一根阳线不仅没有改变投资者的信仰，反倒增了诸多狐疑：踏空不甘心，追涨怕再套，股市的魅力就在纠结。

针对5.31暴涨，博览首席经济学家李宏图先生指出，这就是一次存量的反抽，反弹都不够级别；这就是一次寂寞太久的躁动，都将归于平静……

一般的市场理解，5.31的暴涨，得益于类似A股入选MSCI“概率大增”的预期。但无论是MSCI，还是深港通等，都不是5.31那天才放出的“新利好”，为啥5.30不涨？为啥此前15个交易日的K线都只能躺着？

博览首席经济学家李宏图先生认为，“N合一”的科技大会，才是此次反弹的关键——券商板块不过是点了把火，科技股（尤其是中小盘科技概念股）才是这次反弹真正值得关注的对象，一则，从大政方针层面，确有“习总书记超规格重现改革开放初期‘科技是第一生产力"的政策背景和后续政策利好的想象空间，二则，对于仍然陷于存量资金炒作的市场来说，券商股都算是“大盘股”了，打个游击、炒作一下，热热场、拉抬人气也就是存量资金能够“折腾”的极限了，真正能够盘活的，也就仅限于“盘子小、股性活”的中小盘科技概念股了！

毕竟，券商虽然“点火”但并不是受益最大的，科技板块已从上周的躁动，转向本周的飚升，它才是受益者。这是有6月2日结束的科技大会支撑，后续支持科技创新的各种方案还会出台，即上证指数不见得怎么涨，券商板块拉动人气搭了个台子，激活存量资金，而科技的、新材料的等中小创板、次新类等角色才是主唱主演，唯有他们能够听到贺彩、见到点赞！

这就是一次存量资金推动的反抽，反弹都不够级别！

自“权威人士”在五月初的《人民日报》上明确指出“不能也没必要用加杠杆的办法硬推经济增长”之后，“一行三会”以紧急行动做出“政治表态”——不约而同地“进一步收紧监管尺度”，一场收缩杠杆，引导资金“脱虚向实”的监管风暴，正在强势袭来，5.31暴涨所激活的人气，很可能又要淹没在这轮“强化监管”的汪洋大海当中了……

央行带头表态“宽松已成往事”：央行发布《2015年以来稳健货币政策主要特点的回顾》，称去年为稳定市场而被动注入流动性的做法“实属无奈”，而且预计了未来几个月M2同比增速可能还会有比较明显的下降……

银监会连续出手“防范化解金融风险”：6月1日的消息称，包括上海、广东等多地监管部门近日要求辖内银行自查新兴表外业务和表内资产表外化等风险。

保监会的行动最具“前瞻性”，险资在去年股灾后的四处出击迫使保监会提前出手。最新动向是，6月1日，保监会向各保险资管公司下发《中国保监会关于清理规范保险资产管理公司通道类业务有关事项的通知》（下称《通知》），要求各保险资管公司清理规范银行存款通道等业务。

风口浪尖上的证监会更是采取各种措施“消弭风险”。排查基金专户、稽查“通道业务”，严格“壳资源”的监管，“叫停”上市公司跨界定增，上期所也发布《风控管理办法、结算细则、套利交易管理办法修订案》，增加交易限额制度，且套期保值持仓头寸实行审批制度……

不改变“把金融市场‘管死"的政策，即使5.31那样的暴涨也要迷失！

从本内参的“政策研究”角度说，困扰A股行情走势的“政治、政策问题”并没有实质性解决，一般性的利好预期，不过能够改善一下投资人的情绪、修复一下K线图，回补一下投资人日渐干瘪的腰包而已，还是博览研究员的那句话：“中线思维、短线操作”，心别太大！

博览研究员此前的研究表明，压制A股行情中长期走势的，关键问题仍然在于“股灾”之后，监管层对金融政策的执行，从此前几年“极力推动金融创新”，来了个180度大转弯，转瞬间变成了“拼尽全力的强化监管”，某些具体政策的执行，与十八届三中全会有关“改革”的政治目标“相去甚远”，甚至有些“背道而驰”！

换言之，如果监管层在执行层面不改变“把金融市场‘管死"的政策路线，即使5.31那样“内有超规格科技大会鼓劲、外有入选MSCI预期炒作”的暴涨，最终也要迷失在“强化监管”的“汪洋大海”当中，找不出逃生的方向！

而遗憾的是，就最新的政策动向看，监管层似乎并无意“改弦更张”，而是继续“按既定方针办”：“一行三会”正在联手行动，推进“最严金融监管风暴”——+

在五月初人民日报刊登了权威人士专访《开局首季问大势》，明确中国经济L型运行，不能也没必要用加杠杆的办法硬推经济增长之后，“一行三会”不约而同地收紧了监管的尺度。一场收缩杠杆，引导资金“脱虚向实”的监管风暴，已经强势来袭。

央行带头表态“宽松已成往事”：在权威人士暗示未来货币不再大幅放水之后，央行货币政策分析小组5月发布《2015年以来稳健货币政策主要特点的回顾》，不仅总结了去年为稳定市场而被动注入流动性的做法虽属无奈，而且预计了未来几个月M2同比增速可能还会有比较明显的下降，随着基数效应逐步消失，M2增速将回归正常。央行表示，将为结构性改革营造中性适度货币金融环境，下一步将继续实施稳健的货币政策。

银监会连续出手“防范化解金融风险”：3月18日，银监会就下发《关于进一步加强信托公司风险监管工作的意见》，要求信托公司按“穿透”原则识别信托产品的最终投资者和底层资产；对于结构化股票投资产品，优先劣后比例最高不超过2比1；对于非标资金池信托，要加大排查清理力度，严禁新设非标资金池；不得通过第三方互联网平台、理财机构向不特定客户或非合格投资者进行信托产品推介。

