熬了13年的互联网老兵搜狗，终于正式提交了IPO的招股说明书，王小川这位互联网领域里的天才少年，也即将走到人生巅峰。在所有人都为王小川喝彩的同时，搜狗究竟要给美国华尔街讲述一个怎样的故事？精彩程度又如何？对美国投资者来说，可能搜狗的成长史、王小川的不易……这些矫情的桥段都与股价无关，他们想知道的是，与阿里、百度、京东、微博等中国概念股的标杆比，搜狗究竟是什么。

王小川很明白这一点。所以在招股书，我们看到，搜狗大篇幅地提及和强调AI的概念。根据围观媒体的统计，搜狗总计提到90次人工智能，7次机器/ 学习，9次自然语言处理，自称站到了AI研发的前沿，在语音、图像、机器翻译、知识问答等方面有重大突破。可见，搜狗将人工智能概念放到了相当重要的位置上。但以如此豪华的阵容“推销”自己，AI到底能给搜狗上市加分几何呢？

有关搜狗人工智能的几点疑问

搜狗上市打人工智能牌，一点悬念也没有。从2015年开始，搜狗在人工智能方面频频动作，从机器翻译、机器同传要取代人类的噱头;知识问答的汪仔站上综艺节目《一站到底》，大秀肌肉;再到应用 神经网络学习技术的“海外搜索”的高调亮相，可谓动作连连。就连以低调技术男著称的王小川，也开始风格大变，活跃在各大场合，为搜狗AI代言。当然，在“娱乐化=注意力”的时代，这种风格上的转换策略是正确的。只不过，搜狗上市贴AI的标签，可能存在几点疑问。

一是搜狗所标榜的人工智能产品可能含金量并不高，此前也遭到了一些质疑。虽然人工智能在很多行业仅仅处于 “实验”阶段，这是普遍共识，但为了吸引眼球，搜狗的弓有点拉得太满了。去年12月5日，来自媒体报道的一篇标题为《“秒杀人类同传”的搜狗实时机翻，或许只是个噱头》的文章称，搜狗CEO王小川跑去香港科技大学表演机器同传，称机器翻译准确率达90%，未来有望取代人类同传，结果却因现场翻译连续出现低级错误，引发了北京语言大学高级翻译学院教师的“炮轰”。

无独有偶，一篇标题为《搜狗的新玩法会成为鸡肋吗？关于海外搜索的四个疑问》的文章称，2017年1月，搜狗海外搜索产品推出来，当时的说法是：使用了搜狗最新的“神经网络及其翻译技术”，号称是全世界范围内第一次把 神经元网络翻译系统与搜索相结合的产品。但其实与2016年5月发布的“英文搜索”无太大差异，貌似只是做了入口上的包装。2017年8月30日，一篇标题为《搜狗马上要IPO，但是他们的AI还在demo阶段》的文章称，搜狗AI名实难相符，可能只是个噱头，冠以AI的名义，目的是为了吸引投资者。想必，这些质疑的声音并非空穴来风，也让搜狗的AI实力被搭上了问号。

二是AI并未给搜狗带来真金白银的收入。根据搜狗招股书数据透露，从2014、2015和2016连续三年的收入情况来看，搜索及搜索相关广告主营收入依然一股独大，所占的比例依次为92.7%，91.2%，90.5%。这表明，搜狗输入法、人工智能产品虽然被赋予了战略意义，实际上并没有产生商业收入，仍处于投入期。当然，这不是搜狗的错，因为即使是国际巨头谷歌、Facebook、微软等企业，人工智能的路也走得相当坎坷，谷歌Alphabet就曾取消实施不到三年的机器人项目Replicant，收购的AI企业业绩不振，更是家常便饭。拿谷歌2017年Q2的财报来说，广告收入227亿美元，占了母公司Alphabet总体收入的87%。

三是AI是巨头间的对抗赛，仅仅是在技术投入、人才争夺上，搜狗这样的“小”公司很难讨到便宜。虽然搜狗招股书用了相当大的篇幅与AI挂钩，但在技术投入规模上，搜狗与巨头互联网企业根本不在一个水平面上。搜狗招股书数据显示，研发投入方面，2014年-2017年上半年分别是1.23亿美元、1.31亿美元、1.38亿美元和7130亿美元，几乎没明显增长，没有看到All in AI的架势。相比，早在2014年，谷歌Alphabet就宣称在Google Brain和DeepMind两大领域投入了上百亿美元，近些年收购的人工智能公司达到了数十家之多，百度2016年财报透露AI研发投入也超过了百亿元。

之前，高盛曾发布了一份名为China’s Rise in Artificial Intelligence的AI研究报告，从人才、数据、基础设施和计算能力四个方面，分析了中国企业在AI领域的发展。这份AI研究报告中提到的公司包括BAT、美团点评、滴滴、科大讯飞，搜狗也没有被提及。虽然不一定必须进入知名机构的关注名单，但至少能说明搜狗在AI方面还进不到一线队列。

变现、产品、战略上，搜狗面临较大挑战

当然，虽然人工智能还停留在概念期，短期不会有太大的突破，但搜狗上市扯AI的大旗，本身也没有错，毕竟在搜狗身上，除了有些老旧的搜索牌，且被百度长期压制外，只有人工智能一个故事可讲了。你可以理解，讲故事更像是“诗与远方”，但完全跳脱眼前的“苟且”也是不现实的。着眼当下，如果去仔细考量下中国互联网的竞争格局会发现，搜狗在商业变现能力、产品布局、合纵连横三个方面，都存在较大压力。

