昨日（3月29日），完美世界发布2017年度业绩报告。报告显示，2017年完美世界营业收入近80亿，较上年增幅29%，净利润15亿，同比增长29%。其中，游戏业务实现收入56.5亿，较上年同比增长20%。

游戏作为完美世界的主营业务，增速明显。不过，作为国内最大的游戏平台，腾讯游戏却表现地并不尽如人意。

3月21日，腾讯发布了2017年财报，总收入2377.6亿元，同比增长56%； 净利润 724.7亿元，同比增长75%。不过，腾讯最核心的游戏业务首次出现环比下降。

去年四季度，腾讯的PC和手机游戏收入合计297亿，低于三季度的328亿，环比下滑9.5%。根据财报中的解释推断，主要系《王者荣耀》等主力游戏业绩下滑，同时又没有竞争力强劲的新游戏。

腾讯游戏占据市场近44%的份额，发展都遇到了瓶颈，那么其他的游戏公司过得怎么样呢？

镜像娱乐（ID：jingxiangyule）盘点了游戏上市公司2017年的净利润排行榜TOP8。由于腾讯、网易都不是纯粹的游戏公司，财报中也没有给出具体的游戏净利润，故不参与此次排名，统计只包括以游戏业务为主的A股上市公司：

据统计，游戏上市公司净利润TOP8中，有6家公司的净利润达到10亿以上，比电影公司净利润排行（点击蓝字查看）前两位的华谊、光线还要高。

三七互娱净利润16.55亿，手游营收同比增长超100%，页游精品持续贡献业绩，同时深入布局泛娱乐；恺英网络净利润16.13亿，盈利主体仍是页游，影游联动声量减弱；完美世界净利润15.05亿，游戏仍是盈利主体，由于院线剥离，商誉减值1亿元；巨人网络净利润12.9亿，移动端游戏营收占比超55%。

昆仑万维净利润10.19亿，主要系收购的闲徕互娱、同性恋社交平台Grindr扩大了业绩合并范围；天神娱乐净利润10.15亿，但频繁的“买买买”背后，游戏、广告、影视间的协同效应并未凸显；游族网络净利润6.56亿，然而毛利率逐年下滑，手游成本更是同比增长近200%；星辉娱乐净利润2.32亿，负债率60%，三次融资失败。

三七互娱净利润16.55亿

手游、页游、海外、泛娱乐并举

业绩：2017年，三七互娱营业总收入达61.92亿元，同比增长18%；归属于上市公司股东的净利润16.55亿元，同比增长54.62%。

分析：三七互娱2017全年净利润达16.55亿，除了手游多款游戏“开花”外，页游精品也在为公司持续贡献业绩，海外业务和泛娱乐布局成效初现。

2017年，三七互娱有6款手游流水过3000万，手游业务营业收入同比增长超100%。其中《永恒纪元》单日最高流水突破7200万，国内累计流水超40亿，注册用户5000万+。《大天使之剑H5》单日最高流水超4000万，上线5个月累计流水突破8亿，注册用户超1500万。

2017半年报中显示，三七互娱在国内网页游戏运营平台中仅位于腾讯之后，《传奇霸业页游》、《大天使之剑》稳居开服榜TOP10，持续为公司贡献利润。 

另外，仅在2017上半年，三七互娱海外手游发行业务收入就达到3.67亿元，同比增长181%。而在泛娱乐布局上，三七互娱参投的电影《无问西东》口碑票房双赢，动画作品《拳皇命运》的全球播放量超8亿，以游戏为核心一超多强的生态闭环形态初现。 

2018年，手游仍然是三七互娱布局的主要板块，将陆续上线《剑与轮回》、《黄金裁决》等产品，H5游戏将成为三七互娱的主要发力点。在页游方面三七互娱将推出《航海王》《寻秦记》等游戏。

恺英网络净利同比增长137%

但作为主力的页游前景并不利好

业绩：2017年，恺英网络营业总收入达31.34亿元，同比增长15.2%；归属于上市公司股东的净利润16.13亿元，同比增长136.67%。

分析：2017上半年，恺英网络实现营收12.99亿，而截至四季度，公司营收额达31.34亿，下半年18.35亿的营收占到全年的近60%，这与恺英网络在三季度以16亿收购盛和网络关系密切。

盛和网络的《蓝月传奇》在近两年以无孔不入的网页广告+孙红雷、张家辉、陈小春等明星的流量带入，月流水一度高达2亿以上，毛利率近70%。恺英网络的收购金额全部来自之前募资用于平台拓展的18.86亿，收购完成后，恺英网络持有盛和网络71%的股份，盛和网络在2017~2019年需完成共计9.4亿的业绩对赌。

2017年半年报数据显示，恺英网络的页游营收占比最高，达43.45%，在收购了同样以页游为主的盛和网络后，页游占比还将进一步扩大。然而，页游市场规模在近两年内已缩水63.6亿，并有进一步下滑的趋势，这对以页游为主的恺英网络而言并非利好消息。

