总部位于爱尔兰都柏林的Allergan是一家颇具野心的全球制药公司，同时也是全球医美及增长型制药产业模式的领导者。

根Q1季度报告数据，Allergan2018年第一季度收入同比增长2.8％，达到37亿美元，业绩抢眼。从最初以眼部产品为主要业务的企业发展为医美领域的龙头药企，形成美国专科药物、美国仿制药物、国际业务三大项业务，Allergan凭什么持续的强劲增长？为此，动脉网（微信号：vcbeat）梳理了Allergan的并购历史、业务概况及其未来在医美领域面临的挑战。

发展历程，保妥适最初用于眼科

Allergan由药剂师Gavin S.Herbert于1948年创立，如今在全球范围内的近100个国家拥有17000名员工。

Allergan致力于为全球患者开发、制造和销售品牌医药、设备、生物制剂、外科和再生医学产品。其产品广泛应用于枢神经系统、眼部护理、医学美容和皮肤病学、肠胃病学、妇女健康、泌尿学和抗感染治疗。

Herbert与化学家Stanley Bly一起在洛杉矶发明了该公司的第一项产品，即一种使用了抗组胺药物的抗过敏滴鼻液，他们将这一药品命名为Allergan。Allergan随后发布了眼药水产品，正式进军眼部护理领域，并且直至1970年上市之前都以眼部产品为主要业务。

1980年，Allergan与医药公司SmithKline Beckman合并。1989年左右，FDA批准了用于治疗弱视的A型肉毒杆菌毒素（保妥适），Allergan收购了生产这一新型药物的公司。

20世纪90年代，眼科医生Jean Carruthers在用保妥适治疗眼睛紧绷的病人时不经意地发现，病人的皱纹也消失了。这位医生将自己的发现发布以后，皮肤科医生们纷纷开始关注保妥适的这一适应症外应用。

1997年，保妥适风靡一时，以至于整个美国都供不应求，那些每个月用这种药物来减少皱纹的患者开始恐慌。直到2002年，用于美容的保妥适才正式获得FDA的批准。2015年第二季度，保妥适销售额高达6.32亿美元，比Pfizer第二季度万艾可的销售额还要高出近2亿美元。

到了2010年代中期，Allergan开始涉及眼部护理护理、医疗美学（乳房植入物、皮肤填充物、除皱肉毒杆菌）、神经科学和肥胖领域的治疗。

2014年，Valeant的首席执行官Michael Pearson希望收购Allergan，希望将其打造成摇钱树。随后，专门从事仿制药和非处方药产品的药物公司Actavis以660亿美元的现金加股票的方式收购了Allergan。

2015年3月，Actavis首席执行官Brent Saunders宣布与Allergan完成交易，并成为Allergan的首席执行官。2015年7月，Allergan同意以405亿美元的价格向以色列梯瓦制药公司出售其仿制药业务。Allergan也因此得以将更多精力放在眼部护理、美学、胃肠病学和妇女健康等领域上。

三大业务分支

Allergan在过去几年重组了业务，其业务分为三个部分：美国专科药物、美国仿制药物、国际业务。目前，公司80%的营收来自美国市场，20%来自海外市场。根报道，2017年中国市场的营收约为1.8亿美元，将开始大力发展中国业务，并将寻找潜在并购机会。

>>>>美国专科药物

Allergan的美国专科药物包括该公司在美国的眼部护理、医学美容、医学皮肤病学、神经科学和泌尿科相关产品的业务。

作为最重要的业务领域，眼科占据Allergan全球近一半（47%）的业务。Allergan全球眼科拥有丰富产品线，涵盖青光眼、干眼、眼表炎症治疗等领域，并进一步针对黄斑水肿，糖尿病性视网膜病变，以及老年性黄斑变性等眼部疾病的治疗进行研究，从而为眼科医务工作者和患者提供最新的眼科疾病解决方案。

