2017动脉网“未来医疗100强”论坛于近日在北京万豪酒店举行，以未来医疗100强榜单及系列奖项发布为契机，聚集国内外最为活跃的医疗健康创新企业、金融机构、医疗机构，并以智能影像、智能化医疗设备、医院创新等年度最热的医健领域为主题举办多场论坛。清科资本作为“未来医疗100强榜”和《2017年医疗健康行业竞争力报告》合作机构，全程参与了此次论坛。

近年来，清科资本持续看好医疗健康领域，重点关注三个方向：一是以基层医疗和专科医疗为代表的医疗服务；二是产品技术领先或服务规模领先的精准医疗项目；三是以大数据和AI为代表的智能医疗，紧跟未来医疗中有长期价值、创新性和前瞻性的方向。部分代表项目有苏博医学、希望组、明医众禾、当归中医、承美生物、嘉和科技、美力三生、益体康、汉喜医疗、京都儿童医院、爱耳时代、Origene、雅康博、爱康国宾、康龙化成等，累计为数十家知名医疗健康公司完成数十亿融资。

论坛现场，清科资本合伙人喻聚蓉发表了“从医疗健康投资十年数据——看医院创新发展”为主题的演讲，从医院创新为什么重要，医疗投资对医院创新发展的影响以及医院创新投资的未来趋势等问题进行了分享。

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医院创新缘何重要？

据统计数据显示，中国医疗市场总规模已达到4.63万亿元，其中消费端投入与供给端投入比例为2：1，从消费端来看，接近90%的诊疗行为发生在医院；从供给端来看，主体仍是医院。相关数据显示，2.8万家医院承担着75%以上的门诊及住院需求，“看病难、看病贵”现象依旧很突出，医疗资源分布不均，公平与效率的冲突，产品与服务质量等问题仍旧存在，医院作为医疗体系的核心，需要提升管理运营与诊疗服务水平，医院创新势在必行。

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医疗投资是否助推了医院创新发展？     

医疗市场资金主要来源于三方面，分别是政府投入，社会资本和个人投资，其中以私募股权投资为代表的社会资本已在医疗投入上占比超过41%，已经成为医疗发展的重要力量。(值得提出的是，以下医疗投资均指医疗私募股权投资，已披露的投资事件在整个社会医疗投资中占比目前还很小，但在推进医疗创新方面有一定的影响，在政策进一步放开下影响可能加大。)

医疗投资主要有四个方向，分别是：药品、器械、生物技术及医疗服务。从2007年到2017年，这四类投资比例变化并不大，药品与器械的比例有所下降，医疗服务与生物技术比例有所上升。发展趋势是从院内产品”实物”投资开始，逐步扩展到医疗“实体”，资本参与医疗创新政策逐步开放，从间接投资转向直接投资。在一定程度上说，医疗投资与医院创新互为影响。

医疗投资十年征途：已进入理性成长期

根据清科私募通数据显示，十年间，医疗领域年投资金额从5亿美金到44亿美金，增长近9倍；投资案例数从82笔到580多笔，增长超过7倍；参与的投资机构从69家增长到413家，超过6倍增速；单笔投资金额，从650万美金到750万美金，增长1倍。值得注意的是，大于1亿美金融资的案例今年有9笔，拉高了单笔投资的平均值，其余的医疗项目平均融资金额2-3千万人民币。

医疗投资十年三阶段：探索、加速、回归理性

2007年至2013年初为探索期

2007年，陈竺出任卫生部部长，君联资本投出了第一个医疗项目康龙化成，赛富从协和医院请来了临床医生，IDG聚拢了免疫学及药学专业人才。启明、晨兴、礼来、红杉、光大、鼎晖、经纬、富达亚洲、东方富海、深 、九鼎、同创伟业、达晨、高特佳等知名机构同样开始进行了医疗投资的尝试，并在随后几年内完善了医疗团队，开启医疗投资的序幕。

这个阶段的投资，还是以药、器械及产品投资为主，第一批优秀CRO企业获得资本认可，与医院创新直接相关的信息化投入加大，同时以体检为代表的独立医疗服务机构崭露头角。CRO领域代表有药明康德、泰格医药、康龙化成等；信息化代表有嘉禾科技、天健、蓝卫通等；医疗服务类代表有体检机构爱康国宾、慈铭、美年大健康等。

2013年至2015年初为加速期

主要来自政策与技术双驱动。政策驱动来自医改进入第二个发展阶段，鼓励资本进入民营医疗与公立医疗改革；技术驱动来自移动互联网发展的红利与生物药、测序为代表的生物技术高速发展。

医疗投资在这个阶段百花齐放，互联网医疗大放异彩，测序与诊断及生物药开始萌芽并快速增长。大量新的投资机构涌入医疗行业，给这个原本有些低调的行业，打开了新曙光。第一批投资医疗大机构开始裂变升级，以弘晖、济峰为代表一批新医疗基金成立，更加活跃与多样化。

这个阶段互联网医疗代表有春雨、好大夫、丁香园、微医等；生物技术领域代表有贝瑞和康、安诺优达等；生物药代表项目有贝达、信达等；医疗服务代表有武汉亚心、汉喜医疗、京都儿童医院、爱耳时代等。