在手游方面，恺英网络也有2014年上线的《全民奇迹》累计流水突破70亿，但至目前未有新款游戏在竞争力上有所突破。尽管2017业绩快报中提到收购盛和网络后，“公司的研发实力和核心竞争力大幅提升”，但盛和网络的游戏多借助明星引流，在画质、剧情、操作等实际体验上并无太多亮眼之处。 

此外，2016年，恺英网络还曾与综艺《全员加速中》、电影《惊天破》、《王牌逗王牌》有合作，但在2017年，影游联动的布局也并未有新的动作。

完美世界净利润15亿

但游戏、影视的毛利率均在下滑

业绩：2017年，完美世界营业总收入达79.43亿元，同比增长28.97%；归属于上市公司股东的净利润15.05亿元，同比增长29.07%。 

分析：完美世界2017全年营收近80亿，但净利润只占到营收的18.9%，利率并不算高。不过，完美世界在游戏和影视方面的双向成功布局，却是一大亮点。

2017年年报显示，完美世界游戏业务营收占比71%，实现收入56.5亿元，较上年同比增长20.13%。影视业务实现收入22.79亿元，较上年同比增长56.64%。

去年，完美世界的手游《诛仙》《最终幻想》等，端游《DOTA2》《完美世界国际版》以及主机游戏《无冬OL》是拉动公司业绩增长的主要项目。同时，完美世界还借助《CS:GO（反恐精英：全球攻势）》及《Crossout（创世战车）》扩大电竞领域的 布局。

影视方面，尽管营业收入56.64%的增幅较为亮眼，但是营业成本近80%的增幅也比较沉重。2017年全年影视的毛利率尽管达到了39%，不过还是出现了7.85%的同比下滑。

影游联动是完美世界的一大优势，不过，2017年，完美世界的《烈火如歌》豆瓣评分5.4，口碑不佳，将影响到今年与其联动的同名游戏发行。另外，完美世界参投的电影《机器之血》票房落在3.05亿，而该片制作成本达4亿。

2017业绩快报中还提到，公司院线业务业绩不及预期中理想，相关商誉确认减值损失在1亿以上。今年1月底，完美世界以16.65亿剥离上市公司的院线业务，剥离这一“不理想”的资产后，完美世界的财报应该会更加好看。

巨人网络净利润12.9亿

营收主力从电脑端过渡至移动端

业绩：2017年，巨人网络营业总收入达29.07亿元，同比增长25.1%；归属于上市公司股东的净利润12.9亿元，同比增长20.71%。

分析：巨人网络的营收和净利润都在平稳增长，并计划每年投入超过2亿元资金建设研发平台。在电脑端游戏方面，巨人网络去年11月新推出《仙侠世界2》，另外《征途》在经过两年用户积累后也上线了手游版本，《球球大作战》持续贡献业绩，还承制了腾讯的“吃鸡”手游《光荣使命》。

巨人网络的财报数据显示，其游戏产品毛利率都在80%以上，且营收已经完成了从以电脑端为主向以移动端为主的过渡。

2016年，巨人网络的电脑端游戏的营收占比为56%，移动端游戏占比41%，到2017上半年，电脑端游戏的营收占比下降至42%，移动端游戏占比则上升到55%，营收额同比增长143%，成为带动公司业绩的主要板块。

此外，巨人网络在电竞领域亦有布局，围绕《球球大作战》、《街篮》、《虚荣》等多款产品开展电竞赛事，包括塔坦杯精英挑战赛、《街篮》亚太邀请赛、《虚荣》VG8联赛等。

昆仑万维净利同比增长91.71%

转让映客、趣店股份套现8.49亿

业绩：2017年，昆仑万维营业总收入达34.36亿元，同比增长41.73%；归属于上市公司股东的净利润10.19亿元，同比增长91.71%。

分析：昆仑万维2017年业绩快报显示，去年的业绩增长一方面受益于收购闲徕互娱后，毛利随之上涨。另一方面受益于收购同性恋社交平台Grindr后业绩并入上市公司。

之前，昆仑万维的游戏业务主要以代理发行为主，在研发方面相对薄弱，2016年游戏产品毛利率为48.96%，远低于行业内普遍60%左右的毛利。2017年2月，昆仑万维收购了闲徕互娱51%的股权，棋牌房卡模式的创新很受欢迎，毛利随之提升，2017半年报数据显示，公司游戏产品的营业成本下降38.87%，毛利率上涨至78.38%。

