东莞铭普光磁股份有限公司（以下简称“铭普光磁”）是一家集研发、生产及销售于一体的主要从事网络通信领域内通信磁性元器件、通信光电部件的高新技术产品制造商。在经历了西南证券风波后更换券商为中信证券，并将于今日接受证监会上会审核。而在铭普光磁两次披露的招股书中仍存在诸多问题，能否顺利过会还是一个未知数。

      大客户稳定性存疑  募投项目产能消化待解

铭普光磁在旧版招股书中募投项目客户需求分析中曾强调“公司已与华为、中兴、烽火通信、三星（Samsung）、普联（TP-Link）等众多国内外 知名通信设备企业建立了长期稳定合作关系，利于公司两个项目投产后新增产能的快速消化。”但在将新旧两版招股书比对后不难发现，在铭普光磁最新披露的招股书中，曾经的大客户普联技术已不在公司强调客户知名度与稳定关系的描述中出现。

2012年-2016年普联技术采购额

 对此，铭普光磁解释为2016年，光通信领域全面发展为了提高盈利能力，在综合考虑现有产品的情况下，发行人在策略上选择将现有产能优先用于生产毛利率水平较高、销路较好的通信磁性元器件产品，并主动逐步减少与部分低毛利率客户的合作规模。导致普联技术 2016年较2015年销售规模减少了5362.19万元，2016年通信磁性元器件产品销售规模较2015年有所下降。

 但根据2012年-2016年普联技术的采购情况可以看出，普联技术采购额的下降从2014年就已开始，连续三年的下降导致普联技术跌出前五大客户。更重要的是普联技术已从新版招股书的客户认证名单中消失，该名单除了客户认证情况亦体现2016年持续合作情况。普联技术的消失是否意味着未来将全面终止与铭普光磁的合作，这对企业经营业绩是否造成不利影响公司并未做详细说明。

另外，在铭普光磁的新版招股书中另外一家曾被重点强调的通信磁性元器件采购厂商普思（Pulse），其采购额也从2014年开始出现明显下滑。在旧版招股书中铭普光磁披露，公司前身铭普有限自成立后就与普思（Pulse）建立了OEM（代工生产）合作模式，即普思（Pulse）提供原材料，公司按照普思（Pulse）的生产工艺、制造流程、检测标准、管理模式进行生产，但奇怪的是普思（Pulse）并未出现在客户认证名单中。自 2010 年开始，铭普光磁与普思（Pulse）的合作方式由 OEM（代工生产）合作模式转变为正常的购销模式。

 而在新版招股书中铭普光磁隐去了这段为普思（Pulse）代工的经历，同时普思（Pulse）销售数据大幅的下滑。新旧两版招股书中的大客户在报告期内发生如此变化，不禁让人对公司所强调的稳固合作关系产生质疑，而两个通信磁性元器件大客户的变化，也难免让人为募投项目中通信磁性元器件项目的未来产能消化感到一丝担忧。

大客户购销数据不一致 延期确认为调节利润？

根据铭普光磁招股书显示深圳市共进电子股份有限公司（以下简称“共进股份”）在2012-2016连续五年成为铭普光磁前五大客户，虽然共进股份在上市后的年度报告中不再详尽披露前五大供应商情况，但根据共进股份招股显示2012、2013两年间其从铭普光磁采购数额为14564.29万元、7102.66万元，而铭普光磁披露的对共进股份销售数据为8921.15万元、4500.79万元，仅这两年的数据差额就达到8245.01万元。

究竟是什么原因造成两家公司销售采购数据产生如此大的差距，是否存在延期确认销售收入从而达到调节各年销售数据的行为，在铭普光磁的招股书中并没有做相关说明。

外包监狱降低成本 外协厂商诡异停产

根据铭普光磁的招股书显示，公司采用了较大比例的外协加工，将部分产品或产品的部分生产环节转移到人工成本相对较低的内地外协加工商来加工。有媒体报道称铭普光磁2014年至2016年外协加工费占合计（外协加工费和厂内直接人工）的79.23%、78.36%、72.50%。2016年的前五大外协厂商中金马系占总外协量的21.08%，贵州兴轿和贵州太平工贸为2016年第四大外协，占总外协的12.82%。根据天眼查显示，金马系的控制人为云南省监狱管理局，贵州兴轿和贵州太平工贸的控制人为贵州省监狱管理局，铭普光磁通过将部分生产环节外包给监狱来降低成本

另外，外协厂商还涉及三家关联企业巨龙科技、博白龙翔及唐河巨鑫。其中铭普光磁曾以30万元出资持有泌阳县巨龙科技有限责任公司（以下简称“巨龙科技”）5%的股权，2016年5月15日，铭普光磁与方继明（巨龙科技实际控制人）签署了《股权转让协议》，将其持有的巨龙科技30万元的出资转让给方继明，双方同意根据铭普光磁占有巨龙科技2016年4月30 日账面净资产份额确定股权转让价格，双方确定标的股权的转让价格为 48.51万元人民币。转让后，铭普光磁不再持有巨龙科技股份。

那么巨龙科技究竟是一家怎样的企业？铭普光磁在招股书中并未详尽披露巨龙科技的具体生产经营规模情况，但在河南日报2015年08月29日一篇名为《泌阳：奋勇争先谋跨越》中对巨龙科技这样描述“巨龙科技年产网络通信变压器8亿只，主供三星、华为、中兴、富士康等知名企业，厂内用工近5000人，厂外用工15000人，属国内较大的网络通信变压器专业生产企业”。

由此不难看出巨龙科技与铭普光磁在主要客户上有很高的重合性。同时，铭普光磁在旧版招股书中披露巨龙科技2014年营业收入4,689.54万元，而在新版招股书中铭普光磁对巨龙科技2014年的采购金额为4,918.45万元，两组数据前后并不匹配。

      并且在2014-2016年巨龙科技曾是驻马店市人民政府重点培育30家规模效益强企业，但就是这样一家解决5000人当地就业，同时被政府大力扶持发展势头正劲的企业，在铭普光磁出让其股权后，铭普光磁披露称巨龙科技在2017年已停止经营，这着实令人感到费解。