该业务分支的眼部护理产品包括Restasis、Alphagan/Combigan、Lumigan/Ganfort、Ozurdex和其他产品。眼部护理产品的收入在2018年第一季度下降至4.91亿美元，比2017年第一季度的5.531亿美元下降11.2％。

美国业务中的医疗美学包括与面部美学、整形手术、再生医学、塑身和皮肤护理相关的产品。美国医疗美学业务的收入在2018年第一季度增加至6.356亿美元，而2017年第一季度为4.910亿美元。 

Allergan医美系列产品包括保妥适®医学美容产品、乔雅登®皮肤填充系列、雅特丝®睫毛增长液和医用护肤品。保妥适®已积累了20年的临床使用试用经验，Allergan资料显示其拥有全球约80%的市场占有率，并建立了一整套临床技术培训规范。此外，Allergan资料显示，乔雅登®皮肤填充系列全球市场占有率也名列第一。

该分支的面部美学产品在2018年第一季度的收入为3.277亿美元，而2017年第一季度为3.187亿美元。保妥适产品和乔雅登产品的强劲表现推动了这一增长，并且部分抵消了脱氧胆酸在2018年第一季度的较低销售额。

在乳房整形和再造领域，Allergan旗下的娜琦丽®、麦格®品牌乳房假体产品系列拥有目前最丰富的硅胶假体产品型号。Allergan资料显示，Allergan的乳房假体全球市场的占有率为43%，拥有上市25年的质量信誉。

包括Alloderm、Strattice和其他产品在内的再生医疗产品在2018年第一季度的收入为1.282亿美元。整形外科专营权包括乳房植入物，这一业务分支在2018年第一季度的收入为6070万美元，与2017年同时间的5430万美元相比有所增长。该业务分支的塑身产品在2018年第一季度报告中的收入为8710万美元。

包括Latisse品牌在内的护肤产品在2018年第一季度的营收为3190万美元，同比下降23.3％。Allergan的医疗皮肤科专营权包括Aczone、Tazorac和其他先进的皮肤科产品。医疗皮肤科第一季度的收入下降至5400万美元。这一下降是由于Aczone和Tazorac的销售额有所下降。

2018年第一季度，Allergan的美国专科药物总业务收入增长6.5％，达16亿美元，而2017年第一季度为15亿美元。新增的几起收购和其关键品牌的销量增加推动了这一增长。Allergan的神经科和泌尿科专营权在2018年第一季度的收入为3.813亿美元，比2017年第一季度的3.347亿美元增长13.9％。

>>>>美国仿制药物

美国仿制药物业务包括中枢神经系统、女性健康和胃肠病相关的仿制药物以及抗感染药和多元化品牌。

2018年第一季度，美国仿制药物的收入下降9.1％，达12亿美元，而2017年第一季度为13亿美元。中枢神经系统产品、女性健康产品以及多元化品牌组合产品的销售下降造成了这一业务收入的弱势表现。

Allergan的抗感染药物专营权在2018年第一季度的收入为7160万美元，较去年同期的收入为5,570万美元，增长28.5％。该增长受到Dalvance、Avycaz和Teflaro的强劲销售推动。

中枢神经系统特许经营业务在2018年第一季度的收入为2.628亿美元，同比下降15.0％。销售额下滑是由于Namenda XR、Saphris和Viibryd / Fetzima的销售业绩下滑，部分被Vraylar的强劲销售额所抵消。

2018年第一季度，多元化品牌特许经营业务收入为2.749亿美元。同比收入下降8.1％。销售额下降的原因是Bystolic和Savella的销售额下降。

胃肠道产品专营权在2018年第一季度的收入为3.887亿美元，较去年同期的3.87亿美元略有增长。Linzess，Zenpap和Viberzi的强劲销售推动了收入增长。但Asacol/Delzicol和Carafate/Sulcrate的销售额下降大幅抵消了这一增长。

