久未出现在人们视野中的唐人，最近终于做了两件事。

一是拟申请IPO，目前正在接受中信建设上市辅导，IPO申请材料获受理后，公司将撤离新三板；二是其制作的改编自马伯庸同名小说的《三国机密之潜龙在渊》（下称“《三国机密》”）今日起将在腾讯视频播出。

执导该剧的游达志和郑伟文都是“香港制造”，前者也是《无心法师2》的导演。除了是大热的三国题材，该剧的演员有马天宇、韩东君、万茜、董洁、董璇、谢君豪等人，让开年剧荒的观众有了一丝期待。

一直以来，唐人影视似乎都是古装爆款的代名词，从《仙剑奇侠传》到《步步惊心》，这家公司影视剧制作发行和艺人经纪两步走，捧红了刘诗诗、胡歌、古力娜扎等一干演员。旗下艺人韩东君也在《三国机密》中饰演主角司马懿。

但随着行业内新型影视公司的不断涌现，曾经风头无两的唐人在过去几年接连出现艺人离巢、题材乏力、营收震荡等问题，如今的大剧《三国机密》也就成了众人关注的焦点：这部给唐人带来超4亿收入的古装剧，会让它的2017业绩更好看吗？冲击IPO之后，这家老牌影视公司是否想好自己如何在电视剧市场进行转身？

在这个行业遍地开花的春天，唐人的路其实没有那么好走。

半年收入确认仅一部剧

以唐人2017年中报的成绩来看，情况不算太好。公司于报告期内实现营业收入1.30亿元，与上年同比下滑64.32%；实现归属于挂牌公司股东的净利润3720.11万元，与上年同比下滑70.94%。

半年报指出，受影视剧拍摄及电视台排播等因素影响，2017年上半年唐人实现收入的只有一部网剧，而前年同期是四部电视剧。但唐人方面称，该情况符合公司年度计划及整体预期。

唐人的半年报还透露，公司将在去年下半年资金回笼，主要收入源自《三国机密》等项目的销售收入回款。但截至现在，唐人在下半年确认收入的仅有《三国机密》一部剧。

蔡艺侬在此前采访中称，该剧不包括传统媒体和海外发行的收入就超过4亿。以这个价格估算，加上唐人2017上半年主要依靠《无心法师2》带来的1.3亿收入，全年收入至少为5.3亿，同比增长26%。

但小幅度增长背后还有隐忧。这份半年报提到，在报告期内与公司资产同步上升的还有资产负债率。这一数字从2016年末的13%上升到29%。负债率上升主要是因为唐人为拍摄《三国机密》向银行借款9900万元和为购买办公大楼长期借款6200万元。

2016年唐人制作的《青丘狐传说》、《女医。明妃传》、《旋风十一人》和《仙剑云之凡》分别在湖南卫视、江苏卫视和东方卫视上线（除视频网站外），但2017年唐人拿得出手的仅有《无心法师2》和《三国机密》，从作品数量来看，提高的负债率无疑增加了利润风险。

从单个项目看，《三国机密》4亿的价格确实不错，但与去年慈文卖出天价的《凉生我们可不可以不忧伤》相比，显然还有些距离。后者的网络版权合同金额高达8亿。从数量说，唐人也不占优势。原本也有着业绩危机的欢瑞世纪，在去年下半年与爱奇艺、腾讯视频分别签订了6.18亿、8.4亿元的影视剧售卖合同，卖出了网络剧《盗墓笔记3》、网台联播剧《天乩之白蛇传说》、《封神之天启》、《青云志3》等项目，总价接近15亿。

距离各家公司披露上一年年报的时间已经不到一个月，就目前状况来看，唐人的表现只能说不咸不淡。此时唐人冲刺IPO，或许是为了获得更充足的资本注入内容制作。

A股的“新对手”们

2016年4月挂牌新三板的唐人，目前估值仅在30亿左右。但2014年成立的柠萌影业在最新一轮融资前，估值却已经达到75亿。尽管柠萌的产量也并不高，主打“超级内容”路线，但仅一部《择天记》就为其带来约3亿的净利润。高利润的前提之一或许是资本投入，在3月最新的C轮融资中柠萌就获得了5亿左右的金额，这个数字与其B轮融资几乎相同。