商业变现方面：过去几年，虽然搜狗在营收和净利润增长方面，保持了较为平稳的势头。但很明显，搜狗营收上主要靠搜索广告变现的模式，已经有些强弩之末了。2014年到2017年的营收分别为3.86亿美元、5.92亿美元、6.60亿美元和3.73亿美元，增速已经明显降低。其实，商业变现一直是搜狗多年来的一个“短板”，持续了多年，并没有太大改观。当年，王小川创造了“输入法-浏览器-搜索”的三级火箭理论时，也是将搜索收入列为最后一级火箭，以此完成流量变现。哪怕到了今天的AI时代，搜狗仍然没逃脱“搜索广告支撑业绩”的老路。

产品布局方面：互联网行业里的厮杀，比拼的往往是头部产品的多寡，搜狗能拿得出手的产品只有输入法一款，截至2017年6月，搜狗输入法移动日活跃用户数达到2.83亿。而浏览器、地图等产品都未能挤进一线阵营。尤其是在内容平台、信息流、金融科技等新兴领域缺乏建树。

为什么如此关注产品布局呢？因为如果没有多元的产品入口，搜狗搜索的流量来源可能会逐渐“枯竭”，增长动力变小。过去几年，搜狗搜索流量之所以能持续提升，一是靠腾讯入股后捆绑进来的SOSO、QQ浏览器的导流，招股书透露，来自于腾讯的流量占了接近1/3，这个比例已经相当高了；二是靠搜狗输入法等自然导量；三则很可能是流量采购。但如今前两者可能都面临着继续增长的瓶颈，因为移动互联网的新增用户和流量已到尾声，由此大幅增长就需要花费高昂的费用进行外采，成本会是一个大问题。

合纵连横方面：互联网进入下半场竞争后，用户获取成本将大幅抬高，单一产品或入口很难建立起稳固、可靠的护城河，很容易沦为“孤岛”，逐渐别瓦解、蚕食，所以合纵连横就会变得很重要。下半场后，每一家企业都要学会建立流量、商业协同上的联合体。

这方面，搜狗几乎没有太多让人称赞的动作。有观点认为，搜狗资金并不充裕，很难有并购、投资的行为。实际上这种说法可能不成立。招股书透露，截止到2017年6月30日，搜狗有现金及现金等价物3.11亿美元，投资或并购的资金实力还是有的。那么并没有去投资或寻求联盟，可能只有一个理由了：在腾讯、搜狐两位“东家”照应下，搜狗主动扩张的意愿并不强烈。

但在互联网流量日益分散、多样化的今天，就连百度也先后在应用商店、信息流产品上投入重兵，甚至不惜高溢价19亿美元收购91助手，在手百搜索框下直接接入信息流，因为不这样做，就可能丧失机会；腾讯即使有8.5亿月活用户的QQ和9亿月活用户的微信两大社交入口，但依然在腾讯新闻、天天快报的新闻客户端上与今日头条“死磕”，同样是怕失去信息流这样一个未来的大入口；电商领域处于垄断地位的阿里，通过投资微博，收购优酷土豆、UC，同样是担心网购入口被分流，在社交电商、内容电商的新场景下提前占位。这一点上，美团的王兴与选择大众点评合并，滴滴的程维投资ofo小黄车，小米的雷军通过生态链模式和顺位资本两张牌，构建内外部的企业矩阵，显然都要聪明很多。

董事会仅占一席，王小川掌控力到底有多强？

这两天，搜狗提交IPO招股书后，互联网行业里的声音有些“分裂”。有人表示，腾讯和马化腾是最大的赢家，也有人为张朝阳表功，称没有搜狐的支持，就没有搜狗的今天。而根据招股书披露，张朝阳的确是搜狗的“当家人”，搜狗赴美上市消息出来后，搜狐股价劲涨了13%。这种不同声音的背后，或许昭示出了搜狗在股权上的尴尬：虽然王小川是创始人，张朝阳和马化腾并不会过问搜狗的具体经营情况，但他的股权比例相当低，远不像其他互联网企业创始人那样腰板挺直。

招股书显示，股权分配上，搜狐持股37.8%，张朝阳持股9.2%，两者加在一起达到了47%。而腾讯持股43.7%，王小川手里仅有5.5%的股份。由于A、B股的设置，同股不同权，搜狐掌握了大部分董事会席位，在7人组成的董事会中，4人来自搜狐，2人来自腾讯，搜狗团队中只有王小川一人。这样的股权结构容易束缚管理团队的手脚，决策上，不知道王小川的掌控力有多强。

一种观点认为，这种股权结构并非偶然形成的。几年前，360的周鸿祎试图收购搜狗，王小川求见马云解围，腾讯最终入股搜狗，所有这些参与者，都是看中了搜狗当时在搜索、输入法、浏览器市场的价值，目的是以此来牵制各自的友商。如今，虽然搜狗比当年体量大了很多，但可能已经不再是互联网行业里的最大变量之一了。那么，搜狗能改变这一局面吗？这就要看搜狗上市之后有没有魄力和智慧扭转这一变局了。

从某种程度上讲，上市是一把双刃剑。利好的一面是，通过募资6亿美元，加上手上持有的3.11亿美元，搜狗有了超过9亿美元的现金，这是搜狗历史上现金流最充裕的时刻。我们也期望能看到搜狗在资本层面上有所尝试，扩张、占据更多的地盘，以弥补在产品及入口上较为单一的短板，并改善收入结构单一的现状。这样的话，搜狗或许有机会上位，成为中国互联网版图上的重要一极。不利的一面是，搜狗上市后容易受到牵绊，短期业绩上的压力变大，可能会裹住多元化投资布局的脚步。

总之，无论压力多大，不利因素再多，上市对搜狗来说，都是一个拐点，都要面对向左走、向右走的选择。相比原地不动，有变化才会有希望。