4月28日，银监会下发《关于规范银行业金融机构信贷资产收益权转让业务的通知》（银监办发[2016]82号），就交易结构不规范不透明、会计处理和资本、拨备计提不审慎等问题，提出相应具体要求。根据82号文要求，不良资产的收益权不得转让给个人投资者，包括个人投资者购买的理财产品，即叫停了以理财资金对接不良的做法。82号文被视为对前期监管层所提的“穿透”原则的落实，一改此前仅基于会计科目（形式）的监管，而是深入到业务实质，有助于银行各项监管指标的真实化。

五月中旬，有消息人士透露，中国银监会近期向部分城市商业银行进行窗口指导，要求其停止新发分级型理财产品，这背后“可能是担心投向债券或非标的资产波动风险，对劣后投资人的影响会更大。”随后财新进一步确认，不仅是部分城商行，而是所有发过分级型理财产品的银行，均被窗口指导。财新表示，银监会此举主要是针对近期委外资金加杠杆入债市，虽然规模不大，但防风险于未然。同时，也是为了避免债市利益输送问题出现。

而6月1日的消息则是包括上海、广东等多地监管部门近日要求辖内银行自查新兴表外业务和表内资产表外化等风险。据上海银监局关于开展新兴表外业务风险自查通知称，是次自查要求具体查截至今年4月底有业务余额的表外类信贷业务（包括但不限于担保类、承诺类、金融资产服务类、金融衍生品类）的授信占用和使用情况，以及发现的问题和整改措施。

中国银监会此前下发《关于防范化解金融风险严守风险底线工作的意见》（27号文），明确要求银行业金融机构将表外类信贷业务纳入全面风险管理体系，与表内业务一起统一授信管理，建立包括各类资产在内的资产质量检测体系。

保监会的行动最具“前瞻性”，险资在去年股灾后的四处出击迫使保监会提前出手。去年末保监会就引发了《关于加强保险公司资产配置审慎性监管有关事项的通知》。《通知》设定标准划定了需要提交压力测试报告的公司范围，并且要求公司进行规定情景下的资产配置压力测试。保监会将对公司资产负债管理和压力测试情况进行审慎性评估，并视情况采取监管措施。

随后保监会有发布《保险资金运用内部控制指引》及《保险资金运用内部控制应用指引》（第1号-第3号），其中分别对银行存款投资、固定收益投资、股票和股票型基金投资的关键环节制定了内控标准和流程，将有效防范上述投资领域的主要风险和问题，比如股票投资领域的资产配置风险、内幕交易和利益输送风险等问题。

今年保监会再次出手，3月发布《关于规范中短存续期人身保险产品有关事项的通知》，对不同存续期限的中短存续期产品的销售提出不同要求：存续期限不满1年的中短存续期产品应立即停售。5月保监会发布两份通知，要求保险公司需及时披露变更注册资本方案、持股5%以上股东变更和参与设立其他保险公司的相关情况，并逐笔报告和披露资金运用类等三类关联交易的内容。

6月1日，保监会向各保险资管公司下发《中国保监会关于清理规范保险资产管理公司通道类业务有关事项的通知》（下称《通知》），要求各保险资管公司清理规范银行存款通道等业务。要求保险资管公司全面自查，包括投资风险、信用风险、操作风险、道德风险等，清理期间暂停新增办理通道类业务；截至2015年底，保险资产管理公司通道业务约1万亿元，约占整个金融市场通道类业务的5%。

证监会采取各种措施“消弭风险”。5月20日，证监会表示，对基金专户子公司的风险排查发现少数基金专户子公司偏离本业，大量开展“通道业务”，盲目拓展高风险业务。因此，证监会修订、起草了《证券投资基金管理公司子公司规定》和《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标指引》。

而在5月26日举行的2016年第二期保荐代表人培训会上，证监会相关负责人首次说明了并购重组监管政策的最新五大方向，其中，“优质并购重组申请豁免，直接上并购重组审核会；规定借壳上市与IPO‘等同’审查；引入优先股和定向可转债、支持财务顾问提供并购融资、支持并购基金发展；强化信息披露”等政策被明确在内。

此前媒体报道称，证监会已经叫停上市公司跨界定增，涉及互联网金融、游戏、影视、虚拟现实（VR）四个行业。比如水泥企业不准通过定增收购或者募集资金投向上述四个行业。同时，这四个行业的并购重组和再融资也被叫停。

日前，上期所发布《风控管理办法、结算细则、套利交易管理办法修订案》，增加交易限额制度，且套期保值持仓头寸实行审批制度；交易所可以根据市场情况，对不同的上市品种、合约，调整会员或者客户的持仓限额。该管理办法称，非期货公司会员或客户的持仓数量不得超过交易所规定的持仓限额，否则可按规定执行强平；非期货公司会员或客户可以通过申请套利交易头寸来扩大其非套期保值交易头寸。

总结

根据上文的分析，推进5.31暴涨的，更多是短期因素，尤其是（6月2日结束的“科技大会”带动的政策预期）“激情”所致，但博览研究员忧虑的“金融监管矫枉过正”问题，并没有改变的迹象，由此导致的结果极可能是：无论存量资金如何折腾，都将遭遇“强化监管”的釜底抽薪！市场干柴与预期的烈火，都难免要“稀释”在当前“无限上纲”的强化监管政策的汪洋大海当中……

免责市场有风险，投资需谨慎。本资讯中的内容和意见仅供参考，不构成投资建议。据此入市，风险自担。

作者：博览财经