“3月15日，追梦者基金创始人朱波在2018新技术与消费者保护峰会表示区块链已进入价值投资时代，三点钟群是一个分水岭，前面是投机，后面是投资。

无独有偶。就在昨天，薛蛮子也在朋友圈表态，“野蛮生长的炒币时代已经过去了。今后的区块链创业者们融资数额会越来越少，估值会渐渐地回归理性，团队的业绩可能会出现与投资人之间的对赌条款，以保证项目方的信心。项目会两极分化。优秀项目会越来越好，空气币或者没有什么核心竞争力的项目会死掉，泡沫开始破了”。

泡沫真的就此破了么？

注：本文内容主要来自铅笔道记者采访和网络公开信息，论据难免偏颇，不存在刻意误导。

破VS不破

2018年1月入场，投资10万元，现已亏损30%。即便如此，萝卜也没想着退出，就等着BTC跌到底，迅速买入。　

一位币圈大佬的分析判断在私底下渐渐传开。“这次和94不一样，94是突然暴跌，速度快，很多大佬没来得及跑；这次确实有大佬已经提前跑路，那什么时候再入场呢？至少现在不会，没跌透。”

大佬给了韭菜建议：要做好过冬准备，因为这一次的冬天时间会比较长。究竟会有多长呢？有人猜测至少半年甚至会持续一年。

94是币圈人遭遇的最大震荡，如今对于连续多天的暴跌大多数炒币者选择继续持有。他们戏称自己是佛系炒币，不能看盘，一觉醒来钱就蒸发了。“我只买主流币，反正钱也不多，主流币肯定都会长，我打算长期持有一两年”，炒币约半年的M先生信誓旦旦。

从20000美元跌到8000美元，下跌60%。但在热塔网络创始人云帆眼中，这并不代表泡沫结束，“经历了将近一年的火热，市场正逐渐趋于平静，普通投资者也慢慢的明白不是所有的代币都叫资产，很多只是一串数字而已，但是如果说投机时代结束还是过于绝对了”。　　

投机时代并未结束，只是氛围不似之前浓厚。“投机没有那么容易了，之前是过度投机，现在市场进入正常调整阶段，在一个自由市场投机永远不可能结束，特别是在这么一个发展了才一年的行业，市场远没有规范，在一个不规范的市场下极易受人为影响，泡沫起得快破得也快”，他补充道。

如果类比一下股市，这个道理似乎更容易理解。“全国炒币者仅200万人，股市那波人都过来了，才会结束”，一位创业者告诉铅笔道。　

追梦者基金创始人朱波与两位创业者意见相左。在他看来，3点钟群是一个分水岭，前面是投机，后面是投资。“以前区块链只被技术极客和其从业者所了解，很多人对于区块链是一知半解，只是被暴利所迷惑，区块链知识远远没有普及，所以以前都是在割韭菜。”　

而三点钟群在一定程度起了非常重要的教育作用。朱波认为：“大佬们聚集在此对区块链做深入解剖，通过媒体的传播让很多人知道区块链是什么事情，有什么问题，踩过的坑等等，让更多人知道区块链和token是怎么回事。区块链不是短期投机的东西，更是长期技术引进的过程”。　

但投机和价值投资往往不那么容易区分。“一个自由市场不可能都是理性的价值投资，投机和价值投资往往是并存的，适度的投机能够促进行业的发展。用户经过熊市的洗礼，会越来越精明，不会像之前那样随便拉个所谓大佬站台，就任由收割，他们相比之前会更关注项目的本身是否真的有价值，这是市场迈向成熟的必经之路。”热塔网络创始人云帆对铅笔道表示。

新上交易所的代币破发率超过90%，这在朱波的眼中意味着投机时代结束的一个象征，“整个市场理性的声音更多，不像以前那样盲目跳进去，人们逐渐看清价值和风险”。　　

二级市场VS一级市场

二级市场的疲软表现已经延续到一级市场。

“项目估值都在降低，好多比之前低一半，机构的投资意愿也不强了”，分布式资本联合创始人兼首席分析师黄峤濛表示。在他看来，区块链项目今年需要走向真正的落地，如果说去年年底是概念牛市，今年泡沫之后或迎来落地的牛市。　

这无疑是个大浪淘沙的过程。“区块链价值投资的时代正在慢慢到来，这一轮的繁荣让很多产业的从业人员开始关注和研究区块链，相比原来炒币的那一群人，他们可能更关注区块链在实体经济领域的应用，这些项目一旦成功将产生巨大的社会效益和经济效益，这符合国家的政策导向，也是区块链发展的未来。”云帆如此看待眼前的形式。

在朱波的眼中，三点钟社群的崛起，让大量优秀的创业者/项目方入场，价值投资者也开始进场。“这非常像2000年互联网泡沫破灭的时候，优秀的价值投资者入场对行业是重大利好，未来行业会更加理性。”　　

行业逐渐回归理性，但在一级市场，传统投资机构入场的比例并不高，甚至可以说是绝大部分没有入场。“有些只是基金管理人入场了，投资机构还处于观望态度，主流投资机构大部分没有入场，未来会入场，但现在还是观望态度。”

朱波表示，很多白皮书上写着主流投资机构站台，但其实这是项目方原来的股权投资人，等到项目方发币的时候，会把原来的股权投资人放上去。而眼下，传统投资机构入场的比例不到5%。

基金管理人员以个人的身份入场，他们大部分是和币圈里的人合作搞一个基金，“他可能躲在后面是B基金，这里面人也不多，总体来说非常少，可能不到5%”。

但一位区块链投资人与朱波持有不同观点。“现在主流机构基本都入场了吧，但是基本都是以个人身份在投区块链。”　　

无论比例如何，价值投资者入场或许是一个信号。这些经历过2000年互联网泡沫、2008年金融危机、2015年股灾的“古典投资人们”非常谨慎，“他们要对LP负责，区块链圈子太浮躁，需要章法，今年会有不少投资人进来”，朱波总结道。

来源|微信公众号：铅笔道