女性健康产品专营权在2018年第一季度的收入为1.6330亿美元，与2017年第一季度的收入2.447亿美元相比有所下降。收入下降的原因是Minastrin 24和Estrace Cream的销售下降，部分被Lo Loestrin和Liletta的强劲销售所抵消。

>>>>国际业务

Allergan的国际业务包括该公司在美国市场以外的销售业务。这些业务包括保妥适治疗产品、眼部护理产品、医学美容产品和其他产品。

Allergan于2009年进入中国市场，总部设在上海，在北京、广州和成都设有办事处。目前，公司拥有本土化专业团队400多人左右，业务遍布全国28个省50个城市。Allergan在中国上市的产品涉及眼科及医疗美容领域，而在中国市场上销售的眼科产品主要分为青光眼、人工泪液和类固醇激素三类。艾尔建已经明确12个非美国核心市场，其中包括巴西、中国和俄罗斯。

Allergan国际业务包括来自美国市场以外的专科治疗组合和仿制药物组合的收入。该公司国际业务的收入在2018年第一季度增长了17.2％，达8.64亿美元，而2017年第一季度为7.37亿美元。

国际业务的眼部护理专营权包括治疗青光眼的Alphagan、Combigan和Lumigan；治疗干眼症的Refresh与Restasis以及如Acular LS、Acuvail、Elestat和Pred Forte等其它产品。眼部护理产品专营权在2018年第一季度的收入为3.437亿美元，高于2017年第一季度的2.995亿美元。Lumigan/Ganfort，Ozurdex和Alphagan/Combigan的强劲销售推动了这一增长。

国际业务的医疗美容产品包括与整形外科、塑身、面部美学、再生医学和皮肤护理有关的产品。2018年一季度国际市场医疗美容的收入达到3.585亿美元，高于去年同期的2.881亿美元。

Allergan的国际面部美学产品组合包括Juvederm、Kybella、Botox、Latisse和其他面部美容产品。国际面部美学组合2018年第一季度营收为2.961亿美元，高于去年第一季度的2.459亿美元。

国际整形手术产品组合包括隆胸产品、植入物和乳房再造产品。整形手术产品在2018年第一季度的收入为4450万美元，高于去年同期的3800万美元。

2018年第一季度国际护肤产品的收入为380万美元，去年同期为220万美元。2018年第一季度，国际特许经营的塑身产品的收入为920万美元，再生药物收入为490万美元。国际业务中Botox、Asacol和Constella在2018年第一季度的营收为1.497亿美元，较2017年第一季度的1.339亿美元有所增长。

第一季度总营收37亿美元，增长来源于医美的强劲表现

 4月30日，Allergan公布其2018年第一季度收入增长2.8％，共37亿美元，而2017年第一季度收入为36亿美元。Allergan超过了华尔街分析师对该公司每股收益（或每股盈利）和总收入的估计。Allergan报告其每股收益为3.74美元，总收入为37亿美元，而分析师预计其第一季度期间的收入为36亿美元，预计每股收益为3.36美元。

2018年第一季度，该公司的收入增长受到美国专科药物和国际业务的强劲推动，但美国仿制药物表现不佳。

营业额的增长主要来源于医疗美学的强劲表现以及美国专科药物产品组合中神经科学和泌尿科产品的推动。美国仿制药物产品组合的胃肠道产品和抗感染产品也为这一增长作出了贡献，眼部护理、医学美容和来自国际市场的肉毒杆菌治疗产品也有所贡献。

然而，过去12个月里，Allergan的股票价格下跌了39.5％，并且在2018年迄今为止下跌了9.8％。分析师的估计显示该股有望在未来12个月内恢复约40.5％。

在短短的两年时间里，Allergan从几近被利润丰厚的制药巨头Pfizer到如今需要面临激烈的市场竞争。 Allergan于自己的2018年第一季度财报中表示，该公司正处于“紧急”的战略审查之中，同时也认为自己并不需要彻底地改变。然而，事实可能并非如此。

