美图股价全天振幅44%，80分钟市值缩水300亿港元，盈利难题待解

市值蒸发300亿港元需要多久？美图公司只要80分钟。3月20日，美图终结了连续11个交易日上涨，总市值由逼近千亿港元大关高台跳水缩至600多亿港元。

3月3日，美图股价开始上涨，自9.97港元起步，改变了一直横盘震荡的局面，其中上周五大涨20.97%。3月20日，美图迎来12连涨，临近午盘14：40左右，公司股价大涨28.06%高达23.05港元，流通市值最高975亿港元，逼近1000亿港元大关。

然而，此后美图突然高台跳水。截至昨日收盘，美图报15.98港元，下跌11.22%。据统计，美图股价12个交易日最高涨幅超过131%，截至昨日收盘涨60%。3月20日全天振幅高达40%，流通总市值从975亿港元缩水至675亿港元。

蔡文胜朋友圈直播股价“过山车”

从暴涨到大跌，美图公司董事长蔡文胜曾在朋友圈做直播。早盘美图开涨，公司股价突破20港元，蔡文胜在朋友圈写道“美图股价20港元，公司市值达到845亿港元，超过安踏体育，成为福建民营企业市值最高公司”。午盘继续大涨，当公司市值突破900亿港元时，蔡文胜激动地在朋友圈mark一下。

不过，临近收盘的80分钟里，美图股价上演高台跳水，直至收盘大跌11.22%。此时，蔡文胜在朋友圈发文称“这就是香港股市，一天过山车。没有涨跌板限制！”

对于股价大涨和大跌的原因，昨日，记者致电蔡文胜，截至记者发稿时，未获得回应。

昨日晚间美图方面告诉新京报记者，美图的核心价值是其超过11亿的用户，并不会因股价短期的波动受任何影响。美图一直以用户为中心，并致力于通过平台化，国际化和商业化来为用户和股东创造更大的长远价值。

昨日，业内人士表示，美图的大涨源于投资者对美图AI、AR布局充满信心，以及香港互联网个股资源的稀缺性，不少资金涌入炒作。昨日由涨转跌，应是这部分资金的获利出逃。有分析则认为，美图主要是被中国内地资金炒起来的，有在美上市的“美版美图”Snap大涨作为参照物，美图成为游资的炒作标的，被当成次新科技股来炒。

美图公司上市三个月股价几近翻倍

2016年12月15日，美图公司正式挂牌港交所，该股以8.78港元价格开盘，但开盘后一小时便跌破发行价。截至收盘，美图公司报价8.5港元，市值359.3亿港元，成为港交所仅次于腾讯的第二大互联网公司。

招股说明书显示，美图总股本42.27亿股，其创始人、执行董事兼董事长蔡文胜，美图CEO吴欣鸿在公司分别持股38.32%、15.51%，老虎基金、IDG资本、启明 、华夏基金等投资机构分别持股10.95%、8.91%、7.65%和6.59%。

即便昨日美图科技收盘暴跌，但上市三个月的美图公司股价几乎翻倍。据统计，自上市以来，截至昨日美图股价上涨82%。公司创始人蔡文胜身家也随之暴涨，上市三个月至今身家258亿港元，暴涨100多亿港元。

此前，有分析认为美图或成为香港版的暴风影音，股价一路飙涨。不过，昨日美图由大涨转为大跌，是否也像暴风影音从7块多一路斩获34个涨停股价飙升至300多元，此后由盛转衰跌跌不休。但是，无论是美图公司还是暴风影音，蔡文胜都参与其中。

■ 追问

[专家]

市值飙升的美图是大泡沫吗？

对于美图近期连续11个交易日上涨，极光数据研究院总监唐欣对新京报记者表示，美图公司股价连续暴涨有一定的炒作因素。而暴跌则是因为企业业绩无法支撑这样的股价。

事实上，美图公司的业绩并不亮眼。亏损、盈利模式不明确是一直围绕着美图公司的敏感话题。2016年12月15日，移动互联网企业美图公司在香港联合交易所主板正式挂牌交易，当日股价跌破发行价。

跌破发行价背后，是诸多不被看好的质疑，包括公司巨亏。此前美图披露招股书显示，美图亏损63亿元。对此，美图公司创始人兼董事长蔡文胜曾对媒体表示，这是一个会计算法的不同。因为香港跟美国的会计准则不一样，如果美图在美国上市，就是亏6.8亿元。

蔡文胜这样解释亏损63亿元，“因为它是一个优先股，当时VC投了我，那个优先股被当作债务，在香港就变成了63亿”。随着上市，这笔债务消除。他认为美图亏损6亿多，是非常可以接受的。