2015年到现在，医疗投资逐渐回归理性

投资金额并未下降，但项目投资速度减缓。互联网医疗急速降温，专科及基层医疗的实干家被肯定。投资主题延续精准医疗的热潮，同时新增医疗AI热点。基层医疗项目如明医众禾、新康医疗等，精准医疗领域开始分化，测序类头部效应明显，产品类开始寻找下一个NIPT方向，代表项目有安诺优达、燃石医学、臻和科技、苏博医学、康立明等，医疗AI项目代表有推想科技、零氪科技等。更多项目信息可以参考动脉网发布的未来医疗100强榜单。

医疗投资大机构鼓励医疗团队独立募资，给予专业团队更大的空间发展。新的专业医疗投资机构更加活跃，雅惠精准医疗基金、辰德投资、幂方投资、通和毓承、远毅资本、博行资本（原清控银杏）、安龙基金、分享投资等给医疗市场贡献了一批新力量。上市公司、政府引导资金、券商、银行、国有资金、地产等场外资金进入市场更深，他们以LP、母基金或直投项目方式，给医疗市场提供充裕的资金池，推动着行业高速发展。

从并购及IPO看医疗投资十年之变

并购领域是这十年间增长最快的领域，并购年度金额十年间翻了400倍，从1.4亿元增长到560亿元，并购交易数量增长46倍，从5笔增长到228笔，平均单笔并购金额从2800万元增长到2.46亿元人民币，并购行业分布药>器械>服务>生物技术，未来并购还将持续扩大。

今年IPO数量达到新高52笔，募资金额超过270亿人民币，增长超过4倍，从行业分布来看，药品还是最多，生物技术今年表现出色，IPO地点还是以国内为主。近日，港交所发布公告，接受尚未盈利和未有收入的生物技术企业申请上市，对港股IPO有着重大利好。

03

医院创新直接投资怎么看？

医院创新应从院内、院外两方面来分析，首先，院内创新主要有两个重要方向，一是管理运营提升，二是临床诊疗水平的提高。其中管理运营应从信息化与支付多样化两方面提高运营效率，而临床诊疗则从硬件与软实力两方面提升。

管理信息化的发展历程经历了三个阶段，一是人财物为中心的管理系统，二是以临床诊疗路径为基础的电子病历系统，三是以大数据AI技术为基础的专科诊疗系统发展迅猛。近几年医疗投资每年至少有20笔投向这个领域，且有加大投入的趋势。

支付多样化最大的作用在于成本结构优化，医保将逐步走入DRG单病种控费阶段，商保的开发力度加强，医疗投资对医疗保险创新的关注也一直在升温，水滴互助、小雨伞等项目获得了持续投资。

临床诊疗的硬件升级层面，器械小型化智能化趋势明显，投资案例每年保持着5-10%速度增长。同时，服务升级对于院内创新更为重要，专科分工更细，服务意识加强，医生及护士集团崛起。但这两年医生集团投资数量有所下降，院内专科运营＋院外落地服务投资近期有上升趋势。

院外创新，从远程医疗到医联体，院际间横向跟纵向联系更紧密，让独立第三方政策有落地的可能。从投资角度来看，远程医疗、互联网医疗、第三方服务中心，都有项目得到资本支持，医联体目前由于非盈利性质问题，资本出手时相对谨慎。

04

关于医院创新投资机会的未来畅想？

以国外医疗行业的发展历程及消费升级趋势为参考，医院创新或将会发生从医院为中心，到以医生为中心，再到患者为中心的转变，医疗资源配置进一步优化，基层医疗进一步加速，技术进步与人文关怀共同推动医院创新的发展。

看好政策与技术推动的双驱动领域机会。从政策层面，看好基层及专科医疗机会，城市医院患者下沉带动基层诊疗需求提升，长期看好基层医疗服务，模式上将会是线上IT+线下两方面结合发展。“两票制”和“零加成”政策的大力推行，促进药品、诊断器械等流通市场的整合和升级。同时，以心脑血管、眼科、齿科、肾科、听力等特色为代表的的专科服务以及第三方检验平台等平台的发展，正在成为基层医疗发展过程中的强有力辅助。

从技术层面，看好生物技术与医疗大数据AI的发展，长期关注精准诊断治疗，医疗智能与大数据等领域的优质企业，同时，重点关注AI代替不了的护理及心理领域；个性化专科服务管理运营挑战大，短期收益不高，比较容易被投资机构忽视，但该领域中有经验积累并做好长期准备的团队值得关注。

最后，感谢动脉网的邀请并提供平台，感谢清科私募通数据库提供数据支持。在医疗创新及医疗投资两个大话题下，本次分享以点带面，难免有疏漏与不准确之处，还请业内人士海涵与指正，接下来清科资本将与动脉网一起持续进行研究分析，将医疗细分行业的数据与信息详细分解，逐一为大家分享。

清科资本是中国领先的精品投行，专注服务新经济领域具有高成长性的的创新企业。清科资本医疗团队致力于为医疗领域创业企业/机构提供从0到IPO的资本服务，为天使至Pre A阶段优质早期医疗项目提供直接投资支持；为A至C轮优质企业提供以行业研究与 咨询为基础的融资并购服务。期待与更多优秀的企业家一起成长，我们也热切希望与有志于推动医疗创新发展的投资机构广泛合作。

我们由衷地向第一个十年里助推中国医疗发展的专业医疗投资机构致敬，更向奋战在推动医疗创新进步一线的医疗企业和个人致敬；我们坚信中国医疗健康的下一个十年必将更加辉煌。

来源| 微信公众号：清科资本