股民慎重投资。但是券商仍然普遍看好这只股票，安信证券还将目标价上调至 900 元 / 股，而遭上交所点名批评。截至昨天，贵州茅台已经连续三个交易日下跌，市值蒸发超 500 亿元。

事件

" 茅台 900 元 / 股 " 的安信证券遭上交所通报

11 月 20 日晚，上交所通报称，安信证券食品饮料首席分析师苏铖在 11 月 16 日发表最新报告观点，将贵州茅台目标价上调至 900 元 / 股，并预计 " 公司在 2024 年 -2025 年前后年投放量可达到 4.48 万吨附近，对应净利润预计会超过 740 亿元 ( 含系列酒 ) ，较 2017 年预测净利润 250 亿元升幅约 200%。" 值得一提的是，在 11 月中旬，苏铖曾表示，茅台提价较为确定，2025 年前后市值天花板 1.85 万亿。

上交所经对安信证券研报进行审核分析后，初步认为其存在两大问题。首先是相关预测估算客观依据不足。本次研报对公司未来业绩增长及 1.85 万亿市值空间的研究结论，主要基于对核心产品茅台酒的出厂价提升及销量增加的预测，但该基础假设的客观依据不足且存在重大不确定性。尤其是提价假设，研报认为，茅台酒已具备提价条件，未来将实现提价，且按照 1299 元 / 瓶的 " 普飞 " 价格去简单推算 2025 年前后茅台酒销售额。目前茅台酒的出厂价维持在 819 元 / 瓶，前述预测价格较目前价格大幅增加了 58.6%。但分析师未在研报中说明提价信息的来源或预测依据，未对价格、销量等预估数据的合理性和可实现性进行审慎分析，亦未充分提示相关不确定性风险，可能对投资者产生误导。

其次是风险揭示不够充分。研报基于依据不充分的假设前提，测算出公司 2025 年前后较高业绩和市值，在公司股价突破 700 元 / 股当日调高公司目标价至 900 元，并维持买入 -A 级评级。但对于相关风险，仅笼统提示 " 产量释放不足导致增长难以提速以及提价严重延后的风险 "，对于相关预测估算数据的合理性、相关业绩等的可实现性均未进行充分提示，风险揭示不全面、不充分。

回顾

上百家机构给予茅台 " 买入 " 评级

实际上，前不久贵州茅台股价涨势喜人，被各大机构纷纷看好，并不断调高目标价。11 月 16 日，贵州茅台收盘价 719.11 元，涨幅 4.51%，成为 A 股市场有史以来首只 700 元股票，总市值冲破 9000 亿元，今年累计涨幅 118%。招商证券在最新发布的研究报告中，将贵州茅台的目标价上调至 725 元 / 股，目标市值 9100 亿元。而申万宏源认为贵州茅台 2018 年的收入和利润仍将维持高增长态势，将其目标价调至 750 元 / 股。中金公司则将其目标价调高至 845 元 / 股。而安信证券也是在 11 月 16 日将茅台目标价调高至 900 元 / 股，并称 2025 年贵州茅台目前产能规划下，可预估的市值有望达到 1.85 万亿上下。

相关数据显示，在近一年内，有 119 家机构给予贵州茅台 " 买入 " 评级，51 家机构给予 " 增持 " 评级，没有任何机构给予 " 中性 "" 减持 "" 卖出 " 等评级。

招商证券披露研报认为，近期年度估值切换的部分空间有所兑现，但白酒行业复苏趋势不改，来年高速增长几近确定，年底备货季及 " 茅五 " 年度经销商会上，利好因素将会再现，展望来年，一季度报表低基数、春节推迟及行业加速繁荣，板块将再度迎来涨势。另外呼吁各方全面理性评价茅台及白酒行业，警惕负面言论，充分认识茅台在本轮行业复苏中所做的努力及成果，希望行业能更加持续健康发展。当下时点，建议以自信心态坚守优质白酒。

市场

茅台股价已连跌三天

在最近三个交易日，贵州茅台股价连续下跌，每股已从 719.11 元，跌到 677.25 元。回顾这三天：11 月 17 日股价大跌 4.01%；11 月 20 日，股价跌幅 1.61%，成交金额高达 59.54 亿元；11 月 21 日，股价跌幅 0.28%，成交金额高达 64.91 亿元。三日市值蒸发超 500 亿元。

今年以来，贵州茅台强势上涨令人瞠目结舌，从 334.28 元 / 股，连续突破 4 个百元整数关口，站上 700 元高位，整体涨幅超 118%。其中，贵州茅台 4 月中旬突破 400 元高位，8 月 14 日，突破 500 元，历时 80 个交易日。而从 500 元到 600 元，贵州茅台只用了 48 个交易日，从 600 元到 700 元，更是只用了 15 个交易日。

针对股价上涨，11 月 16 日，新华网发表《理性看待茅台的股价》一文，表示目前不存在业绩突飞猛涨的理由，也不对股价突飞猛涨形成支撑。文章呼吁，茅台是 A 股市场上珍稀的 " 慢牛 "。当晚茅台方面发布公告称 " 关于公司过高的目标股价及估值均不代表公司的态度 "，希望广大投资者和消费者注意投资风险，理性看待，不要盲目跟风，审慎决策。

来源：北京青年报