不过，在唐欣看来，美图当前的股价仍存在一定的泡沫，因为其目前还未能盈利，而且也没有一个很明朗的盈利模式。美图要实现盈利，需要找到用户流量经营的方法，先要增加用户活跃性和黏性，从而增加用户界面和流量经营能力，要在目前的基础上做一些产品变革才行。

公开数据显示，2016年10月，美图旗下核心6款APP，包括美图秀秀、美拍、美颜相机、BeautyPlus、潮自拍和美妆相机，累加月活用户约为4.56亿，当月产生照片约60亿张。中国主流社交网络上传照片中，约53.5%经过上述应用处理。

如此海量的用户，曾让蔡文胜对美图充满信心，并认为市场低估了美图的市值。他对媒体表示，美国Snapchat估值250亿美元，中国的媒体没有质疑它亏了4亿美元。

唐欣认为，两者情况并不太一致，主要是snapchat有很强的的社交属性，而国内社交领域则是微信一家独大。社交可以显著增加用户活跃和用户黏性。国内用户跟国外用户特点也不太一样，不是那么乐意分享图片，因此相同的产品模式未必取得一样的效果。

[股民]

买不买美图股票？

“我目前不会买美图公司的股票”。3月20日，李明对新京报记者说。

在他看来，美图目前的走势带有明显的“庄股”痕迹。在香港股市摸爬滚打多年，习惯了稳健的价值投资，他认为美图的估值有点虚高，不过，作为内地第二家在香港上市的互联网公司，仍然是稀缺标的。

他表示，美图可能短期内还会继续涨，甚至超过3月20日的高位都不奇怪，如果投机的话，还可以继续买入美图，这是大胆的选择，前提是自己把握得好。同时，也有政策风险，比如两地证监会联合打击操纵市场等。

不过，在王亮看来，美图仍可以买入，只是苦于没有钱再投入。

他告诉记者，自己看中美图在上市时披露的AI和AR等人工智能方面的布局，目前人工智能、AI仍是风口。

和王亮一样，他的同事安迪也看中美图未来的人工智能布局。虽然美图尚未盈利，但是，不影响美图站在人工智能的风口。安迪在美图上市之初便买入该公司股票，持股至今已经上涨80%，他表示，未来仍会继续持有一段时间。

■ 观察

亏损的美图如何支撑600亿市值

3月20日，美图公司股价从上涨28.06%，迅速下跌，以下跌11.22%收盘，约两个小时下跌约40%，不过。处于亏损状态的美图公司，市值依旧达676亿港元。

这家自称和阿里、百度、苹果、腾讯、谷歌等全球互联网巨头一起，跻身全球前8位ios非游戏应用开发商之列、将自身定位于移动互联网的公司，依旧在为实现盈利而努力。

关于业务模式，美图称，其以利用免费的创新产品及服务吸引用户为目标，当达到可观规模时采取多种变现策略。

按照美图自己公布的数据，11亿的装机量，用户规模已然可观，但依旧掩盖不了其持续亏损的现实，截至目前，美图寻找的一个主要的变现途径是——卖手机。

2013年，美图推出专为自拍设计的美图手机，公司称，这是“实现变现的首个重大举措”。

而2013年到2015年三个完整的会计年度，美图的智能硬件销售增长却出现大幅下滑，从2014年的760%下滑至2015年的56%，其中有2013年才推出美图手机的原因，但也看到手机领域，能否一直高速持续是一个疑问，另一方面，手机领域的竞争已是白热化状态。

但到了2016年上半年，美图在智能硬件上的收入同比增长300%，而其在互联网服务等方面的收入，却同比下滑32%。从收入构成来看，美图越来越像一个手机公司。

似乎是为了提振投资者的信心，美图1月16日公布了2016年12月份来自互联网服务及其他分部的收入，该部分当月营收为2790万元，相较于2016年上半年的平均每月收入增长481%。

美图称，该增长是因为美拍中虚拟道具售卖量增加以及品牌广告收入等增加所致。美图未公布取得该营收所花的成本。

美图董事长蔡文胜曾对媒体称，公司将于2017年上半年推出电商平台，并进行大规模商业化。

美图将于3月24日召开董事会公布2016年业绩，该份成绩单或许会让投资者窥见其对于未来的规划。虽然蔡文胜曾称，美图2017年四季度会盈利，但这依旧需要时间来检验，如何将海量用户资源变现，是成立已经8年的美图依旧面临的难题。

【来源：新京报       作者：金彧、朱星】