以“烧钱”著称的绝大多数在线票务平台长期入不敷出，但怪异的是，多家上市公司争抢布局该领域。5月28日，停牌了一个多月的光线传媒复牌，并公告光线传媒将以83亿元的价格控股线上票务平台猫眼电影。

除了宏大手笔，光线传媒的并购并没有迎来市场的掌声。光线传媒复牌当日几近跌停。对此，光线传媒表示：“市场并没有理解本次交易的意图以及未来能带来的价值。”

同时，业内人士在接受《红周刊》记者采访时也表示，在这个BAT三分天下的时代里，光线传媒和猫眼电影的强强联手是异军突起，还是黯然收场，最终需要时间的检验。

巨头分食线上票务市场

艾媒最新发布的《2016Q1中国在线电影购票专题研究报告》显示，今年第一季度，有73.7%的用户选择在线购票。对于线上票务平台备受观影群体青睐的原因，中央财经大学文化经济研究院院长魏鹏举接受《红周刊》采访时表示，电影受众和网络用户是一个重叠的群体；其次，线上购票平台也让消费者购票更方便实惠；而在票房营销方面，线上票务平台的复合营销也比线下平台更为先进。他向记者表示，互联网平台在做线上票务的时候，会运用优惠促销等活动来配合票房营销，使得线上票房营销要比线下营销更有效果，这也是互联网基因中的一大优势。

虽然市场容量在扩大，但与此同时，行业内部的竞争也愈发激烈。第三方专业互联网研究机构比达咨询发布的《2015中国互联网本地生活服务市场研究报告》显示，2015年前三季度，美团猫眼电影以50.1%的在线出票量占据市场份额第一，是目前国内最大的在线电影票务平台。不过，这个数字在BAT三巨头的挤压下已经严重下降——今年第一季度，艾媒咨询报告显示，虽然猫眼电影（含大众点评）仍然居行业榜首，但市场分额的数字已下降至22.2%，百度糯米、微影时代以及淘宝电影分别以20.1%、13.9%和10.6%的市场占有率紧随其后。据信，今年第二季度猫眼电影的最终份额将跌到20%以下，而其他BAT三家平台份额将进一步攀升。

资料显示，2015年下半年，互联网巨头们开始强势入局在线票务领域。11月4日，阿里巴巴集团将其旗下的淘宝电影和娱乐宝两项业务注入阿里影业，交易总对价为5.2亿美元。这两项优质资产是阿里影业完成“基于互联网的全产业链娱乐平台”战略愿景的重要推力。此外，11月17日，微影时代旗下的微票儿完成C轮融资，融资后微票儿的市场估值将近100亿人民币，这次融资是移动票务市场垂直领域最大单笔融资。而在12月17日，微票儿与格瓦拉正式宣布合并。将实行微票儿与格瓦拉双品牌独立运营，资源共享，团队架构保持不变。

对于猫眼电影市场份额被BAT压缩的主要原因，魏鹏举认为，猫眼电影市场份额的下降和整个互联网大格局的结构是密切相关的。他对记者表示，在线票务是一个相对新生的互联网领域，在这个领域的起步阶段竞争并没有那么激烈，所以作为猫眼电影能够先发制人达到50%以上的市场份额，但是随着互联网大佬的介入，在线票务肯定会受到整个互联网格局的影响。

光线入局难躲“烧钱”恶战

面对在线票务和发行市场份额不断被BAT所侵蚀的局面，猫眼电影认为，如果不能进入电影上游产业链，光卖电影票，则根本无法盈利。这与筹划进入在线票务业务的光线传媒产生了交集。

5月28日，停牌一个多月的光线传媒发布了《复牌公告》、《简式权益变动报告书》等多份公告，宣布完成了对猫眼电影的控股。公告显示，光线传媒拟以15.83亿元现金为对价购买上海三快持有的天津猫眼文化传媒有限公司19%的股权；公司控股股东光线控股拟以其持有的1.76亿股光线传媒股份为对价换取三快科技持有的标的公司28.8%的股权；同时,光线控股拟以8亿元现金为对价购买上海三快持有的标的公司9.6%的股权。交易完成后,光线控股持有标的公司38.40%股权,光线传媒持有标的公司19%股权；而三快科技将持有光线传媒6%股份。

繁复的股权交叉实际传递了光线传媒和猫眼的一致声音：“我们在一起了！”

对光线传媒来说，在和猫眼“结合”以前，华谊以2.66亿控股卖座网，成为影视制作巨头中率先进军线上票务的公司；万达院线不仅旗下有自己的APP，还入股了微影时代；而刚刚完成私有化不久的博纳也投资阿里巴巴旗下的淘宝电影。在线购票平台就这样被巨头们陆续“瓜分”，逼着光线传媒要有所作为。

同时，光线传媒也需要一块与主业形成配合的新业务。自2011年上市以来，光线传媒年营收从10亿元增长到了15亿元，增长了50%。然而，在过去的5年时间里，内地电影市场的票房从130亿元增长到了440亿元，增长了238%。光线传媒的增长速度远不如市场票房增长速度。

