昨晚（1月29日），奥飞娱乐发布2017年度业绩预告。公告中称，奥飞娱乐2017年净利润4984万-1.9亿，比上年同期下降60%-90%。

值得注意的是，奥飞娱乐2017年第三季度的财报显示，公司前三季度净利润达3.15亿，也就是说，仅第四季度，奥飞娱乐的业绩亏损就达1.25亿-2.66亿。

奥飞娱乐在经历了2015-2016年的“买买买”后，逐步从婴童用品和玩具制造领域转向涵盖动漫IP、影视作品及游戏开发的泛娱乐领域。然而在2017年最后三个月的时间里，奥飞娱乐的业绩竟出现了如此大幅的亏损，着实让人大跌眼镜。此次奥飞娱乐的公告中给出的原因是：

1、公司第四季度上线的潮流玩具业务未达预期；

2、公司海外影视业务收缩调整及影视投资业务亏损；

3、公司游戏业务未达预期及对应该业务子公司商誉减值。

结合奥飞娱乐2017年的半年报数据，公司影视和游戏业务的营收都较上年同期下降了40%左右，四季度出现亏损倒还可以理解。但是，作为业绩占比最大的玩具业务也未达预期，显然奥飞娱乐不仅转型不利，还“赔了夫人又折兵”。

《喜羊羊》之后再无影视爆款

内容乏力后，玩具主业也开始萎缩

说起奥飞娱乐的玩具业务，离不开其K12动漫（适合12岁以下儿童观看的动漫作品）。

奥飞娱乐的前身是奥迪玩具，曾引入日本生产的四驱车玩具，后又推出悠悠球等益智玩具都风靡一时。为了促进销售，奥迪玩具在2002年引进日本热播动漫《四驱小子》和《四驱兄弟》，2006年又自主投资拍摄“悠悠球剧”《火力少年王》，在影视、动漫作品的带动下，奥迪玩具的四驱车和悠悠球大卖。

奥迪玩具也从影视动漫与玩具间的“资本反应”中窥得商机。

之后，奥迪玩具又制作了《巴啦啦小魔仙》、《闪电冲线》等K12动画，但并没有产生太大的市场反响。直到2013年9月，奥飞娱乐以5.4亿元收购了《喜羊羊与灰太狼》的运营公司意马国际及原创公司原创动力。

实际上，奥飞娱乐的收购正值《喜羊羊》IP价值的下降期。意马国际在2011年拿到《喜羊羊》衍生品版权时花费金额在7亿上下，当时的出售已有“贱卖”的意思。

2012年，《熊出没》上线后，《喜羊羊》在长盛7年后遇到劲敌。即便后来奥飞娱乐又推出了《超级飞侠》、《铠甲勇士》等，但竞争力都不敌《熊出没》。尤其是在近几年《粉红猪小妹》以压倒性优势抢占K12市场，动画中“猪精女孩”与“小羊苏西”的塑料姐妹情甚至一度波及K12以上市场。 

据艺恩数据统计，《粉红猪小妹》系列在动漫网播量TOP10中占据四席，《熊出没》系列也有占到第三位的作品，但奥飞娱乐的K12动画无一上榜。

奥飞娱乐原创力不足，又没有新的IP及时引入，在K12动画竞争力回落的的情况下，其相关的玩具衍生品销售也会有不同程度的下降。

奥飞娱乐近几年的财报显示，玩具销售业绩在2015年占比为62%，2016年下降为58%，2017年动漫玩具与非动漫玩具合计占比进一步被压缩至54%。不过玩具销售仍然是奥飞娱乐的核心业务支柱。

然而，玩具业务营收在2016年较2015年同比增长近20%，而2017年上半年动漫玩具营收涨幅已缩减至4%左右，非动漫玩具营收已成负增长。到了第四季度，玩具业绩未达预期，也成了连累整年业绩的原因之一。

斥资9亿收购“有妖气”

却没有拿下成人动画市场

在影视作品方面，奥飞娱乐主要的开发点集中在K12动画IP的影视化。

然而，《喜羊羊与灰太狼》系列大电影在2015年止步。由于低幼儿童的受众定位，主流观影人群对其敬而远之。尽管最后一部请回了“喜羊羊”之父黄伟明执导，但票房最终只有6777万，而同期的《熊出没之雪岭熊风》却拿到2.95亿的票房。今年春节档的《熊出没》大电影更是有冲击10亿票房的势头，相比之下，“喜羊羊”系列似乎气数已尽。

与“喜羊羊”系列同样止步2015年的奥飞IP动画大电影还有《巴啦啦小魔仙》，第一部票房表现最好，为5160万，最差的一部票房仅1900万。

另外，奥飞娱乐发行的电影《铠甲勇士捕王》票房仅1800万，而制作成本却达到7000万，豆瓣评分也仅3.7分。口碑票房双双失利。

奥飞娱乐在影视业务布局的重要转折是在2015年8月，当时，公司斥资9.04亿元收购四月星空100%股权，旗下的“有妖气”是国内领先的UGC原创漫画平台，拥有《十万个冷笑话》、《端脑》、《镇魂街》等多个知名原创动漫IP。

