今日，唐人影视出品的《三国机密之潜龙在渊》播出，和之前的《烈火如歌》如出一辙，都未能成功“上星”。《三国机密》的制作成本2亿，唐人影视以4亿的价格卖给了腾讯视频。

《三国机密》在历史剧中融入了谍战元素，题材比较新颖。主演为马天宇、韩东君、董洁、万茜等侧重年轻群体的实力派演员，但相对于同为三国题材的《军师联盟》、《曹操》中吴秀波、刘涛、姜文的演员阵容略显单薄。

不过，《三国机密》属马伯庸IP，他本人也参与了编剧工作。另外，曾完成两部《军师联盟》的编剧常江也是《三国机密》的编剧之一，剧本质量有所保障。而且54集的体量相较动辄80集以上的古装剧而言，在注水问题上也有把关。

《三国机密》上线后，在一小时内播放量达到9000万。从网友反馈来看，《三国机密》对原著高度还原、剧情紧凑、服化道良心、主演演技在线，整体口碑不差。但同时，也有网友反映，剧情偏压抑，第一集就出现“爆头”、“断臂”的画面过于血腥。

实际上，《三国机密》除了肩负着成为唐人影视下一个爆款剧的使命外，还可为公司贡献可观的利润，从而扭转上半年业绩大幅下滑70%的局面。另外，《三国机密》不再过度依赖唐人艺人，也将成为艺人纠纷频繁的转折点。《三国机密》若能成现象级，也将提高公司估值，为IPO铺路。但是，多重压力下，《三国机密》任重道远。

2017上半年净利骤减70%

《三国》2亿成本卖出4亿扛鼎业绩

自2014年至2016年，唐人影视的年营收分别为：7800万、2.9亿、4.2亿，净利润分别为1600万、8800万、1.33亿。营收和净利润都逐年上涨。

然而，唐人影视2017半年报数据显示，公司实现营业收入1.3亿，相较上年同期的3.65亿同比下降64.32%；归属于挂牌公司股东的净利润3720万，比上年同期的1.27亿下降70.94%。

根据财报中的解释，主要是2017上半年，唐人影视只有一部《无心法师2》确认收入。而在2016年上半年，唐人影视则有《女医明妃传》、《青丘狐传说》、《旋风十一人》、《仙剑云之凡》四部剧，为唐人影视带来1.27亿的净利润。

值得注意的是，唐人影视2016年上半年净利润1.27亿，全年净利润1.33亿，下半年的净利贡献只有600万。而唐人影视在2016年4月19日才登陆新三板。也就是说，从2016年年中至2018年2月《柜中美人》播出，唐人影视在近两年时间内只有《无心法师2》确认收入，挂牌新三板后，业绩并未有明显提升。

目前，唐人影视2017年年报尚未公布。蔡艺侬曾表示：“由于相关规定，未提交播出带不能马上确认收入。”唐人影视在2017下半年未有作品面世，财报自然更加难看。不过到了2018年，唐人影视的“积压剧”《柜中美人》和《三国机密》已先后上线。

《柜中美人》尽管有“周渝民古装首秀”的标签，但女主胡冰卿、陈瑶影响力较弱，再加上该剧“积压”近两年，双重不利下，《柜中美人》的议价能力减弱，对唐人影视的业绩回升很难有实际作用。

而且，《柜中美人》投资1亿，该剧又称《青丘狐传说2》，前作CSM52城收视率在0.6%以下，豆瓣评分5.3分，《柜中美人》播出后口碑再跌，只拿到4.3分。

相比之下，投资、卡司、IP都更胜一寿的《三国机密》就更有分量。

根据2017半年报中的数据，《三国机密》的总投资额为2亿。演员阵容更倾向年轻群体，马天宇、韩东君、万茜、董洁等，既有颜值，又有实力。目前，该剧以4亿的价格卖给腾讯视频，按照54集的体量计算，单集达到740万。编剧方面，则是马伯庸+常江的组合，前者为《三国机密》IP的原创作者，后者的两部《军师联盟》评分都在8分以上。

但是，由于政策对古装剧的限制，再加上唐人影视业绩欠佳急需大剧播出的双重压力，该剧未能成功“上星”，预计将因此损失2亿左右的版权收入。

不过除去成本，拿到4亿收入的《三国机密》可以为唐人影视带来可观的利润，扭转上半年业绩大幅下滑70%的局面。

解约纠纷不断，胡歌减持5000万

《三国》降低对艺人依赖或成转机

唐人影视作为一个老牌影视公司，已经打造了《仙剑奇侠传》系列、《少年杨家将》、《步步惊心》、《轩辕剑之天之痕》、《风中奇缘》等不少爆款剧。

与爆款剧共同成长的，还有唐人影视曾辉煌近十年的艺人经纪业务：胡歌、刘诗诗、袁弘、林更新、蒋劲夫等明星迅速成长，在一段时间内成为唐人影视的核心支柱。同时，在“以剧造星”模式的带动下，唐人影视二、三线艺人群体也相对完善。

唐人影视在出品的电视剧中采用自家艺人，可以有效节省制作成本。2017半年报数据显示，唐人影视的毛利率达到54.22%。而同为影视公司的华策影视毛利率为25.8%，欢瑞世纪影视业务毛利率为12.4%。高额的毛利率使唐人影视更加依赖自家艺人，直到近几年，唐人影视出品的电视剧中，自家艺人仍然占据较大的比例。

