周二上午，Netflix股价下跌，此前Needham的分析师Laura Martin将该公司的股票评级下调至表现不佳(卖出)。Martin认为，这家流媒体巨头明年可能会失去数百万用户。Martin表示，低成本竞争对手的激增将在2020年造成客户流失，预计未来12个月将有400万用户取消预订。
她为即将到来的离职潮提出了一个解决方案，称Netflix“必须再增加一项价格更低的服务，与迪士尼、苹果、Hulu、CBS All Access和(康卡斯特的)Peacock竞争，”Martin周二在给客户的报告中写道。她说，公司在原创内容上的巨额支出让Netflix背上了沉重的债务负担，其资产负债表“无法承受收入下降”。
这是一个普遍持有的观点，但它忽略了关于流媒体巨头的轨迹的重要一点。这就是Netflix不需要广告的原因。
现金消耗的高峰
Netflix首席执行官里德 哈斯廷斯(Reed Hastings)多年来一直没有改变自己的立场。每当这个问题出现时，他的回应都与他2015年在Facebook上发布的帖子一致：“Netflix上没有广告。”
许多人忽略的重要一点是，Netflix正在接近一个临界点。这家流媒体先驱在全球拥有超过1.58亿用户，预计到2019年底用户数量将增至1.66亿。每增加一个订户，Netflix离自由现金流为正就近了一步——这比许多投资者意识到的要快得多。在其第三季度的订阅信中，该公司表示，“我们预计2020年的自由现金流将比2019年有所改善，而且我们预计在2020年后将继续逐年改善。”这表明，该公司可能已经达到了烧钱的峰值，情况将从这里开始改善。
Netflix认为，收入的增加和利润率的扩大将在短期内显著改善其现金流轨迹。第三季度收入同比增长31%，营业利润率从上年同期的12%飙升至18.7%。每增加一个客户，Netflix的利润就会下降更多，而国际市场的增长依然强劲，同期用户同比增长了33%，因此该公司并不完全依赖其美国客户群。
这一发展轨迹说明了为什么Netflix需要一个广告支持层才能获得成功。
老故事
这是Netflix投资者耳熟能详的旧事重提。多年来，许多行业高管、竞争对手和分析师都曾预测，随着用户数量的下降，该公司将不可避免地转向广告。
去年，专门从事广告技术的交易部门首席执行长格林(Jeff Green)也加入了这场斗争。“Netflix有1.5亿用户，1.7亿人都在看没有广告的东西，”格林说。“(但是)有很多人会容忍它，要么是因为钱对他们来说很重要，要么是因为他们不那么反感广告，要么是因为他们已经习惯了，或者两者兼而有之。我相信这是不可避免的，Netflix将提供一个广告支持层”。
今年早些时候，广告技术专家Telaria公司的首席执行官马克·扎戈尔斯基对Netflix公司充满信心。他表示，“你不可能永远烧那么多钱，也不可能永远欠那么多债……广告即将登陆Netflix。”
Alphabet旗下YouTube的副总裁塔拉 沃伯特 利维(Tara Walpert Levy)甚至暗示，Netflix正在招聘广告主管。
注意到共同点了吗? 这些人都在广告上得到了利益。
会还是不会？
Netflix最终将需要广告的说法，可能是广告业高管的一厢情愿，他们渴望获得公司数百万用户的支持。他们靠兜售广告为生，所以他们自然会祈求这样的结果。然而，仅仅因为他们这么说，并不一定就会使它成为事实。
别误会我的意思。我并不是说Netflix永远不会有广告支持。然而，很明显，Netflix并没有任何计划要走上一条可能不会有回报的道路。 此外，如果这家科技公司增加了这种选择，可能会损失数百万美元的订阅费，这是目前一些客户选择低成本服务的结果。
如果Netflix选择了广告支持的模式，那并不是因为它需要这样做——当然这也不是不可避免的。
本文作者：Danny Vena，美股研究社（公众号：meigushe）
