题图来自：视觉中国

步入2017年，整个中国教育信息化以及互联网教育行业呈现出一片繁荣的增长态势，市场出现了估值发现、巨头布局、投资复兴等几大明显信号，中国的在线教育或许再次站到了发展的关键节点。

“数据会说话”，又到一季一次好不热闹的财报发布时节，这些数据无疑是我们正面观察行业发展很好的密码。本文我们试图从最直观的财报、投资等公开数据进行解析，一窥中国在线教育行业这些新动势。

主赛道K12 ，线上化趋势端倪初显

谈起教育行业，主赛道无疑是K12领域。2017年以来，中国教育类上市公司中的“K12双子星”好未来与新东方，市值均破了100亿美元这个关键节点。

好未来市值更是首次反超了新东方，达到了近140亿美元，相比年初的股价，好未来的涨幅达到了136%，新东方的涨幅稍逊是86%，看下同期在资本市场大红大紫、上演“双马日夜轮流做首富”的AT两大互联网巨头，阿里是73%，腾讯是64%。

                                                                           好未来2017年股价走势图

                                                                           新东方2017年股价走势图

K12教育被资本市场价值发现的背后无疑是中国日渐庞大的中产阶级，他们谙知教育对于子女未来的重要性，更清楚成为“人中龙凤”的竞争压力。“凡事要趁早”的起跑线概念在中国演化成一条普世的育儿观念，也成了桎梏他们焦虑情绪的锁链。比起买包包，吃米其林，价格不菲的教育投资成了他们舒缓焦虑的途径，K12教育趁势迎来了一波爆发。

而关于K12的未来，笔者认为“从纯线下到线下线上结合最终走向在线化为主”是其必经之路，以下是线上化趋势越来越重要的几个信号：

1.  K12在线增速迅猛 占比提升

从最新的财报来看，不论是新东方，还是好未来，在线业务整体增长势头明显超过了其他业务。据好未来2018年Q1财报显示，学而思网校占总营收比4.9%，去年同期占营收比为4.3%，人民币营收同比增长超过100%。新东方在线同比增长31%，付费用户增加56%。专注在K12领域的学而思网校，发展态势显得更为迅猛。

2.  下沉三四线及以下市场 在线化效率更优

观察最新的财报，笔者发现好未来与新东方的一二线城市市场拓展已经相当成熟。

据财报数据来统计，好未来现已在35座城市设立567个教学中心，新东方则覆盖了多达56座城市，共建立了855个教学点和学校（其中包括77所学校），国内的一二线甚至部分三线城市基本已经都被囊括，想要继续保持目前的营收增速，只能通过三四线及以下城市市场的下沉，特别是好未来，通过把蛋糕继续做大，才能保持目前高达100多倍的PE。

通过传统的建立学校、培训机构的线下扩展形式，去铺三四线及以下市场，由于人口的集聚程度及教育资源的竞争程度下降，这种模式面临着效率递减的考验，而控制成本提升效率是线下这种重模式成功的关键。

我们来看好未来与新东方几个季度的财报，运营成本和费用都占了营收的80%—90%以上不等，其中最大头的就是教师薪酬与租金成本，这与线下城市拓展与学习中心数量增加直接相关，从目前来看两家的成本控制已经做得相当出色，进入三四线及以下城市，用同样的成本获取同样的收益可能性并不大，此时用K12教育在线产品去铺三四线城市，显然是个更轻、更快，帮助提升效率的好办法。

事实上“双子星”也是这么干的，学而思的最新计划与新东方在线明确的提出主打三四线城市。两者都把双师课堂（线上授课+线下辅导）作为三四线城市拓展的利器。

截止2017年5月，新东方共开设了6个双师模式的教学点，预计2018财年将继续增加5-10个教学点。好未来采用双师课堂+与本土中小机构的合作方式，至2017年1月，好未来已经将双师模式搬进了四川、甘肃的8所小学。

3.技术进步让K12在线化趋势愈来愈近

从技术角度来观察，K12整个在线教育的产品形式在不断地演进。从早期比较简单的录播课程，再到互动性更强的大班直播、线上诊断，最后演化到现在的线上小班化教学，线上直播1对1形式等。K12在线教育产品一直在尝试不同的互联网技术磨合角度，来尽可能地给予用户线上教学所缺乏的现场感、互动氛围，以及由此带来的学习聚焦和沉浸缺失问题。

尽管在短期内， K12在线教育还完全无法取代线下部分，目前通过双师模式与线下相辅相成，但随着虚拟现实、学习大数据积累、人工智能等技术目前的突飞猛进，弥补掉现在学习效果的不足， K12领域不久的将来可能迎来真正的颠覆。

各凭基因闯江湖，互联网巨头教育布局加速

随着教育赛道的热度升温，我们观察到的另一个显著的信号是，今年以来互联网巨头纷纷加速了在线教育行业的布局。

1.产品力基因驱动，网易耕耘教育7年成型

说起中国在线教育，不得不提的老牌互联网公司就是腾讯和网易。

从有道词典这样的工具入手，再到2010年推出网易公开课正式入局在线教育，在行业中以“慢热”著称的网易近些年加速了在线教育的布局，今年更是趁着K12东风，开始低调运营之前就在内部研发的K12在线产品——网易100分。

