零食连锁企业上海来伊份股份有限公司（下称“来伊份”），自2012年申报创业板失败之后，如今再次出现在主板的申报企业名单中。

作为上海知名度较高的休闲食品连锁经营企业，来伊份在国内的销售规模、门店数量都较为靠前。不过，近几年，其却饱受产品质量问题诟病，上市之路也因此并不顺利。

那么来伊份如今的经营状况如何？为何屡屡发生产品质量问题？大举扩张门店是否能带来实质收益？就此，《投资者报》记者近日致电公司但未能取得联系，致函公司公开邮箱，截至发稿日也未能收到回复。

食品质量问题成隐患

翻看来伊份的招股说明书可以发现，其近几年净利润的增长很不稳定。2012年至2014年，净利润同比增长率分别为-74.9%、215.7%、38.7%。这种大幅度波动与其之前食品质量问题被曝光有很大关系。

2012年，央视《消费主张》栏目曝光了国内部分蜜饯加工厂的黑幕。“蜜饯门”事件对正处IPO关键期的来伊份几乎是“当头一棒”。此外，诸如零食中吃出各种“小动物”、芒果干中吃出假睫毛和手撕肉条大肠菌群超标等现象，都让人为其产品质量问题感到担忧。

问题蜜饯曝光之后，多家来伊份门店曾一度无人问津，销售业绩也呈断崖式下降，最大降幅超过五成。

而对于食品企业而言，食品安全卫生问题关乎其生命线，一旦出事后果极其严重，将会带来一系列的波动。而证监会也对食品行业风险重点审核，这也使来伊份的上市之路仍存在很大风险。

那么，为何来伊份屡屡出现产品质量问题呢？这暴露了它哪些经营缺陷？原来，这些问题都与来伊份“只做研发推广销售，生产配送外包”的发展模式有很大关系。

只抓研发和终端，把中间生产、运输环节外包，整合上游众多的供应商，着重终端来占据市场优势，一直是来伊份的经营模式。而供应商越多越杂，也恰恰滋生出很多风险。

据资料显示，来伊份产品线涉及干果炒货、肉制品、蜜饯干果等逾十大品类700余种产品，其产品来源于陕西西安、山东淄博、滨州、山西临汾等地一些不知名的企业。在多产品、产地和多供应商的情况下，保证产品质量成了一个很大的管理难题。

有业内专家认为，虽然来伊份的经营模式可以很快拓展终端市场，扩大销售规模，但对于一个休闲食品生产企业而言，产品质量才是企业的生命。而公司将产业链中最重要的“生产、配送”环节全部外包，无疑是埋下一颗定时炸弹。这对采购、管理、质监等环节的把控能力要求很高，无形中造成了很大压力，因为一旦发生差错，就会对企业的品牌形象和声誉造成很大负面影响。

来伊份也在招股书风险提示中承认，依赖产品外包是公司运营过程中的一大风险。“近年来公司销售量迅速扩大，公司供应商对原材料的需求大幅增加。但如果出现因气候和市场等原因造成原材料采购不足时，可能会出现原材料质量下降的风险，继而影响到公司产品的质量”。

但是，公司并没有提到有何具体的质监改善措施。实际上，只有形成程序化的、量化的、多方监控的严密制度，也许才能更好地把控食品质量，但这也会带来更高的运营成本，需花费更多精力。

不过，食品质量这一块儿不过关，公司即使上市也无法令投资者放心。因为一旦出现食品质量丑闻，就会像之前一样令公司业绩大幅下滑，进而影响投资者利益。而且这些问题多次积累之后，将会对公司造成无法挽回的不良影响。

扩张门店不一定能增厚业绩

除了像“定时炸弹”一样的食品质量问题，来伊份本次IPO的项目盈利能力也存在疑问。

此次IPO，来伊份拟将6.74亿元的募集资金用于建设两个项目：营销终端建设项目和生产及仓库用房项目。其中，营销终端建设项目拟投资总额为3.27亿元，约占募资总额的48.5%。该项目其实就是在全国范围新建275 家直营连锁门店，同时对1158家现有店铺进行升级。

不过，此前来伊份曾在全国各大城市疯狂扩张门店，但并未快速增厚公司的利润。2010年来伊份净利润约为1.04亿元，按当年1786家门店数量计算，每家门店盈利5.82万元；2012年门店扩张至2558家，平均每家门店盈利却降为1.21万元；2013年门店数量2182家，平均每家门店盈利约4.48万元。直到2014年年末，门店数量降至2178家，公司每家门店的盈利能力才重新回到2010年的水平，达到平均每家门店每年盈利约为6.23万元。

曾经的不佳业绩也令投资者担忧，本次IPO再次将扩张和升级门店作为重点是否会产生实在的利润。而且，伴随着门店租金提高、人力成本上升及新开门店选址等经营风险，目前来伊份2000多家直营店的房租成本、全国1万多名员工的工资支出，随着时间推移，成本也会越堆越高。

而且如今，一味地扩张门店、延续目前的商业模式也无法大幅度提高公司的竞争优势了。在大众创新的背景之下，这种用量贩的方法售卖零食的商业模式太容易复制，类似的“零称店”如雨后春笋般成长起来。公司若不找到新的经营亮点，拥有的市场也将会被这些“小而美”公司一点一点蚕食。

此外，本次IPO扩张和升级的门店，还有很大一部分是在江浙沪之外的市场。来伊份之前都高度依赖江浙沪市场，江浙沪贡献的营收份额一直在90%左右。但从2010年开始，公司逐步向安徽、北京、湖北、山东、天津等新区域市场扩张。不过，休闲食品连锁行业具有较强的“区域资源”特性。本地企业更加了解本区域消费的口味偏好、物流配送范围小，也更容易获得本地消费者的认同。而且，这些企业在商品品类管理、市场份额、物流能力、营销能力方面都具备一定的竞争优势。

这也使得来伊份在进军新市场的时候，要花费更多的精力来培育品牌和建设营销网络，很有可能发生“出力不讨好”的情况。就有业内人士认为，来伊份往外地扩张是个错误决策。该业内人士表示，“来伊份只能在苏浙沪老家站得住脚，出了家门，别人家都有‘地头蛇’，斗不过。”未来，如果公司在新区域市场开拓情况没达到预期，产生的亏损也将可能导致公司经营业绩下滑。

另外，与门店的快速增多相对应，供应商也在快速增多，这也会使得本来就不够的质量监控能力愈显不足，管理可能愈发力不从心。

来源: 投资者报(北京)