注：图中名字标红的艺人曾经或现在属于唐人旗下

尽管唐人影视可以节约成本，但公司艺人的获利空间却因此被压缩，尤其是在艺人影响力扩大之后，若公司提供的资源无法满足艺人需求，低于同行的收入便很难留住艺人。公司艺人不断与唐人影视解约便是最好的证明。

先是袁弘、林更新先后离开唐人影视。后来，蒋劲夫更是将解约纠纷闹上法庭，而在不久前，金晨与唐人影视也“对簿公堂”。虽然最终以蒋劲夫“接私活”赔偿唐人影视200万，金晨也同样败诉告终，但艺人对公司的不满已经剑拔弩张。

更重要的是，从《仙剑3》、“步步”系列、《风中奇缘》到《女医明妃传》，一直是唐人出品剧的女主首选的刘诗诗与唐人影视的合约到期，不再续约，而与丈夫吴奇隆一起经营稻草熊影视。另外，有着“唐人一哥”之称的胡歌也因出国留学而暂时息影。

为了留住艺人，唐人影视也曾尝试以股份绑定，胡歌、刘诗诗、古力娜扎曾分别持有公司2.47%、1.18%和0.2%的股份，但是后来，刘诗诗、古力娜扎清空股权，胡歌也减持了1.71%的股份，目前持股比例为0.76%。按照唐人影视30亿的估值计算，胡歌减持部分作价约5000万。

至此，唐人影视的辉煌落幕，而现在，新生代韩东君、古力娜扎、胡冰卿、陈瑶等新势力难与之前的胡歌、刘诗诗同日而语。唐人影视急需找到新的出路，《三国机密》很可能成为转机。

在《三国机密》中，除了韩东君依然担任主角外，马天宇、董洁、万茜都不属唐人旗下，包括二、三线艺人王阳明、谢君豪、李建义等也不再有唐人标签。若《三国机密》大爆，则可证明唐人影视整合业内优质资源的能力不俗，就算不依赖自家艺人，也能够做出一个足够优秀的项目，进而缓解艺人频繁出走的压力。同时，唐人影视多次力捧却“不红”的韩东君也可因此国民度大增，一举两得。

不过，唐人影视的艺人红利将逐渐缩小，高额的毛利也将大打折扣，进而影响公司业绩。

估值30亿，唐人影视拟IPO

《三国机密》成直接助力

借《三国机密》扭转业绩下滑、摆脱艺人大面积出走的困境，都将成为唐人影视为转战A股的关键。

3月23日晚间，唐人影视发布公告称：拟申请A股IPO，并且已经在近期向天津证监局提交了相关材料，天津证监局已于3月22日在该局网站公示，唐人影视目前正在接受中信建投证券股份有限公司的辅导。唐人影视还表示，在IPO申请材料获受理后，公司将撤离新三板。

尽管映客、爱奇艺、B站、灿星等都在近期开启了上市计划，但影视类公司开心麻花、新丽传媒则双双退出，撤回了IPO申请。

此外，据统计，2018年以来，新三板公司成功转A股的公司仅有3家，而2017年这一数据则为34家，平均每月2-3家。唐人影视选择在监管趋严的时机上市并不利好，但这却可能是唐人影视自挂牌新三板后最好的时机。

《三国机密》是目前唐人影视投资最大的项目。唐人影视自挂牌新三板后，爆款便出现了长时间断档，2017上半年仅有《无心法师2》播出，但口碑也较前作的8.3分降至6.3分。如果唐人影视不借助《三国机密》播出启动上市计划，那么唐人影视之后布局的《梦幻西游》、《重返20岁》等剧也很难为其创造更好的机会。

《三国机密》在唐人影视拟IPO的消息公布之后的第四天上线，它的成败将成为唐人影视能否转板成功的重要一环。

首先，《三国机密》确认收入，将有效改善唐人影视2017年业绩下滑的局面，使财报更加好看。

其次，《三国机密》打破唐人影视原有的艺人经纪模式，削弱艺人解约、王牌断档的风险，前景将更加可观。

再者，唐人影视虽是老牌公司，但估值并不算高。

2014年，浙数文化以1亿元增资唐人影视，获得其8.77%股权，对应估值为11.4亿。

2015年9月，唐人影视在新三板挂牌前最后一轮融资中，估值为13.18亿元。

2017年9月，浙数文化以2.272亿转让其持有的7.59%股权，唐人估值达到30亿元。然而，昔日的股东减持对唐人而言并不利好。

《三国机密》若成为爆款，将直接带高唐人影视的估值，之前嘉行传媒便是由于《三生三世》的火爆估值一度飙升到50亿。

从业绩提升到发展困境再到IPO，唐人影视将翻盘的所有“赌注”押在《三国机密》身上，这个担子或许太重了。之前同为高品质历史正剧的《军师联盟2》、《琅琊榜2》、《大秦帝国》等都陷入了口碑高、收视低的困境。另外，现实题材剧《远大前程》也已定档4月1日，失掉台播渠道的《三国机密》能赢吗？

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