另外，昆仑万维全面布局手游，对页游和端游采取放任策略。2017上半年，昆仑万维的手游营收在游戏总营收中占比高达97%以上。

昆仑万维还收购了同性恋社交平台Grindr布局亚文化社交领域，在该平台的营收带动下，公司在2017上半年其他类营收达2.2亿，同比增长127.44%。

在并购带动业绩的同时，昆仑万维分别转让了映客、趣店的股权，套现合计8.49亿。2017Q3财报中显示，2017年9月，昆仑万维以6.13亿元转让了其所持有的映客10.23%的股权，获益5.04亿；同年10月，昆仑万维两次出售趣店股份，合计套现3.45亿元，目前仍持有趣店16.86%的股权。

天神娱乐净利润10亿

业绩增长依赖“买买买”

业绩：2017年，天神娱乐营业总收入达31.06亿元，同比增长85.47%；归属于上市公司股东的净利润10.15亿元，同比增长85.63%。

分析：天神娱乐的净利润为10.15亿，与昆仑万维的10.19亿不相上下。而且，天神娱乐的业绩增长同样也与频繁的股权收购有关。

天神娱乐2017年半年报数据显示，游戏营收占比46.64%，7.4亿的营业收入较上年同期增长237.81%，是公司的主要业绩来源。除了游戏，天神娱乐在广告、影视方面亦有布局。但是自2015年至今，三方业绩增长便主要依靠“买买买”扩大合并范围。

近两年来，天神娱乐收购了为爱普、雷尚科技、妙趣横生、Avazu Inc.、合润传媒、幻想悦游、一花科技、嘉兴乐玩等公司，还通过并购基金投资了微影时代、无锡新游、口袋科技、工夫影业等项目。

天神娱乐目前的IP储备包括《琅琊榜》、《十万个冷笑话》等，但与自身参投的影视公司并未形成影游联动，游戏、影视、广告三者之间的协同效应也不明朗，这一点，倒是值得像完美世界多学习。

游族网络净利润6.56亿

但毛利持续走低，手游成本上涨近200%

业绩：2017年，游族网络营业总收入达32.36亿元，同比增长28%；归属于上市公司股东的净利润6.56亿元，同比增长11.57%。

分析：游族网络的主营业务为游戏，营收占比一直保持在99%以上。2015年，游族网络开始着重布局手游，2017年上半年手游营收占比近64%。

在净利润方面，游族网络保持稳定增长：2014年-2017年，净利润分别为4.15亿、5.16亿、5.88亿和6.56亿，较上年同期分别增长36.62%、21.84%、14.65%、11.57%。但是，这个增幅是逐年下降的。在这背后，游族网络的综合毛利率也在逐年下降，2014年-2017上半年分别为：69.63%、58.02%、47.62%、46.82%。

毛利率下滑的同时，营业成本增速惊人，尤其是手游产品。2016年，游族网络的手游营业成本同比增长102%，2017上半年，同比增长近200%。

在游戏方面成本上涨，毛利降低，而游族网络曾高调试水的影视行业如今也归于沉寂。曾投资4亿的《太平轮》票房仅1.95亿，早在2014年就号称单部投资2亿的《三体》至今没有实质性进展。

股市对游族网络的隐忧反映剧烈，2016年3月至今，游族网络的市值已经从430亿以上跌至如今的不到200亿。2017年12月，游族网络为增强股民信心，甚至拟以不低于人民币3亿元、不超过人民币5亿元的自有资金回购公司股份。

近日，有消息称亚马逊预投资10亿美元拍《三体》，游族立即回应：游族影业为《三体》系列小说全球影视剧改编权等权利的唯一所有人。不过，游族影业同时称，始终怀着极大热情和高度专注，以全球化视野和开放的态度，推进《三体》系列小说的影视剧等开发工作。

星辉娱乐净利润同比下降49.38%

负债率近60%，三次融资失败

业绩：2017年，星辉娱乐营业总收入达27.56亿元，同比增长15.14%；归属于上市公司股东的净利润2.32亿元，同比下降49.38%。

分析：星辉娱乐的净利润只拿到2.32亿，且同比下降了近50%，2017业绩快报中给出的解释是：“贷款余额增加，体育业务微亏”。

在体育业务方面，星辉娱乐在2015年以6434万欧元控股皇家西班牙人足球俱乐部，合计超5亿人民币。但该项目的业绩贡献并不明显，到2017年上半年才实现了3700万的净利贡献。

另外，2017年Q3财报数据显示，星辉娱乐的借款余额为29.66亿，负债率接近60%。但星辉娱乐的偿债能力一般。2014年至今，三次融资均未成功，后来又启动配股方案也被证监会多次质疑。

实际上，星辉娱乐的主营业务还是游戏，而游戏主要依赖于子公司星辉天拓的业绩对赌。2017年，星辉天拓需要完成1.2亿的净利润，仅星辉天拓一家的业绩贡献占比就达到51.7%。然而，2018年开始，星辉天拓便没有了业绩对赌的压力，星辉娱乐的业绩有进一步下滑的趋势。

在多方不利下，星辉娱乐的市值也出现了大幅下滑，2016年至今，蒸发市值至少在130亿以上。

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