那么，这次光线传媒用83亿元代价控股猫眼，如果算上后续的隐形投入，光线控股猫眼的实际成本可能持续放大，将面临一定的财务压力。

在5月31日的沟通会上，光线传媒表示，去年行业票补大约在40亿至50亿元，今年随着售票线上化率的提高，补贴会下降至20亿左右。对于猫眼电影，曾有媒体报道称，猫眼电影2015年亏损13亿上下，每个月大约要烧掉1亿元。对此，记者致电光线传媒求证，得到的回复是“并不知情”。如果媒体报道属实，以光线传媒去年实现的仅4亿元的净利润来看，靠什么支持猫眼持续烧钱的模式？

对此，光线传媒在沟通会上表达了两点，一，补贴大战的可能性不是太大。光线传媒认为补贴大战既打不下去也没有意义。二，光线传媒已经和新美大的管理层进行了讨论，做好了资金准备，此外猫眼还需要准备一轮新的融资。“此前就有许多公司想投猫眼，现在光线传媒介入，相信会有更好的融资价格。”

光线传媒希望“补贴大战”点到即止，同时也在做融资准备。不过，光线传媒面对的补贴大战可能超出其预计。魏鹏举向《红周刊》记者表示，价格大战将以战略重组结束，但在趋于整合之前，其实要有一个较量的过程，通过一定的较量才能看出来哪一家票务平台看起来更坚挺，成为更好的更值得合作的伙伴。

那么，在线票务平台会不会像手机租车平台那般惨烈，最终只剩下滴滴快滴那样的一两家行业垄断企业？魏鹏举表示，不会像滴滴快滴那样的模式，不会出现一家独大。“票务平台的市场空间要比滴滴快滴的市场空间要大，因为票务平台未来不仅包含了售票业务，还包含了全娱乐的市场蓝海，是一个全产业链的集合。”他说，“但现在还是以烧钱为主，巩固维持甚至提升它在行业中的地位，增加用户人气，以后可能更好地在文化娱乐的蓝海里面有所作为。”

猫眼被低估“合体”前景难料

有评论认为，相对于淘宝电影137亿元估值和微影时代20亿美元（约合120亿元人民币）的估值，猫眼电影此次估值83亿元，价值明显被低估。对此，魏鹏举对《红周刊》表示，估值低有其低的合理性。“低的原因，一方面在于猫眼的市场份额属于一个下行的趋势，对于投资而言，投资不仅投资当下，还投资于可见的未来；其次，目前在BAT的垄断格局下，猫眼电影的发展本身就是很艰难的，它的发展前途未卜对估值也会有所影响；此外，猫眼现在急需通过背靠大树获得一笔实实在在的现金来支持自身的发展。这些都是猫眼电影估值偏低的原因。”

尽管猫眼的估值被认为偏低了，但有观点认为光线传媒和猫眼的合体有利于双方业务的新拓展。对此，魏鹏举持怀疑态度。他认为，首先，耗资如此巨大的并购肯定是要求双赢的，但是事实是不是这样还有待观察。“一个客观的问题是在线票务领域的竞争中光线传媒给猫眼的支持能有多大，对此我是抱以怀疑态度的。”

“中国电影市场里，光线传媒在电影制作、发行上固然是一个龙头性的公司，但是它在整个电影市场中的份额和成长性，都不是很好。其次，我认为它们是会限制彼此的业务的，光线传媒此前可以广泛地和任何一家票务平台合作，但是合并之后，可能它的精力只会限制于猫眼的业务，这其实对它来说是一种局限。”魏鹏举向记者表示。

魏鹏举表示，与光线传媒牵手对猫眼也会有不利影响。“在和光线传媒合作之前，猫眼电影是一个第三方的发行渠道和营销平台，而携手光线传媒之后，猫眼就失去了第三方的身份，这种身份的转变在猫眼与其他电影公司合作的过程中可能会受到影响，所以未来是双赢还是相互局限，这是需要观察的。”

这些不确定性，也导致光线猫眼组合，在与淘宝电影、腾讯微影时代、百度的糯米电影竞争中，会出现更多的不确定性。

魏鹏举认为，光线传媒在传统电影的制作和宣发方面是有深厚积累的优秀公司，但它在互联网方面，总体来看还是短缺的，猫眼要想真正壮大去竞争，在互联网资源整合方面要有更大的进步，而这种互联网资源整合在光线传媒方面确实没体现出什么优势。毕竟从电影营销的角度来看，除了电影售票平台本身的情况以外，还要看互联网资源是不是丰富，BAT综合的互联网资源肯定是更加丰富的。“所以我认为确实有待观察，不能太乐观。互联网票务平台是各大互联网巨头的必争之地，BAT不会掉以轻心，所以猫眼目前压力比较大。因此，我认为，通过这次并购，光线传媒和猫眼的竞争力究竟可以提升多少，最终需要时间来检验。”

来源: 证券市场周刊·红周刊(北京)