观察网易与腾讯的产品生态路径，我们不难发现，两者的打法大相径庭。

网易不似腾讯拥有微信、QQ这样能独自扛起整个产品生态大梁的“支柱型”产品。网易擅长的是围绕着社交的核心，落点到一个个形态迥异的垂直产品上，最后将用户对单个产品的粘度汇聚成对网易品牌的好感认知。这种产品矩阵的打法看似分散，实则却拥有着不亚于腾讯的生态力量。

依托这份强大的内容与产品力DNA，网易在切教育这个行业时，也同样选择从用户细分需求角度出发，纵向研发出了多款教育产品，从“开山鼻祖”网易公开课，再到网易云课堂、中国大学mooc、网易100分。

这些产品各自针对通识教育、职业教育、高等教育、K12教育这几个热门在线教育领域，随着K12产品今年正式推向市场，7年的布局终于衍生出了一个较为完整的网易教育生态。

而通过7年的耕耘，网易的在线教育产品应该初步具备了造血功能，尽管财报中未对这个部分的营收作直接披露，我们还是能通过一些侧面数据进行粗略观察。

在网易的投资者关系网站中，对网易教育业务进行了简单的描述，其中比较明确的是主打职业教育的网易云课堂，仅其特色产品“微专业”自2015年正式上线以来，累计学员已经超10万，微专业的客单价一般在1000—2000元，营收应该在亿元以上规模了。有了内部造血功能，无疑能促进网易教育产品矩阵更加健康发展。

2.腾讯加快开放布局，走“自研+投资并购”组合路线

号称只做“内容”与“连接”的巨头腾讯，自然也不会错过内容产业的在线教育领域，为了加速教育布局，腾讯选择了高开放度的“自研+投资”的组合路线。在自研上，腾讯已经推出了腾讯精品课、腾讯课堂、腾讯大学、企鹅辅导四款产品，初具教育生态脉络。

而在投资上的进展，我们不难看出腾讯对K12的青睐，2016年以来频频出手，今年5月底国内在线教育机构猿辅导公司宣布最新一轮１.2亿美元融资，这是目前国内K12在线教育领域最大的一笔融资，腾讯公司跟投；腾讯甚至将目光放到了海外，7月腾讯投资了印度教育初创公司BYJU’s，该公司主要业务是针对印度4年级到12年级学生研发出在线课程。

3.百度押宝AI技术打开教育新切口

另外一家与在线教育有着较深渊源的巨头是百度，它有着搜索基因和人工智能的天然优势，在教育领域也在试图最大化其技术长处，形成“效率为先”的教育生态。今年百度正式推出了教育大脑，押宝人工智能技术，通过AI技术实现内容与人进行精准的匹配，做到针对每个人的个性化推荐，希望通过它来打开在线教育新切口。

在内容方面，百度也一直有所积累。最初以百度文库切入内容领域，再到后续的百度阅读、百度传课、百度优课，百度在内容领域的深耕从未止步。而教育大脑的强技术，归根到底还是为了服务其优质内容的精准分发，初心未变。

巨头们在在线教育领域的活跃，是否揭示着某种信号？

回归冷静的在线教育，又站在了爆发期的窗口？

从2013年的兴起，2014年的爆发，再到2015年的“被泼冷水”，中国的在线教育也是经历过大起大落的。互联网教育研究院发布的《2015年中国在线教育产业蓝皮书》曾预测，80%的项目将在未来1-2年内死去。虽然没有一语成谶，但并购与死亡的行业洗牌的确发生了，比较庆幸的是，如今重新吸引资本关注的在线教育生态比之前显得更加冷静与健康。

一是在线教育重新回归到了教育的本位上。现在的在线教育撇清了互联网浮躁的泡沫，不再动辄就宣称颠覆传统教育，而潜心提升在线教学效果。这些“存活”或者迭代下来的在线教育产品，基本是以学习效果为导向。

二是在线教育行业具备了良性的造血功能。在经过一定时间的市场考验后，目前国内外优质的在线教育产品大多具备了造血功能。例如成立了20年的在线教育产品Lynda，专注内容打磨整20年，在没拿一分投资的情况下，2011年收入达7000万美元。2015年Lynda被LinkedIn以15亿美元收购，也是截止当时LinkedIn史上最大的一笔收购。

健康的产品生态以及良性的商业基因为这个行业重新站上风口提供了良好的基础。而根据最新的投资数据显示，资本的确已经展现出了回归迹象。

2017年第一季度，中国科技类投资共计60亿美元，而在线教育在获投数量及金额上排名第二，仅次于数字医疗领域。国外同样如此，据统计，截止2017年6月底，美国资本市场对教育科技初创公司的投资总额已经达到了2016年全年的88%，呈现全面复兴态势。

总的来看，K12在线业务的趋势，互联网巨头的加速布局，以及投资的热度回潮，种种迹象表明，随着教育与互联网的进一步融合，在线教育在市场眼中变得更加了“性感”。

新东方创始人俞敏洪在“2017中国互联网教育论坛”上做主题演讲分享时，乐观地提到“教育领域未来还会有40家新东方和学而思”。甚少对科技领域发表投资看法的股神巴菲特，不久前也公开表示“未来30到50年的时间，教育会因为互联网发生很大的变化，现在才刚刚开始”。