收购完成后，奥飞娱乐分别成立了妖气影业和妖气剧业，致力于将“有妖气”平台的原创漫画IP进行动漫化、网剧化及影视化，从而带动影视业务的整体布局，打开K12以上市场。 

然而，在奥飞娱乐K12动画衍生影视作品接连受到打击的情况下，被寄予厚望的“有妖气”除了《十冷2》和《镇魂街》，并没有给奥飞娱乐带来太多的惊喜。 

2017年，制作1800万、宣发至少1000万的《十冷2》上映，最终票房落在1.34亿，与第一部相比略有提升，为奥飞娱乐带来近3000万的收益。另外，《镇魂街》改编成网剧后，累计播放量达到了30亿次。

然而，同为网剧的《桃花缘》口碑和点击量双双不及预期。

而且，“有妖气”作为奥飞娱乐原创IP孵化平台，在近三年内并未产出有影响力的新IP，影视剧开发还有赖于之前的IP储存，且效果参差不齐。奥飞娱乐欲借“有妖气”转向成人动画市场，但目前来看，情况并不乐观。

不过，2017年奥飞娱乐面向全年龄段的《倒霉特工熊》票房1.26亿，但预计制作成本在3000万上下，再加上宣发成本，给奥飞娱乐的盈利空间并不大。 

融资40亿，高管减持套现16亿

负债扩张的奥飞娱乐市值蒸发240亿 

除了玩具、影视，奥飞娱乐向泛娱乐领域转型还布局了游戏业务。 

奥飞娱乐旗下全资子公北京爱乐游开发的手游《雷霆战机》是其游戏盈利的主力军。另外，奥飞娱乐在2017年上半年陆续推出的《水浒Q传》、《怪物x联盟2》、《航海王激战》等游戏产品，都没有溅起太大水花，下载量最高（单平台）的也只有50万左右。而近期风靡的《旅行青蛙》单平台下载量在不到一个月时间里便达到600万次以上。 

游戏竞争力不足，影视业务依赖“有妖气”的原创IP后劲乏力，与K12动画绑定紧密的玩具业务也随着动画被同类动画产品远远甩开后，业绩低迷。奥飞娱乐转型尚未有显著成果，而原本的支柱业务也反受连累。这与奥飞娱乐激进的布局方式不无关系。 

据统计，2011年至2017年，奥飞娱乐共计投资/收购了66家公司，每年的投资金额分别为3400万元、7360.82万元、5.90亿元、9.67亿元、5.96亿元、36亿元和1.25亿，总投资将近60亿。然而，即便是如此大规模的投资，奥飞娱乐声称的“国内领先的全年龄段IP矩阵”并未因《镇魂街》和《十冷2》而有太大改观。

其间，奥飞娱乐在2016年达到收购高潮，仅当年投资额占到36亿，占比在60%以上。在如此大规模的投资下，奥飞娱乐的运营资金面临着巨大的压力。 

2009年奥飞娱乐IPO至今，累计融资金额已达40亿以上。其中最近的一次融资原本拟募资45亿元，但由于近来监管趋紧，经过多次调整，最终降为募资23.5亿。即便如此，实际募得资金仅7亿元。

除了融资，奥飞娱乐为了填补业务扩张带了的资金链不继，还采取了股权质押和高管减持套现等方法。

2016年2月，奥飞娱乐实际控制人蔡东青及其一致行动人蔡晓东、李丽卿，三天内累计减持6000万股，套现16.32亿，并以无利息、无还款期限的方式借给公司。另外，蔡晓东手中的股份质押最多时占比达52.01%。

2016年股东减持套现后，股市反应剧烈。奥飞娱乐的股价从30元/股一路下滑，至今已在12.36元/股，市值蒸发将近240亿。

业务扩张过度依赖融资，尽管2017年奥飞娱乐已经收手，但扩张的业务同样需要大量资金投入扶持，若融资不能持续到位，奥飞娱乐将面临巨大的债务风险。

奥飞娱乐破釜沉舟、负债扩张，一路借助资本推动，却没有能够持续输出优质内容的公司。在前几年资本风口正盛之时，奥飞娱乐或许还能做得风生水起，一旦行业归于理性，泡沫破裂，内容便成了致胜的唯一利器。

奥飞娱乐“买买买”的做法是行不通的，布局泛娱乐行业，靠的是生态，生态就得有循环，有整合，有懂内容的人，而不是似小孩子搭积木地乱凑。奥飞娱乐只顾收购，不顾整合，失掉了IP的原创能力，注定走不长远。

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