另一家新三板影视公司嘉行传媒，也在去年春天获得了完美世界旗下基金5亿元的入股，嘉行将获得完美世界在《烈火如歌》等一系列作品上影视制作和游戏开发上的支持。完美世界则是2017年A股影视大盘仅有的三家股价上升的公司之一。嘉行方面还在采访中透露，2018年公司的重点工作就是准备IPO.

而前不久，在IPO面前屡败屡战的新丽传媒也通过“抱大腿”的形式达到了新的估值：光线传媒3月10日与林芝腾讯签署了《股份转让协议》，拟以人民币33.1704亿元的对价将持有的新丽传媒27.6420%的股份出售给林芝腾讯，对应整体估值120亿，对应2017年PE34.39倍。

不管从哪方面来看，在内容上曾叱咤一时的唐人，在资本上的动作都有些迟缓。尽管影视行业内容为王，但随着流媒体爆发，影视行业从制作到发行的整体生态都已经发生变化：《孤芳不自赏》、《三生三世十里桃花》等剧版权费用均超过6亿元，优酷则以1220万元每集的价格购买《长安十二时辰》，刷新视频网站端版权价格记录。根据中泰证券分析，时下头部内容创作启动成本已达3亿以上。假如想要谋求更好内容，唐人寻求资本市场的支持就势在必行。

但自从去年下半年证监会加大审核力度以来，获批定增的上市公司仅有奥飞与慈文两家，影视领域终止IPO的公司也不少，唐人选择这条路恐怕不会太风平浪静。

此外，即便唐人冲刺成功，现阶段进入A股市场，它遇到的对手也将更强大。从目前A股影视公司的业绩预测来看，华策、慈文、唐德在2017年的净利润都比较可观，分别为6.32亿、4.28亿、2.13亿（剔除综艺影响后主营业务利润预计在3.54亿）。但唐人2017年上半年的净利润仅为3720万。

除此之外，这三家公司在内容上也各有优势：华策自从实行“SIP”（注：即super IP）战略以来，制作出《楚乔传》、《三生三世十里桃花》、《孤芳不自赏》等高流量剧集，擅于打开流量通道；慈文定增后资金充裕，储备IP较多，2018年将投入《风暴舞》、《我的检察官女友》、《脱骨香》、《步步生莲》等S级剧集；唐德甩开好声音之后，在不同年龄段、多题材剧目上都有涉及，2018年预计确认收入的头部项目包括范冰冰主演的时装剧、《东宫》等。相较之下，一直靠古装剧立身的唐人由于题材单一，比较容易陷入路径依赖。而不定时的针对古装剧的政策监管也是将来隐患之一。

除了资本层面，唐人可能还要想一想如何进行内部更新。

一直以来将艺人与公司捆绑在一起的唐人握着一把双刃剑，在与艺人处在蜜月期时互相加成，但艺人一旦离巢，唐人也会受到较大打击。刘诗诗已经与吴奇隆开起了夫妻店，蒋劲夫与唐人的关系也堕到冰点，目前仅有《三国机密》里的韩东君为唐人站台。而作为老朋友的胡歌，在唐人的持股比例也从挂牌新三板之初的2.47%降低至目前的0.76%。

面对离巢危机，蔡艺侬仍然选择培养新人，坚持自己在艺人经纪领域布局的思路。例如在《女医。明妃传》里饰演如香的胡冰卿和《云之凡》里饰演锟飞雪的王艺霖等，都是唐人在培养的新人。考虑艺人的长线发展固然是一件好事，但前提得是艺人更新的速度赶得上时代，毕竟眼下流媒体充满了变数和生机，如果不能收割这一波机遇红利，下次又不知该等到何时了。

来源：界面新闻  作者：何润萱