Allergan的股价下跌大部分都是因为干眼症药物Restasis的激烈市场竞争，该公司在这场战役中管理有待完善。Allergan的新药研发项目虽然有望带领公司股价上升，但实际结果却并非尽如人意。不仅如此，Allergan的拳头产品保妥适的潜在竞争对手正在崛起。

Allergan原本有机会维持自己的增长模式。该公司的首席执行官Brent Saunders曾以400亿美元的价格向梯瓦制药工业有限公司出售其传统仿制药业务，由于仿制药市场开始崩溃，这一举措为Allergan带来不小裨益。然而，企业收益中的一部分用于并购，只有一小部分投入了Allergan并不稳定的制药部门。

收购Vitae制药公司所花费的6.39亿美元不仅是最大的以制药为中心的交易，对Allergan来说也是一笔不小的花费。自与梯瓦制药交易以来，该公司已在回购上花费了170亿美元。

Allergan尚未证明同时保留保妥适、低温减脂和生物制药业务是否妥当。同时，该公司也无法向外界证明，其专注于购买其他公司开发药物，而非发明自己药物的策略到底是否正确。

今年三月，Saunders在巴克莱医疗护理会议上表示，该公司正在以全新的方式为每一个可用的选项创造价值。他还表示公司的战略选择可以分为五大类：股票回购、资产剥离、公司拆分、收购或合并，以及继续按照目前配置运营公司。其中，该公司会弱化其回购与收购策略。其次，坚持现有模式、出售资产或公司拆分将成为主要的原则。

但Saunders 似乎想表明，他真正想要的是用更多的时间来证明自己的策略是正确的。但对于Allergan来说，坚持现有模式可能会非常难受。接下来的一年，该公司可能会面临的是仿制药业务的激烈竞争，以及下降或增长缓慢的销售业绩。

Saunders还在财报电话会议上表示，该公司未来将致力于医疗美学、眼科护理、中枢神经系统和胃肠垂直领域的5大领域业务发展。尽管Allergan非常看重该公司的女性健康和抗感染药业务，但这并非其战略重点。

今年四月，媒体报道称Allergan正在考虑出售其女性健康业务，其中包括阴道产品Estrace乳膏、避孕药Lo Loestrin Fe，以及促进睫毛增长液Latisse。

Allergan最近的并购活动包括收购正在开发注射美容产品的Elastagen Pty. Ltd，该交易在金额达2.6亿美元。

扩展保妥适受众，培训专业医疗护理人员

Allergan Plc一位女发言人5月7日表示，该公司正在策划推出其第一个以男性为目标的广告活动，准备将其久负盛名的除皱药物保妥适推销给男性，他们将同时投放电视广告。然而，到目前为止，这种皮肤注射药物的主要受众还是女性。

此外，为了巩固自己的品牌，Allergan正在创建一个美国医疗机构，用于培训数以万计的注射保妥适的医疗护理专业人员。Allergan还在扩大其消费者忠诚计划，该计划已拥有超过360万用户。该公司首席商务官Bill Meury在与分析师的电话会议上表示，这些事情需要花费数年的时间才能完成，但会给公司带来重大的竞争优势。

Allergan的招牌药物正面临日益激烈的竞争。今年早些时候，Mylan NV宣布与Revance Therapeutics Inc.合作开发一种模仿保妥适的除皱药物。Revance还公布了一项实验性药物的数据，其研究结果显示，该药物的效果可能比保妥适更加持久。分析师们因此而开始担心保妥适的未来。

眼看销售额有所下滑，瑞士信贷分析师Vamil Divan在给投资者的一份报告中称，“面对日益激烈的竞争，对保妥适特许经营的长期稳定状况的担忧依然存在。”

就此，Allergan表示，该公司多年来一直在处理保妥适所面临的竞争。首席执行官Brent Saunders 称：“额外竞品将进入市场的说法太过夸张。这不是我们第一次听到这样的传言，也不会是最后一次。”

备注：文中涉及股价等信息均截至5月7日。